前海开源杨德龙：美联储按兵不动，加息预期推迟至12月

　　我一直认为，美联储九月份加息的可能性非常小。果不其然，北京时间22日凌晨2点美联储宣布，保持0.25%-0.50%的现行基准利率不变。自去年12月9年多首次加息以来，联储迄今已连续六次会议按兵不动。联储声明没有暗示下一次加息的时间。去年12月份美联储第一次加息时候，当时市场预期美联储在2016年可能有四次加息，但是当时我就认为美联储这轮加息的步伐是非常缓慢的，今年只有一次，并且最多只有一次加息。

　　今年已经过去了9个月，美联储依然没有选择加息。这次美联储之所以变现出十分犹豫、纠结，主要是因为加息条件并不成熟，以往加息都是在各方面条件都很具备的时候进行的。而现在全球经济增长并不稳定，美国经济复苏也一波三折。美国经济一部分数据有所改善，而另一部分数据却指向相反的方向。美联储也担心，通过加息会导致美元走强，从而影响美元的出口，美国目前是很看重出口增长的，所以我一直认为九月份不会加息。

　　9月不加息，加息预期推迟到12月份

　　从美国期货的表现以及加息的预期来看，美国九月份加息的概率都是比较低的。因为前几次“狼来了”喊了很多次，这次部分投资者就认为九月份有加息的可能。美联储在之前的会议中也暗示今年至少加一次的预期是非常强烈的。今年下半年，在9、11和12月有三次议息会议，11月份要进行美国大选，所以11月份加息可能基本排除，那么就剩9月和12月两个窗口，我认为美联储会选择在12月加息，年底加息的可能性比较大。如果是九月份选择加息，肯定是一个很大的意外，会对资本市场，以及商品市场和外汇市场带来很大的冲击，而美联储的政策是希望保持连续性和可预期性，不可能让市场完全完全预计不到。从这个角度来看，九月份加息的概率是非常低的。

　　美国经济数据解读分歧大，美联储综合考虑难加息

　　其实面对相似的数据，大家有不同的解读，这很正常，每个人都有不同的理解。比如说，美国的非农就业数据，这几个月出现了一些列的反复，并不稳定。CPI的数据，也有一定的波动，很难指向一个方向。而美国房地产数据，有一定的改善，但是改善的程度如何，是否到了加息的程度，这也是有一定分歧的。不过，美联储的决策不仅仅是看这几个数据，更看重一系列连锁的反映，比如所美元加息会带来美元走强，带来欧元、日元和人民币等其他货币的贬值。这样的话，会影响美国的出口。美国这几年的经济复苏，是寄希望于出口增长的，希望通过制造业的出口来带动经济的增长。所以美联储的考虑是非常全面的，而不是一两个数据，所以综合的考虑，会非常谨慎的对待加息。

　　大盘震荡中寻找蓝筹股机会

　　近期A股出现了窄幅震荡的走势，而且市场一直保持缩量，市场表现出比较胶着的状态。周二大盘振幅创了14年的新低，这说明市场分歧还是比较大，市场并没有方向性选择。美联储这次议息会议，就相当于消息面的“靴子落地”，无论是否加息，市场都可能会作出一个方向性的选择。

　　我之前指出，春节之后，底部逐渐抬高，可以叫做慢牛行情，当然慢牛的走势比较磨人的，上升的速度比较慢。如果美联储这次选择加息肯定会冲击各个风险资产，有可能造成美国股市和欧洲股市的下跌，从而拖累A股的表现。而美联储这次没有选择加息，全球投资者就有了喘息的时机，从而提高对风险资产的偏好。而欧洲央行和日本央行保持放水的状态，在全球大多数央行保持放水的状况下，以股票市场为代表的风险资产会再创新高，其实美联储在决定是否加息时，是会考虑到对全球市场冲击的。我对投资者建议就是，可以等待靴子落地，在市场震荡的时候，选择一些优质的蓝筹股进行配置。在慢牛行情不能频繁操作，不然只能造成损失。

　　三季度经济企稳苗头，不足以支持加息决议

　　美国三季度经济有些企稳，但是仅仅是有一些企稳的迹象，经济是不是能持续走强，仍然有很多不确定性。美联储仍然需要再观察一个季度，到年底才能决定是不是加息，这样的话对市场的冲击比较小。目前经济刚刚有一些经济复苏的势头，如果马上加息肯定会改变市场预期，从而导致经济增速的回落，相当于将经济复苏的势头扼杀在摇篮里了。美联储肯定是先考虑对经济发展是不是有利，这是首要问题，所以不会在经济复苏刚刚出现一些苗头，出现企稳的时候进行加息，而到了12月份可能是更加完美的契机。

　　利率为逆向调控工具

　　美国是否加息，对经济增长一种逆向调控，经济低迷的时候通过宽松的货币政策刺激经济增长，经济过热的时候通过加息避免经济过热，这是一种逆向调整的工具。而现在美国经济逐渐从危机中走出来，没有像之前的一些观点会陷入持续的衰退。但是现在美国经济还没有到过热的状态，这时候采取加息打压，还没有这样政策必要。根据宏观经济学的观点，经济低迷时通过降息来刺激经济是比较困难的，但是经济过热通过紧缩银根来打压效果是非常明显的。这就好像，通过缰绳可以使马把马车拉走，马通过缰绳倒车则是很难实现的。在经济过热的时候，再通过收紧银根打压效果会更好，而不是在经济刚刚复苏的时候。