广发基金：风险偏好和流动性仍制约A股表现

　　上周A股市场上行乏力，上证综指收于3233点，周涨幅为-0.3%，沪深300下挫1.0%，中证500和创业板指分别下跌0.1%和2.0%。从一级行业看，银行（2.3%）、商业贸易（2.1%）和钢铁（1.5%）表现较好。主题方面，O2O（2.6%）、创投（2.2%）和长江经济带（2.0%）表现亮眼。

　　进出口回暖，关注流动性和风险偏好

　　上周陆续公布了最新的CPI、PPI、进出口等月频宏观数据。CPI同比录得2.3%，环比上升0.1%。11月鲜菜价格的上涨是推动CPI上行的主要原因。11月PPI数据继续大幅上涨，同比录得3.3%。煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选、有色金属矿采选等行业环比涨幅扩大。出口方面，11月以美元计价的出口同比录得0.1%，对主要贸易和地区的出口均有所复苏。进口方面，受大宗商品价格上涨影响下，11月录得6.7%的增速。

　　广发基金资产配置小组在上周策略中指出年内经济企稳已经形成市场一致预期，短期来说影响市场走势的主要因素不会是宏观经济，而是市场风险偏好和流动性。目前广发基金资产配置小组仍然维持这个判断，即短期影响市场最核心的因素是风险偏好和流动性。从数据来看，10月以来，两融余额持续攀升，显示场内资金情绪偏乐观。但两融余额在上周结束了10月以来的连续上涨，单周出现17亿的下滑，这说明场内资金的风险偏好如期开始减弱。

　　流动性整体趋紧，风险偏好受压制

　　从市场整体环境来看，流动性趋紧和风险偏好减弱的格局没有改变。上周虽然资金面情况有所缓解，但中长期端利率仍然出现一定程度的抬升。1、5、10年期中债国债到期收益率分别上升了16、5、10个基点，债市的调整仍在继续。

　　12月9日，中央召开政治局会议，此次会议中再次提到“一些领域金融风险显现”，说明高层对金融风险的关注度依旧较高。这也意味着防范金融风险、抑制资产泡沫的监管态度没有改变。结合此前证监会主席、保监会领导对保险机构举牌事件以及万能险的监管，广发基金资产配置小组认为，虽然以险资为代表的机构配置A股的需求仍然存在，但短期来说增量资金入场速度会有所放缓。10月以来的行情，“险资举牌”是一个重要的驱动力，“险资举牌”逻辑的松动会给市场风险偏好带来一定的降温。

　　对于A股短期走势，广发基金资产配置小组维持谨慎观点。但从中期来看仍然认为A股在大类资产中更具“性价比”，继续看好A股的配置价值。具体配置方面，中央政治局会议提出“2017年是推进供给侧结构性改革的深化之年”，广发基金资产配置小组继续看好供给侧改革相关概念中长期的表现，此外，国企改革相关的投资机会也值得关注。