海富通基金何谦：明年一季度债市或迎转机

　　10月底以来，在资金面趋紧、通胀预期上升的影响下，债市遭遇明显调整。海富通基金债券基金经理何谦认为，目前债市的下跌尚未结束，但对明年的债券市场并不悲观。

　　海富通基金何谦表示，资金面的冲击已大概率告一段落，但资产的调整往往是以季度为周期，短期内债市调整难言结束。再者，对于经济回暖的观点，目前不能证伪，需要等到一季度才能看到新的数据。

　　许多市场人士对于目前的全球流动性宽松是否能够持续都抱有怀疑态度，逻辑是美联储加息后，全球可能会进入加息周期。但在何谦和海富通基金看来，国内的政策环境也无需悲观。从年初货币政策的措辞“适度宽松”到四季度“稳健的货币政策”可以看出，流动性不会明显放松，也不会明显收紧，预计货币政策将维持中性。且今年四季度各地政府出台了调控房地产的种种措施，房地产对于经济的贡献度不言而喻，为了维护经济企稳的局面，政府的财政政策预计也将保持积极。从这两方面来看，预计明年的债券市场仍将面临一个温和的政策环境。

　　本轮债券牛市持续了将近三年，何谦将债券牛市的成因总结为经济基本面对债市的支撑、宽松的货币政策和银行理财的发展。展望明年，上述三要素在发生改变。对于经济周期，海富通基金认同Ｌ型经济，短期转暖不代表经济已经触底反弹，这是支持债券市场的基本面。但是，货币政策和理财委外这两个因素从边际上发生了改变，一方面考虑到汇率、外汇占款等因素的货币政策在短期内不会有更宽松的可能，一方面委外收缩，监管趋严，固定收益配置规模难以扩张的局面，导致债券市场短期进入调整。何谦认为，目前的弱势调整很可能要持续到明年一季度，此后市场或将逐步企稳回暖，迎来转机。

　　面对债券市场的整体回报率近几年不断走低的现状，何谦认为在明年的债券市场获取收益的主要策略有两种。一是布局一些长期限利率债的品种，通过把握市场波动的机会获取资本利得。一是在充分的信用研究和信用分散的基础上配一些高收益债，正如海富通基金正在发行的海富通上证周期产业债ETF，投资范围包括一些周期产业的高收益债券，在信用可控的基础上，采取指数化方式分散风险，在此基础上追求票息收入。