博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：挥金弃油

　　近期海外经济和市场最大的变化，有关美联储3月的加息预期。加息预期持续三周反复吹风，这是近一两年来少见的美联储主席与官员的口径统一的表述，总体意味着3月加息概率很大。其次，特朗普基建计划从“搁置”，到又被特朗普在国会演讲提及，市场关于“特朗普交易”情绪波动加大。最后，美国经济仍在上行途中，美国2月ISM制造业指数57.7，创2014年8月份以来新高。

　　李克强总理作的政府工作报告下调2017年GDP增长目标，下调2017年年末M2和社会融资增速预期目标，财政积极程度有望维持。PMI从2016年第四季度以来就与工业增加值出现较为明显的背离，总体反映PMI基础数据的填报更多受到企业盈利情况而非增加值的影响。2017年2月PMI数据较佳，应更多指向企业盈状况仍然较佳。一周观察一直维持对需求景气将低于市场预期的看法，当前该观点尚未看到更改的必要。

　　具体到各类资产的判断上，海外市场“特朗普交易”反复拉锯，但全球权益市场仍维持强势，显示权益市场的支持更多来自经济景气。国内而言，经济维持景气却暂无上升迹象，但市场的预期仍在比较乐观的状态。考虑到货币政策已经收紧，如果经济预期向下调整，对A股市场可能有所压制。总体上，建议控制权益资产配置比例，结构上不宜单点进攻，而是应更追求均衡。

　　A股方面，考虑到3月经济增长预期或有向下调整，市场受货币边际收紧的压制将显现，周期首当其冲，其间成长具备相对收益。对市场偏谨慎，结构上趋于均衡，略偏向成长。

　　港股，由于当前港股新增资金更多来自大陆，受两地价差和资金出海支撑较多，联储加息对港股的冲击相对较低，我们维持对港股有相对表现的看法。

　　债券方面，海外美联储3月加息预期浓厚，国内流动性预期持续偏紧，债市投资需求或受抑制。从结构看，中长期限金融债或具备较强的配置价值。

　　本次观察对原油和黄金的看法发生较大调整。

　　原油方面，考虑到欧佩克产油国的减产力度已达较高限度，未来放松生产的概率总体会更高，美国页岩油仍在快速复产，反映到原油库存不断上升，或将对油价构成压制，预期短期油价震荡或有小幅下行空间。

　　黄金方面，一是美联储3月加息预期强烈，二是特朗普在国情咨文中提及基建计划并大幅加码，三是美国经济数据强劲超出市场预期，均对黄金构成利空压制。