博时基金魏凤春：债市短期或陷入调整

　　上周海外经济层面主要变化在联储12月加息概率和围绕美国大选结果的猜想。美联储12月加息悬念，是越来越少。联储副主席Stanley Fischer在美国总统大选后，就表示接下来有很大可能会加息。特朗普确定上台后，利率加速走低的局面将发生改变。按照竞选时的承诺，特朗普对当前极其宽松的货币政策并不满意，他更愿意加大财政支出，发展基础设施，我们对于利率上行需要保持足够的警惕。海外动向的变化对A股的冲击，主要是美元指数大幅走强带来的人民币贬值压力。

　　但在国内市场，在岸汇率市场的交易量由升转降，反映市场预期的不稳定有所好转。上周另外一件大事，是第三季度货币政策执行报告出炉。从这份报告可以看出，央行对经济企稳已经有较强的认知；也可以看出14、28天逆回购的确意在控制短期限资金融通规模；还可以看出当前的通胀情况不再构成宽松的理由。尽管包括央行在内的高层对经济企稳有所认识，高频的住房销售、燃煤的数据则出现明显走弱，暗示着当前经济景气可能过了短期的高点。10月的财政支出同比增速大幅降低，也对后续经济短期的走弱提供了旁证。

　　结合各大类资产市场的状态，我们总体保持较上周更谨慎的态度。A股市场趋势还在，但去理解它和它的可持续性，却找不到好的逻辑。这种心态下的上涨，可预测性、可把握性会明显下降。

　　港股短期受制于人民币汇率与外资避险撤退，但美国大选不确定性消除，中国经济企稳以及A股近期上涨，可能对港股构成支撑。

　　在经济企稳、通胀上行与人民币贬值的背景下，债市基本面已经改变，并不支持债市进一步上涨，债市调整风险上升。预计债市短期或陷入调整，短久期金融债、高等级信用债有相对配置价值。

　　特朗普上台后，大概率会调整能源政策，增加石油供给，这石油远期价格增添了不确定性。短期而言，油价已出现较一定幅度回调，同时OPEC仍在继续推行限产协议，对油价可能有所支撑。总的来看，我们对油价变的更加谨慎。

　　美国大选为黄金提供的交易性窗口关闭，美联储12月加息的确定性较高，以及特朗普上台可能加速终结低利率的局面，均对金价构成有力压制。