长期战略投资 中低风险基金业绩稳定不可或缺

　□ 中投证券 张 宇

　　高风险基金业绩下滑

　　2008年9月份，受股票市场继续下滑的影响，较高风险的股票方向基金的业绩继续下滑。9月份上证指数跌幅达到4.3%，沪深300指数跌幅达到6.2%，根据wind统计，167只开放式股票基金的加权平均净值增长率为-4.9%。

　　开放式股票基金中，表现不佳的基金包括东吴价值成长双动力，净值损失超过13%，这也是在基金实施新的估值条例之下，遭遇净值调整幅度较大的基金；在外围市场大幅震荡之下，QDII产品在9月份也遭遇损失，嘉实海外中国股票和今年发行的工银瑞信全球配置的净值损失超过10%。而上投摩根亚太优势、华夏全球精选和华宝兴业海外中国成长等QDII也损失约9%。

　　偏股型基金中，9月份开放式指数型基金损失较大，平均净值增长率为-5.9%，仅有友邦华泰红利ETF一只的增长率为正，其次，跟踪深证100指数的两只基金融通深证100和易方达深证100ETF的净值损失较少；损失最大的是跟踪中小板指数的基金和增强型风格的银华道琼斯88精选基金。

　　中低风险基金业绩稳定

　　在股票市场出现较大幅度震荡的同时，较少配置风险资产的中等风险基金或回避风险资产的低风险基金类型业绩继续表现稳定。例如在今年上半年我们一直推荐的保守配置型基金品种，9月份加权平均的净值增长率为-1.26%，表现明显好于较高风险的基金类型。其中，表现最好的是泰达荷银风险预算，为2.8%；排名较后的包括招商安泰平衡、国联安安德盛安心成长等，损失也不超过3%。

　　开放式债券型基金的9月平均单位净值增长率为1.69%，高于前几个月的平均水平；四只保本型基金的平均单位净值增长率为0.754%；风险度最小的货币市场基金的单位净值增长率为0.26%。显示出在股市较大波动情况下低风险资产的稳定收益的资产特征。

　　后市投资建议：稳健投资

　　近期，不同风险收益偏好的基金投资者在选择基金类型上可以各有侧重。目前从A股的整体估值来看，若以弱市的估值判断标准，A股平均市净率已不足3倍，而考虑到2007年以来通货膨胀的影响因素，对于产业资本带来的重置成本的上升，那么目前我国A股的PB水平更趋合理。从本轮的下调看，上证指数已经较去年高点回落65%，很多股票已经跌破净资产，AH股价格倒挂日增。在产业资本和金融资本的代理人对于市场的认知上，终究会产生一定的均衡区域，目前增持和回购的迅速增加，反映出市场对当前估值水平的认同。

　　但是，在未来具有较大不确定性的市场中，基金投资的首要选择标准还是稳健为上，重视基金的历史业绩表现，选择那些在不同市场行情特征条件下，业绩持续稳定的基金品种，因为这样的历史表现能够显示基金在投资管理水平上较强的择时和择股能力。对于封基目前20%以上的整体折价水平，目前应能支持封基市场走稳。

　　投资者根据自身的风险承受能力，可以选择好的股票方向基金并进入长期的战略性投资。并且，关键的一点是，在偏股型基金之外，建议投资者按照合适的比例配置债券型基金和保本型基金等低风险值的基金类型。