美国高留职率基金公司回报较好

　　晨星的分析师在研究基金公司时，基金经理的任期长短是非常重要的指标。基金经理愿意留在公司里面总是有原因的，如：公司支持基金经理执行自己的投资策略、所管理的基金表现比较好、公司的待遇比较优越等。从另一方面讲，基金经理离职经常是基金公司的企业文化可能有问题的重要信号。

　　我们统计了美国一些主要基金公司的基金经理留职情况，看看每年年初的基金经理名单中有多少到年底的时候依然还在名单里，以此得到基金经理的留职率，这个比率可以显示每年有多少百分比的基金经理留职。

　　留职率最高的基金公司

　　在规模较大的美国基金公司中，美洲基金的基金经理平均留职率在截至2007年的5年中是最高的。从2003年以来，平均留职率超过97%；2007年的留职率更是超过98%，也就是说当年离职的基金经理不超过2%。美洲基金在招人和投资方面的慎重和耐心都是出了名的，这两点对它的成功起了极其重要的作用。其旗下的每一只基金都有好几个基金经理，每一个基金经理独立管理自己的那一部分投资，经验丰富的基金经理使得这些基金的回报非常稳定，换手率也比较低。

　　戴维斯和道奇·考克斯这两家基金公司的基金经理留职率也非常高，在过去5年中每年离职的基金经理不到5%。这些基金公司的规模相对美洲基金要小很多，所以两三个基金经理离职就可以迅速降低这些公司的留职率。这两家基金公司都是私人公司，著名的投资家雪拜·戴维斯(Shelby Davis)家族仍然控制着戴维斯基金公司大部分的股份；道奇·考克斯则是合伙制的基金公司，有些基金经理本人就是公司的合伙人。作为合伙人的基金经理是不太可能离开的，他们也不太可能尝试新的需要漫长的时间才可以证明其有效性的投资方法。

　　自2007年次贷危机爆发以来，道奇·考克斯旗下基金的回报非常糟糕。基金经理们错误判断了形势，低估了金融危机的破坏性，买入了AIG、房利美、美联银行等之后爆发严重危机的金融机构。但是这些基金在2007年之前10年的回报都相当好，即使在经历了金融危机的洗礼之后，截至2008年10月底，道奇·考克斯旗下具有长期历史纪录的3只基金的长期回报在所属基金类别中依然名列前茅，它们的10年年化收益率都可以排进前15%，15年年化收益率更是可以排进前13%。不过它们在这次金融危机中的损失确实相当惨重，致使很多投资人都赎回了他们的基金。

　　身处留职率中游的大基金公司

　　处于留职率中游的大型基金公司有杰纳斯(Janus)和富达，这两家基金公司最近几年处在公司文化的转型期。2007年末，杰纳斯有几位相当关键的基金经理离开了，包括曾经在2006和2007年带领杰纳斯的旗舰杰纳斯基金(JANSX)走出困境的大卫·柯金斯，曾经管理杰纳斯基本面股票基金 (JAEIX)和杰纳斯成长与收益基金 (JAGIX)的宋明勇，以及曾经长期管理杰纳斯二十基金(JAVLX)的斯科特·斯库尔茨。

　　这些离职使2007年杰纳斯的留职率仅为85.4%，比2006年大幅下降了5个百分点。尽管有迹象表明杰纳斯已经从世纪初互联网泡沫破灭的巨大亏损中逐渐稳定下来，但是低的留职率也说明杰纳斯的企业文化依然还在变化之中。

　　我们已经估计到富达的留职率将在2007年上升，因为自从富达开始招聘大量新的分析师以夺回它的研究优势以来已经有好几年了，现在这些分析师都已经有了一定的经验，基金经理留职率在富达的好多行业基金中已经明显改善。富达2007年的基金经理留职率已经上升到85.9%，略高于2006年，但是仍低于2003和2004年。2008年9月，拉里·雷克斯(Larry Rakers)取代查尔斯·芒格(Charles Mangum)成为境况不佳的富达股息成长(FDGFX)基金的基金经理，之后其它基金可能也会掀起新一轮的基金经理更换潮。

　　留职率高通常少犯投资大错

　　从基金公司的留职率可以看出企业文化的力量。有些基金公司竭尽全力也很难改善公司的业绩，而留职率高的基金公司通常很少犯大的投资错误。当然，像道奇·考克斯基金公司所显示的那样，企业文化并不能完全保证基金公司具有最佳的选股策略，但是长期确实可以改善公司的竞争优势。国内的基金公司都非常年轻，基金经理的留职率相对成熟市场而言依然比较低，但是确实已经有一些基金公司在基金经理留职率方面做出了比较好的工作，相信这些基金公司长远而言会给投资者带来相对较好的回报。