6月基金产品投资策略:闯关5000点 保持仓位定力

　　导语；

　　? 权益类产品配置：经济下行压力增大、宽松政策仍在路上，场外资金入市趋势不改，各项改革顶层设计及措施相继出台不断释放红利效应，中长期来看A股牛市基石仍然较为稳固。6月，监管层对于杠杆资金入市态度保持谨慎、IPO扩容提速、大盘股加入发行队列、产业资本减持意愿逐渐提升均对证券市场阶段供需造成影响，但在资金面整体较为充裕的背景下，A股市场短期振幅或有所增大，颠簸向将成为主旋律。基金投资方面，大类资产配置调整更应注重长期性，此外考虑到占据主流的场外产品在交易灵活性以及交易成本的特征，应对短期震荡较佳的方式应是保持仓位定力。从风格和组合配置的角度来看，建议投资者在对个基投资风格进行审视的基础上，综合考虑价值型产品现阶段估值回升优势与成长型产品中长期业绩弹性优势，进行均衡配置，以期达到优化组合风险收益配比的效果。此外，伴随各领域改革的提速与政策红利的不断释放，主题性投资机会迭起，适当布局热点主题、行业型产品能够对组合收益起到锦上添花的作用，但操作上应注意把握灵活性。从方向上来看，可重点关注国企改革、中国制造2025、一带一路、节能环保、国防军工、新能源等相关领域。

　　? 固收类产品配置：6月债市收益率下行空间有限，债市或以震荡格局为主，而A股市场虽阶段波动性加大，但支持牛市格局的基本因素未发生变化，中长期走势向好。在此背景下，股票仓位上限20%、兼具打新与二级市场交易双重策略属性的二级债基配置价值不减，建议投资者以静制动，继续保持其在固收产品中的核心配置属性。从券种类别上来看，考虑到中高等级信用债及优质城投债仍具投资优势，我们建议稳健型投资者优选中长期业绩优异、固收综合投资能力较强，重点配有中高等级信用债的债券型产品。与此同时，结合投资者风险偏好、投资期限及投资目标，继续搭配货币类产品，以平滑组合风险，进行流动性管理。货币基金的选择宜从规模、流动性以及业绩稳定性角度出发，选择规模较大、流动性较高、历史业绩稳健的品种纳入组合。

　　总需求持续萎缩，基本面寒风凛冽

　　尽管财政、货币宽松政策不断出台，当前宏观基本面仍处于持续降温的过程中，投资的加速下滑已成为拖累经济整体走势的重要因素，制造业扩张动力不足，地产投资仍处于下行通道中，基建投资出现波动，高位回落；消费疲软、内外需乏力，工业增速保持低位运行态势，为保证全年7%的经济增长目标，未来政策仍有进一步松动的必要性。

　　? 投资加速下行。1-4月固定资产投资（不含农户）119979亿元，同比名义增长12%，增幅较1-3月回落1.5个百分点，其中4月单月同比增速更是下探至9.4%，创近年新低，年初以来投资呈现加速回落态势，对基本面造成较大拖累。从结构上来看，制造业累计投资增速小幅下滑0.5个百分点至9.9%，在产能去化以及需求疲软背景下，企业投资扩张动力不足；楼市宽松政策带来房屋销售数据的回暖，但其传导效应尚未体现，土地购置面积及新开工面积增速同比仍大幅下跌，房地产累计投资增速下滑至6%，4月单月同比增速更是骤降至0.5%；此外基建投资受资金来源掣肘，也出现明显回落，今年前四月累计同比增速为20.3%，增幅较前三月下降2.5个百分点，其中4月单月同比增速环比大幅回落8.3个百分点至16.1%。

　　? 消费增速低迷。2015年4月社会消费品零售总额22387亿元，同比名义增长10.0%，扣除价格因素实际增长9.9%，两者相较3月分别回落0.2和0.3个百分点，在经济增速整体放缓的环境下，消费增速持续回落，整体增速较为低迷。

