基金集体面壁反思：减仓不成功酿成巨亏大祸

　　融通先锋动力↓44.2553%

　　过早提高仓位，重配银行股

　　上半年，融通先锋动力净值增长率为44.2553%。

　　基金经理陈晓生，鲁万峰在半年保中对上半年的投资进行如下思考：

　　“今年上半年，动力先锋组合业绩表现很不理想。我们的仓位选择以及中、长期持有质优成长股的投资策略遭受严重挑战，在单边下跌的市场中，高仓位给组合带来大幅度的亏损，与此同时，组合结构的调整也没有体现出良好的抗跌能力。”

　　“尽管我们较早意识到市场风险的来临，也在一月份便开始控制组合的风险暴露程度，但我们对于系统性风险估计不足以及资产配置上的偏差给组合造成较大的损失。”

　　“在仓位选择方面，尽管我们也认识到全流通条件下金融资本与产业资本之间存在较大的定价模式的差异，但我们在作出仓位选择时仍然较多的基于金融资本的定价模式，认识和执行之间存在一定的差距，没有真正做到‘知行合一’，最终造成过早提高组合股票仓位水平。”

　　“在股票选择方面，尽管我们意识到必须控制风险，且主动降低组合的风险暴露，但由于一直重配金融行业特别是其中的银行资产，也给组合带来较大的损失。”

　　长信金利趋势↓44.0738%

　　误判市场方向，“后降低仓位”未完全执行

　　长信金利趋势上半年净值损失44.0738%。

　　基金经理陆文俊、许万国在二季度报告中表示：金利基金二季度净值遭遇重创。根本原因在于误判市场方向背景下的策略选择。

　　主要体现在以下几个方面：第一、整体熊市背景下的高仓位根本不能抵挡市场的系统性下跌风险。

　　第二：股票组合中高波动性品种所占比例过高放大了净值波动幅度，而在市场整体下跌过程中，这种波动向下的幅度远远大于向上的幅度。

　　第三：5月份开始调整仓位结构时，考虑到5本基金的规模和持仓的具体情况，基于“尽量降低持仓结构调整过程中的冲击成本和降低组合波动性的双重考虑”，选择了一个“先调整持仓结构，后降低股票仓位”的中庸策略，在这个过程中虽然把严重超配的地产和有色降低到了标配，通过买入大量的蓝酬股将整体行业做到了均衡配置状态，但由于买入的蓝筹股在前期相对跌幅不大，在6月大盘大幅下跌的过程中严重补跌，致使换进来的蓝筹股并没有享受任何超额收益。在结构调整到一定程度的时候，市场已经开始猛烈下跌，所以事实上的结果是，“后降低仓位”的计划并没有得到完整的执行。这些因素共同作用的结果是在6月市场大幅下跌过程中组合的波动性并没有得到改善。