公募研究报告：为了排名，年底“砸盘”将近？

　　每到年底，公募基金争夺排名战是大家翘首以盼的一场“盛宴”。为了年终奖和排名，公募基金将展开激烈的你争我夺。但今年底，公募基金排名大战出乎意料地安静。可能是近期的监管三令五申使所有人都安分起来，以往为了冲排名的手段也不敢随便露了。

　　公募年底“砸盘

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• 东方网力
• 苏大维格

　　每每年底，公募基金排名大戏都会拉开帷幕，市场上一直流传着所谓年底公募基金相互“砸盘”的现象，排名靠前的基金重仓股被“砸盘”。接近年底公募基金相对排名将落下帷幕，它们之间的竞争在年底最后一个月尤为明显，公募基金持仓的平均年换手率为4次，所以竞争对手三季报披露的重仓股在最后一个月明显跑输市场的话，不免让人生疑是不是被“砸”了。

　　为此，我们统计了历年前十一个月风光无限的公募基金（截止当年11月30日当年收益前五）是如何在最后一个月疑似“中招”的。2010年的典型很多，银河行业优选、信达澳银中小盘、嘉实增长、华商盛世成长。我们如果自己翻开这些基金的重仓股们，三季度的重仓都不同程度受损，2010年12月沪深300微跌1.94%，但信达澳银中小盘的前十大重仓在最后一个月平均有6.63%的跌幅，年报披露的大批量换仓不免使人猜想和原持仓批量受挫有关联。但似乎这样的事情并不如传言中那么严重，之后的11年、12年和13年阶段排名居前的公募基金重仓股似乎并没有被集体被“砸”。

　　离我们最近的2014年，年底的大盘25.81%涨幅的大蓝筹行情使得重配“中小创”的阶段赛冠军有些伤，那些没能重仓大金融的基金中，中邮战略新兴产业本来稳坐公募第一把交椅，却在四季度的大蓝筹行情中败下阵来。任泽松精挑细选的东方网力、苏大维格最后一个月的表现以20%的跌幅收尾，并且依然位居年报前十大重仓。长信量化先锋14年前三季度表现优异，特别在三季度获得了32.31%的净值增长，不可谓不喜人，但无奈也受伤不浅。今年目前排名居前的多半是在三季度市场暴跌时较好控制住风险的绩优基金，不知今年能否集体保住晚节？

　　今年公募排名怎么看？

　　即使监管趋严，排名压力仍在，基金经理硬着头皮也要上。今年的年终排名大战如何上演，我们拭目以待。但从历史数据来看，前11个月表现优异的基金的重仓股在最后一个月表现差强人意原因有三：其一确实可能存在所谓的“砸盘”，但是自己“砸”还是别人“砸”难以界定；其二前11个月排名居前的公募基金在年底一般趋于保守，会选择一定程度的获利了结，也会导致其重仓股在盘面上感觉被“砸了”，也就是前面所说的自己“砸”;其三，所谓砸盘，更大可能是自然使然，一方面，排名靠前的基金一般重仓股涨得比较多，存在调整的可能，毕竟“涨多了跌，跌多了涨”，这是市场波动的一般性规律； 另一方面，风格的切换容易在年末和年初发生，而排名靠前的基金，风格都比较鲜明，因而，看起来影响就比较大。

　　根据我们下表统计的情况来看，所谓的“砸盘”并不一定有参考价值，或许更多的是一条夸大了的传闻。所谓被“砸”的很惨的信达澳银中小盘、嘉实增长等还是在10年守住了前十的位置，华商盛世成长更是稳坐第一把交椅。反倒是，年底大盘风格的切换往往会大面积影响年底公募基金的排名情况，未能及时切换持股风格的基金，哪怕前11个月再光芒万丈，年末的一个月就能赔了您一年的买卖。远有华夏策略精选，中有国富深化价值，近有中邮战略新兴产业，它们年末排名的大幅下滑很大程度并不一定来自于“砸盘”，而更多的是大盘风格与基金经理操作风格的不同导致的。

　　截至11月24日，今年以来业绩最好的混合型基金当属长盛电子主题基金，该基金今年以来净值增长率达到158.02%，紧随其后的易方达新兴成长年内收益率达148.43%，而位居第三的新华行业轮换配置今年以来涨幅也达147.67%。距离2015年结束还有26个交易日，这3只基金业绩相差仅十来个百分点，今年的A股市场年报行情有别以往，谁最终登顶还是充满变数。值得注意的是，与重配新兴产业板块的前两名不同，目前暂居第四的富国低碳环保四季度布局蓝筹，二季度风光无限的它最新布局集中在以银行为代表的权重蓝筹股。在刚刚过去的三季度，基金经理魏伟大举增持金融板块，令其行业占比达到47.61%，而没有一只新兴产业类股票进入十大重仓股之列。如果A股再次出现去年底的蓝筹行情，则今年的富国低碳环保很可能成为去年的工银金融地产。年底的排名大战就像是公募基金界的奥斯卡，不到最后一刻都不会揭晓。