　　? 内外需不振，外贸数据持续缩水。2015年4月我国进出口总值为3185.27亿美元，同比下降11.1%。其中出口同比下降6.4%，进口同比下降16.2%，4月实现贸易顺差341.34亿美元。尽管出口增速降幅收窄，但改善力度不及预期，在人民币有效汇率高企以及外需整体疲弱的背景下，出口形势较为严峻。与此同时，尽管汇率因素对于进口较为有利，近期大宗商品价格企稳反弹，但进口负增长进一步扩大，凸显当前内需低迷的状况。

　　? 工业增速保持低位。4月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，较3月份提升0.3个百分点，但仍处于同期历史低位水平，工业增速边际改善力度偏弱，持续性存疑，未来仍将大概率保持低位运行。.

　　宽松仍在路上，关注市场供求变化

　　? 货币政策宽松基调未变。继四月下旬降准后，降息如期而至，央行于5月11日起下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各0.25个百分点，并将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。本次降息举措对于进一步引导实体经济融资成本下行、改善融资环境、提升融资需求具有正向意义。而从一季度货币政策执行报告中的表述来看，央行在强调继续实施稳健的货币政策的同时提出更加注重政策的松紧适度，结合当前宏观环境，未来货币政策仍将维持较为宽松的格局。此外，在降准降息等传统货币政策工具之外，诸如PSL、MLF、SLF等更多创新定向货币工具有望配合使用，加强政策调控精准性。

　　? 关注IPO提速、限售股解禁带来的市场供求因素变化。在注册制改革的大背景下，新股发行节奏加快。4月23日，证监会表示在保持按月均衡核准首发企业的基础上适度增加新股供给，由每月核发一次增至两次。从5月的IPO情况来看，两批44家公司共计融资188.15亿元，规模低于3月份的213.63亿元，但也当注意6月份诸如中核、国君等大盘股加入发行队列对资金面带来的扰动。除此之外，从披露信息来看，伴随着指数的攀升，产业资本减持步伐加快，公告数据显示，5月限售股解禁减持市值为1090.64亿元，较4月倍增；而6月限售股解禁市值较5月增加近三成，潜在供给压力有增大。另一方面，场外资金持续入市，偏股基金产品发售火爆、融资融券余额突破2万亿，而监管层对于杠杆资金入市持审慎态度，证监会针对场外股票配资要求券商严密排查恒生HOMS系统，与此同时多家券商上调两融保证金比例并调低可抵充保证金证券折算率，随着监管收紧，杠杆资金入市趋缓。整体来看，资金入市趋势不改，但节奏或有所放缓，加之IPO提速，限售解禁压力有所增大，应持续关注市场供求因素扰动变化。

　　。

　　A股市场：闯关5000点，振幅增大

　　? 5月A股市场继续高歌猛进，场外资金持续流入，融资融券余额突破2万亿，与此同时监管层面风向趋严，投资者情绪变得较为敏感。月内上证指数、深证综指分别上涨3.83%、23.17%，中小板指数上涨25.01%、创业板指数暴涨23.97%。从行业主题的角度上来看，TMT、医药、传媒涨幅居前,从风格上来看，小盘成长风格表现强势。

　　? 向前看，经济下行压力增大、通胀维持低位、实体经济融资成本存在进一步改善的必要性，宽松政策仍在路上，场外资金入市趋势不改，市场流动性环境整体维持偏松格局，与此同时各项改革顶层设计及措施相继出台不断释放红利效应，中长期来看A股牛市征程依旧。具体到6月，我们认为股指运行方向不改，但振幅或有所增大，微观层面上的股票供需状况变化值得关注：首先，监管层当前对于资金入市渠道的规范、杠杆运用的控制短期或使得资金入市节奏趋缓；其次，IPO由每月一批提升到每月两批，大盘股逐渐加入发行队列，对资金面造成瞬时扰动。第三，近期产业资本减持意愿增强，6月限售股解禁市值环比提升，潜在股票供给压力增大。第四，前期市场（特别是中创板块）累计涨幅可观，股指连续上行后存在技术性调整需求。综合来看，牛市格局下，短期A股波动或有所增大，在震荡调整、风险释放过后，上行动能依然充足。

