长盛基金李琪：捕捉波段交易增厚投资收益

　　证券时报记者 王瑞

　　今年定开债是市场的热卖品种，在风云变幻的债市如何发挥产品优势，回避风险并增厚收益？长盛盛琪定开债拟任基金经理李琪表示：“金融监管防风险、降杠杆的政策导向，可能会加大市场的短期波动，但也孕育一定的交易机会，适度捕捉波动可增厚组合投资收益。”

　　多因素影响债市

　　2016年上半年，在基建和地产的传统引擎拉动下，宏观经济短期企稳，工业企业利润同比有所回升。但是在“去产能、去杠杆、去库存”环境下，产能过剩和低投资回报预期导致企业投资意愿持续走弱，6月份以来制造业与民间投资均现负增长，而房地产销量和投资增速也呈现见顶回落迹象，预示下半年经济依然承压。

　　在李琪看来，市场对经济增长中枢长期下行已形成共识，但在短期内，为保证经济总体平稳，积极财政政策将适时适度出台，经济仍然会在探底与企稳间波动。而当前经济基本面、理财委外资金配置压力、债市去杠杆、信用风险暴露以及美联储加息预期等因素都会对债市表现有影响，需密切关注。

　　李琪认为，今年以来，理财及委外规模增长、非标等高息资产到期再配置压力是债券收益率快速下行的重要推动力。但目前银行等主要投资机构的负债端成本已普遍高于债券收益，前期的杠杆套利及资本利得暂时掩盖了资产与负债不匹配的矛盾，但随着收益率的快速下行，机构债券投资规模扩张动力必然受到抑制。

　　另外，李琪称，金融监管带来去杠杆风险。近期监管层关于基金子公司、资管、保险等机构的规范文件陆续出台，引发了债券市场去杠杆的担忧。尤其在债券收益率快速下行之后，如有去杠杆政策继续出台，存在对市场形成短期冲击的可能。

　　把握交易机会

　　在李琪看来，供给侧改革持续深入，宏观经济稳中有忧，未来经济脉冲变化将成为常态。经济仍面临下行压力，新增长点对经济的推动作用尚未完全发挥出来。股市存量资金博弈局面难有改善，后市震荡格局延续。

　　“今年以来，受多种因素的影响，利率债市场区间震荡明显，信用债市场则受到风险事件的超预期冲击，高低信用资质债券出现明显的分化。”李琪说道，“未来随着房地产和基建投资拉动效果减弱，经济仍可能再次探底，货币政策存在被动放松的可能，市场上‘资产荒’格局没有发生根本性变化，债券资产仍有上涨获利机会。”

　　李琪称，债券基金仍是当前较好的投资品种，尤其是定期开放型债基， 与普通开放式债基相比，有多方面的优势。由于产品杠杆比例上限为200%，高于普通开放式债基140%的比例上限，可以获取更高的杠杆收益；更有利于基金经理的投资管理，在封闭期内无需应对赎回压力，也无大额申购摊薄收益，闲置资金较少，资金利用效率高，在利率中枢下降时期，可以灵活运用杠杆增加收益。