借力商品行情 商品基金3月业绩抢眼

　　产品数量、业绩齐升

　　随着近几个月来商品期货市场行情的启动，CTA基金凭借其较高的收益率渐成机构配置“新宠”，不仅吸引了银行等资金方的投资，券商、公募基金子公司等也都对其加大了配置。

　　不过，在迎来机遇的同时，CTA基金面临的挑战也无处不在：一方面是

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　　CTA基金“受宠” 3月业绩抢眼

　　进入2016年以来，尤其是3月份，我国商品期货市场出现了今年第一波反弹行情，黑色、化工等板块相继大幅上涨，虽然随后势头略减，但投资者的积极性被带动起来。在商品期货市场整体波动加大的情况下，不少抓住机会的私募基金获利丰厚。

　　资管网最新数据显示，3月国内CTA基金最高收益率为28.9%，为大树投资基金经理温泉管理的一只采取量化趋势策略的产品，第二名是由杨江管理的一只基金产品，月收益率为27.01%，第三名是海证投资总经理曹恒润管理的一只采取量化套利策略的产品，月收益率为25.12%。

　　分策略来看，3月量化策略与主观策略产品整体均实现了正收益，不过量化策略产品的平均收益率仍然是主观策略产品的近两倍。

　　3月，在276只有持续业绩的期货私募基金产品中，以量化交易策略为主的产品有176只，占比63.54%，平均收益率为1.6%；以主观策略为主的产品有100只，占比36.23%，平均收益率为0.85%。

　　另外，根据资管网对CTA基金的跟踪统计，自去年9月股指期货受限到今年3月31日期间，运作满6个月的产品有199只，平均收益率为3.5%；累计收益最高60.14%，最大亏损60.94%；实现正收益的产品127只，占比63.82%。

　　CTA基金数量方面，据第三方财富管理机构朝阳永续的统计数据，今年以来国内CTA策略产品共发行了444只，数量上仅次于股票型基金，同比增幅达95.59%。

　　此外，第三方财富管理机构格上理财的最新统计数据显示，今年一季度，国内CTA策略产品收益率稳步回升，管理期货型私募平均收益率0.53%，比截至2月底的收益有所回升。一季度，私募产品中，仅债券策略和管理期货策略实现正收益，私募产品平均收益为-8.84%。

　　4月以来，尤其是刚过去的一周，商品期货市场开启了新一轮反弹行情。这次，不只是黑色品种，就连之前走势比较疲弱的棉花等农产品也明显抬头，商品期货市场的普涨行情又为CTA私募提供了一次难得的机会。

　　对于上周商品市场的集体反弹，海通证券（600837）期货研究主管高上认为，主要是受国内经济企稳，基本面改善的影响。此外，前期走势疲弱的一些农产品由于通胀抬头，土地、人力、化肥种子等成本上升而显著走强。

　　鸿凯投资董事长林军在上周六由期货日报和东证期货联合主办的2016年CTA策略投资报告会上表示，预计今年9月底之前商品市场的整体上涨基调不变，“我认为9月、10月是个‘分水岭’，9月以后就要考虑宏观经济能否把商品的上涨趋势延续下去了”。

　　他表示，近期，随着不少股市资金认输离场，确实有不少资金涌入商品期货市场，在资金面的带动下，接下来商品期货的行情会此起彼伏。

　　高上也表示，随着场外增量资金“跑步”入场，加之通胀率上升、利空出尽、政策“春风”频吹等因素影响，大宗商品市场已经形成上涨态势，成了2016年投资的新的“风口”。但他同时认为，大宗商品第二轮行情能否持续，还需要看二季度数据表现。

　　机构配置加大 发展仍有限制

　　在大宗商品市场成为投资新“风口”的同时，不少金融机构加大了对CTA基金的配置。据了解，去年以来，民生银行（600016）逐渐加大了对期货资产的配置，涉及量化对冲、商品套利以及混合趋势策略等。据民生银行上海分行期交所支行产品总监何荣透露，随着该行对商品市场了解的加深，未来不排除做一些主动管理的CTA基金产品的可能性。

　　不过，与在股票二级市场上的配置相比，金融机构在期货市场上配置的资金仍很少。“从2015年以来的情况看，我们银行资产配置的百分之七八十还是在股票二级市场上，配置到期货市场的资金只有二三十亿元。”何荣说。

　　除了银行，券商、公募基金子公司等也都逐渐加大了对CTA基金的配置。好买基金研究员高飞在其研究报告中表示，随着公募基金开始布局商品期货领域，CTA基金产品的策略未来会更加多元化，将包括趋势跟踪、均值回归、对冲套利、市场中性等策略。

　　明汯投资期货量化部负责人孙敏表示，由于商品的周期持续性，加之期货交易方式的多空灵活性、保证金交易模式等，CTA策略与传统资产投资有着显著差异，将其配置在资产组合中有分散风险和提高收益的作用。

　　“比如，元盛资产的夏普比率只有0.7左右，但为什么还是有这么多的机构投资者选择它？就是因为和传统投资的顺周期性不同，它的投资和经济周期是无相关性的。”孙敏表示，目前，与经济周期无关的资产类别具有相当大的特殊价值，而对于少量的逆经济周期的策略，比如CTA策略，要增加权重。从历史数据来看，在经济下滑时期此类投资都实现了比较大的正收益。

　　值得注意的是，有私募人士认为，虽然在商品市场的反弹行情下，不少CTA基金能获得不错收益，但随着市场波动率的上升，以趋势策略为主的量化CTA私募操作可能会不太顺利。

　　对此，孙敏表示，其所在的明汯投资一方面会在振荡行情中加入振荡策略，另一方面，也会逐渐转向长周期。同时，使用CTA策略不求爆发，而是追求稳定，实现资产管理目的，所以投入的期货保证金比例一般不会超过25%，最大回撤控制在10%—15%，在国内年收益20%—30%，国外基本就在10%左右。

　　另外，自去年股指期货交易受限以来，偏中高频的期指CTA交易策略基本失效。孙敏说，在此情况下，国内适合CTA基金投资的品种进一步减少，对于量化CTA基金来说，带来了一个新的挑战。