　　6月权益类基金配置策略：保持仓位定力，注重配置均衡

　　鉴于上文对于市场环境的分析，我们认为，经济下行压力增大、宽松政策仍在路上，场外资金入市趋势不改，各项改革顶层设计及措施相继出台不断释放红利效应，中长期来看A股牛市基石仍然较为稳固。6月，监管层对于杠杆资金入市态度保持谨慎、IPO扩容提速、大盘股加入发行队列、产业资本减持意愿逐渐提升均对证券市场阶段供需造成影响，但在资金面整体较为充裕的背景下，A股市场短期振幅或有所增大，颠簸向将成为主旋律。基金投资方面，大类资产配置调整更应注重长期性，此外考虑到占据主流的场外产品在交易灵活性以及交易成本的特征，应对短期震荡较佳的方式应是保持仓位定力。从风格和组合配置的角度来看，建议投资者在对个基投资风格进行审视的基础上，综合考虑价值型产品现阶段估值回升优势与成长型产品中长期业绩弹性优势，进行均衡配置，以期达到优化组合风险收益配比的效果。此外，伴随各领域改革的提速与政策红利的不断释放，主题性投资机会迭起，适当布局热点主题、行业型产品能够对组合收益起到锦上添花的作用，但操作上应注意把握灵活性。从方向上来看，可重点关注国企改革、中国制造2025、一带一路、节能环保、国防军工、新能源等相关领域。

　　颠簸向上，仓位保持定力

　　尽管IPO提速、限售股解禁及产业资本减持压力增大、监管层对场外配资保持高压严查、券商上调两融保证金比例等因素对市场供求关系形成一定影响，加之股指连续上行后存在技术性调整要求，未来市场振幅或有所增大。但在政策宽松、无风险利率中枢向下、场外资金持续入市、改革红利不断释放的背景下， A股市场中长期向好趋势未变，颠簸向上或为主旋律。对于基金投资而言，大类资产配置调整更应注重长期性，此外考虑到占据主流的场外产品在交易灵活性以及交易成本的特征，应对短期震荡较佳的方式应是保持仓位定力。

　　核心配置注重均衡性

　　从风格和组合配置的角度考虑，蓝筹股估值优势逐渐显现，楼市松绑、地方政府债务置换、资产证券化加速、国企改革路线逐渐明晰对于金融、地产等大盘蓝筹构成政策支撑，受此影响主配金融、地产、建筑、机械、交运等板块的蓝筹风格产品有望迎来估值提升。另一方面，年初以来小盘成长股持续走强、超额收益明显，而大盘蓝筹股涨幅则相对滞后，大小盘剪刀差走势成扩大化。向前看，代表未来经济发展方向的消费、新兴产业成长股，发展前景广阔，虽短期股价的快速上行以及获利盘不断累积导致回调压力逐渐增大，但中长期仍具备较强的上升动能与较大上行空间。因而，从基金核心配置的角度来看，建议投资者在对个基投资风格进行审视的基础上，综合考虑价值型产品现阶段估值回升优势与成长型产品中长期业绩弹性优势，进行均衡配置，以期达到优化组合风险收益配比的效果。

　　主题投资把握灵活性

　　在牛市格局下，伴随各领域改革的提速与政策红利的不断释放，主题性投资机会迭起，成为阶段市场表现的亮点，并呈现快速轮动、脉冲式发展特征。对于基金投资而言，适当布局热点主题、行业型产品能够对组合收益起到锦上添花的作用，但操作上应注意把握灵活性。从方向上来看，可重点关注国企改革、中国制造2025、一带一路、节能环保、国防军工、新能源等相关领域，介入方式即可选择择时选股能力俱佳、擅长把握市场各类主题性投资机会的策略型主题基金，也可选择方向明确的行业主题型产品。

