前海开源基金杨德龙：大盘缩量震荡酝酿变盘向上

　　今天大部分的板块都出现了上涨，指数也是小幅的上涨，大家都在想九月份应该怎样演绎，说到八月份是一个先扬后抑的行情，整个沪指在八月份整体上涨了3.56%，技术上也出现了一个“三连阳”的走势，到了九月份很多人憧憬着“金九银十”，那九月份会是一个比较好的收获的月份吗？

　　我的观点是九月份整体的行情应该还是以震荡反弹为主，月线继续收阳的可能性比较大，主要原因是众多的利好因素在九月份都会逐渐的兑现，比方说之前市场担心的美联储加息，最近公布的非农就业数据比较差，美联储9月份加息的可能性基本排除，估计美联储在年底才可能考虑加息，这样就减少了市场的担忧。

　　另一方面是深港通开通也越来越近，最近受益于深港通开通，港股已经走出了连续上升的走势，连续十几个交易日港股通实现了净流入，将近1000亿的资金进入港股，推动港股出现了一波上升行情。之前我在报告中反复说过A，股相对于美股和港股来说往往是滞后的，首先美股涨起来其次是港股，最后才会传导到A股，现在A股处于一个带补涨的阶段，所以我们现在看到的港股的走势，可能是未来几个月A股的走势。

　　A股最近走的比较吃力，我觉得现在A股的反弹动力弱还是和投资者的信心不足有关，我们知道A股从来不缺资金而主要是缺信心，因为大家还看不到A股明显的赚钱效应，所以很多场外资金还在观望，而场内资金加仓的积极性也比较弱，主要原因还是经过去年的大幅下跌之后，很多投资者受伤比较重，可能信心恢复需要时间，也就是说投资者心理疗伤的时间还不够，所以反弹的时候往往动力不足。可我们看到市场的底部在不断抬高，这是不争的事实，从春节前后2600多点到底到现在这次3000点以上，基本上底部已经抬高了近500点，也就是说已经形成了一定的上升趋势。因为A股的投资者结构还是以散户为主，所以大家的反应还比较慢，可能还需要过一段时间有了明显的赚钱效应之后，才会有比较快的上涨。

　　今天的热点无疑是电气板块，还有就是强周期的资源、煤炭、钢铁等等，涨幅都在1%以上。有色、煤炭上涨主要与消息面有关，对于钢铁、煤炭等行业去产能的力度要加大，相关上市公司一般是行业内的龙头，去产能化对他们来说是有利的，只有把一些落后的产能淘汰掉，才能提高行业的集中度，提高这些上市公司的溢价权，所以去产能的力度加大对于有色、煤炭这些行业是有利的，当然他们反弹的持续性不是太强。

　　G20杭州峰会上提到，从2016年开始大力推进，用五年时间压减出钢产能一亿到一点五亿吨，再用三五年时间再退出煤炭产能五亿吨左右，这体现了管理层的一个态度，这样对这些板块也形成了一个支持，可是我依然觉得持续性不够。这个行业本身还是存在诸多问题，除了产能过剩之外，这些行业往往在上下游溢价方面不具有优势，特别是钢铁行业，上游受到铁矿石三大巨头的挤压，而下游的客户往往是一些大汽车厂等大客户，所以在溢价能力方面比较弱，即使逐步去产能，企业的利润放出来需要一个比较长的时间，要等到经济周期开始上行的时候，也就是我国经济又进入一个上升周期的时候，这些行业的利润才会爆发出来，所以对这些板块的投资更多是炒一个预期，可能反弹的话很难在利润上实现兑现，但是板块的轮动会逐渐形成，有色、煤炭起来往往是一波反弹开始的前奏。

　　针对“金九银十”的说法，我觉得应该是会有一波反弹的。反弹的力度可能还是延续之前的节奏，可能反弹200点，回调100点，维持“进二退一”的节奏。