基金投资总监看后市：转型期间成长股空间更大

　　中国基金报记者 方丽

　　2015年国企改革将带来哪些影响？成长股蓝筹股谁能领跑？牛市根基还在否？《中国基金报》专门针对后市投资机会采访了59位公私募基金公司投资总监或基金经理。多数人士认为，目前牛市的根基还在，但是短期调整压力仍较大，国企改革将是后市最重要的投资主线，不过看好成长股的人数要多于看好蓝筹股。

　　更看好成长股

　　蓝筹股或成长股，在目前脆弱的市场配哪一类更优？多数受访对象认为均有机会，但看好成长股的人数明显高于蓝筹股的支持者。

　　据中国基金报记者不完全统计，直言看好有业绩支撑的成长股的投研人士大概超过20名。北京一位投资总监就直言，长期超额收益一定是成长股带来的。还有受访对象称，在经济转型期，新兴和成长整体上机会更多些，特别是信息安全、云计算等子行业。也有人士看好成长股中的新能源、环保、信息技术、医疗等板块。

　　“经过快速调整，大盘蓝筹股估值水平恢复至相对合理水平，但考虑实体经济未来前景不乐观，目前估值水平并不足够安全。白马成长股大多行业景气度不错，如消费电子、安防、环保、医药等，这些公司本来就是行业龙头，同时也在积极寻求转型，整体估值调整的压力相对较小。”一位看好成长股的投研人士表示。

　　另有大批投资人士认为蓝筹股和成长股均有机会。“下半年主要的机会在于国企改革与十三五规划，而国企改革更多的是以大盘蓝筹为主，十三五规划或将集中在转型经济、农业环保等方面，因此蓝筹与成长都会有阶段性的机会。”一位看好市场的投资总监表示。还有受访人士表示，下半年蓝筹与成长整体将呈现出“成长为矛，蓝筹为盾”的关系。

　　看好蓝筹股的投研人士则认为，成长股短期估值偏高，机构持仓集中，机会要等到年底或者2016年上半年。他们认为，国企改革这条主线值得深挖，而很多国企改革股均属于蓝筹股范畴。另外也有人士看好二线蓝筹。

　　对于下一阶段的投资机会，不少人士认为会重点关注国企改革、新兴产业、高端制造和军民融合等主题，自上而下的精选个股。“蓝筹方面主要关注有业绩支撑的、估值较低的板块，如大金融、家电、民航等。优质成长股主要选择在本轮下跌过程中错杀的行业龙头股和基本面较强的优质个股。”这一观点也较为普遍。

　　国企改革成最大主题

　　市场存分歧

　　自2014年开始，“国企改革”几乎成为市场人士最看好的投资主题，而受访这些投资人士多数认同这是后市最大的投资主题。

　　“国企改革牵涉的面非常广，当前的市场关注点在于国企改革相关政策的进展及其改革方向，若公布出来的方案超预期，将对于市场情绪和风险偏好的修复发挥巨大作用。当前市场对于整个国企改革主题尚处于观望和密切关注的阶段。”一位投资总监如是说。甚至不少投资人士认为国企改革存在系统性机会，将成为市场情绪高涨带来的普涨性题材。

　　国企改革带来哪些投资机会？上海一位基金经理表示，看好央企中涉及高端制造、资产注入、军工证券化带来的投资契机；以及改革试点央企整合预期下的投资机会。还有人士看好以下4类国企改革题材：第一，对于证券化率较低的国企集团控股上市公司的资产注入；第二，竞争性领域国企间资产整合；第三，通过国企改革提升经营管理效率释放的红利；第四，地方国企重组及转型等。从行业上看，这些投资人士看好行业有钢铁、汽车、轻工、航运、煤炭、电气，机械，医药，交运等。

　　不过，受访人士对国企改革主题炒作也另有看法，有人认为，目前相关主题炒作标的都已经估值偏高，必须从个股筛选。还有人士直言，最近一个月，很多国企改革标的的基本面很差，目前更多是停留在炒主题的概念。“很多国企改革标的已经把第一次、第二次的资产注入预期反映在股价上，目前找不到有安全边际的品种。”还有人士表示。

　　牛市根基还在

　　资金面最受关注

　　牛市根基还在么？大多数受访对象给出肯定答案，认为短期市场巨幅调整不改牛市根基。

　　他们提出三点支撑。第一，从政策面来看，刺激经济增长的稳增长政策会进一步加码；第二，从货币面来看，未来货币政策会持续宽松，大类资产配置转移持续进行，权益类资产配置提升的空间依然很大；第三，旧经济的成功托底，加之新经济的崛起，二者的合力必然带来经济基本面在逐步企稳中向好。

　　融通基金投资总监商小虎表示，市场调整是对前期杠杆疯牛市的一次修正。未来将逐步探明市场底部，在市场充分换手后有利于未来行情的开展。

　　一位基金经理直言，这波牛市的根基与其说改革牛，不如说产业升级牛，产业升级和技术升级让传统企业重现新的盈利能力，企业的产业升级、技术升级之路持续，牛市的根基依旧在。

　　“从3至6个月的周期来看，市场的去泡沫化进程依旧没有结束，但随着经济体制改革，国企改革、金融市场体制逐步完善，市场在未来3至5年内的长期走势依旧看好。”还有人士表示。

　　不过，也有少数人士表示，认为牛市已经结束了，当前市场的走势有典型的熊市特征。

　　而对于目前市场不利因素，受访人士列举了一下几点：经济下行压力较大、注册制放开带来的估值压力、市场情绪不稳、国家队退场问题、IPO重启等、汇率变化、市场估值水平仍偏高、美元加息等。而市场有利因素是国企改革推动，地方养老金入市、继续降息降准、十八大五中全会制度发展规划等。不少人士目前更关注IPO重启、人民币贬值、流动性等问题。