光大保德信基金：调整后慢牛才是真牛

　　受汇金首次在海外减持四大行股份的影响，5月28日A股单边下行上证综指跌6.50%，深成指跌6.19%，沪深300跌6.71%，创业板指跌5.39%，市场中行业指数全线下跌。

　　消息面分析，1）从根据港交所披露的公开信息，汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16.29亿和19.06亿元。根据相关公告，汇金减持工行、建行前后的股份占比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。2）下周IPO发行规模明显超过了去年IPO重启以来单批新股的平均水平，23只新股共计净募资229亿元，其中大盘股中国核电募集资金规模就达135.8亿元，占比超过五成。这对于市场情绪及流动性等打击较大，午后大盘高位频频跳水致个股普跌。

　　在经过四月暴涨后，技术上股指本身存在一定的回调整理需要，而这些利空只是加剧了股指震荡幅度。从4月中旬以来监管逐渐加强，回顾历史A股4次牛市政策和监管因素效用，主要结论：第一，监管的前期，措施主要为提示市场风险，随后是查入市资金，查违规，给禁入，这些监管措施的影响主要为短期冲击，并不会影响市场趋势。第二，监管中后期，主要为扩大供给（07年再融资、01年的国有股减持等）、以及直接提高印花税等，这些措施往往成为终结牛市的拐点因素。监管引发的市场拐点，关键是需要基本面的配合。目前监管仍处于初期阶段，不会造成巨大风险，调整风险主要来自阶段性政策密集兑现或监管政策显著加码。

　　从中期角度分析，稳增长宽货币的政策利好仍未出尽，未来的利好政策主要包括中国版LTRO的政策，以及棚改、地下综合管廊等方面的稳增长措施。就以上原因，我们对整年行情还是相对乐观，并继续看好国企业改革板块。