　　权益类推荐产品

　　债市展望：收益率下行空间有限，杠杆套息仍可为

　　? 5月基本面疲软、下行压力增大，央行再度降息，货币政策总体维持宽松，资金利率维持低位，债市短端收益率降幅明显，长端震荡上行，信用债表现优于利率债。全月中债总净价指数微涨0.02%，中债国债总净价指数下跌0.07%，中债信用债总净价指数上涨0.56%。

　　? 向前看，总需求持续萎缩，宏观经济表现仍相对低迷，货币政策维持宽松基调不变，在降准降息之后，央行仍有望通创新定向货币工具，加强政策调控精准性。而另一方面，近期公布的PMI先行指标显示短期经济存边际改善迹象，地方债、铁道债发行提速，来自于供给端的压力不减，与此同时股票市场牛市格局难以撼动，对资金配置产生虹吸效应。综合来看，6月债券市场或呈现震荡格局，收益率下行空间有限，从券种来看信用债优于利率债，考虑到信用风险因素，中高等级信用债以及优质城投债更具比较优势，另外由于资金利率水平处于低位，信用债息差价值提升，杠杆套利不失为有效获利策略。

　　6月固收类基金配置策略：二级债基配置价值不减，券种选择重信用

　　根据上文对于市场环境的分析，我们认为，6月债市收益率下行空间有限，债市或以震荡格局为主，而A股市场虽阶段波动性加大，但支持牛市格局的基本因素未发生变化，中长期走势向好。在此背景下，股票仓位上限20%、兼具打新与二级市场交易双重策略属性的二级债基配置价值不减，建议投资者以静制动，继续保持其在固收产品中的核心配置属性。从券种类别上来看，考虑到中高等级信用债及优质城投债仍具投资优势，我们建议稳健型投资者优选中长期业绩优异、固收综合投资能力较强，重点配有中高等级信用债的债券型产品。与此同时，结合投资者风险偏好、投资期限及投资目标，继续搭配货币类产品，以平滑组合风险，进行流动性管理。货币基金的选择宜从规模、流动性以及业绩稳定性角度出发，选择规模较大、流动性较高、历史业绩稳健的品种纳入组合。

　　固定收益类基金池推荐

　　民生加银增强收益债券A（代码690002）：该基金是一只二级债基，在流动性宽松助推的股票和债券全市场投资机会丰富的环境中有先天的优势。基金一季报显示，该产品股票仓位为19.92%，接近契约规定上限，主要以信息技术及制造业投资为主，债券方面重点增持优质信用债，辅以久期及信用风险控制，业绩表现出色。

　　易方达安心回报债券A（代码110027）：该基金操作风格积极灵活，作为一只二级债基，在股票市场拥有较好获益机会的大环境下，该基金具备一定的收益增厚机会。从运作情况来看，该基金一季度增仓信用债、降低可转债配置比例同时维持较高的股票仓位，获得较佳配置效果，对于未来，基金经理认为“城投债品种在地方政府务置换中系统性风险将下降，同时具备较高票息，性价比较高”，预计未来将成为关注重点

　　招商安本增利债券（代码217008）：该基金成立于2006年，是一只二级债基，最新季报显示股票仓位提升至18.77%，并以制造业为主要投向。在债券投资组合中，招商安本增利对于企业债有明显偏好，对于未来，基金经理表示将密切关注央行政策及地方债发行等问题，加大策略的灵活性。从历史业绩来看，该基金投资能力较强，各期业绩居同业中上游水平。

　　南方现金增利货币A（代码202301）：2015年一季度末该基金A、B份额合计资产规模785.22亿元，较大的规模可以降低申购赎回时造成的流动性冲击，同时可以提高资金使用效率，从而有助于提升产品业绩。从业绩表现来看，今年以来南方现金增利货币A累积万份收益在同业当中始终位于前列，具备良好的获益能力和稳定性。

　　?