国金证券周报：阶段性关注债券基金的投资机会-基金频道

　　本周（2008-12-5～2008-12-11）A股市场震荡盘整，股票型基金收益率加权平均为2.31%，混合型基金净值收益率加权平均为2.18%。债券市场指数上扬，债券型基金净值收益率加权平均为0.31%。

封闭式基金市场价格涨幅平均为4.23%。在港股大幅反弹带动下，QDII基金净值显著回升，加权平均上涨9.66%（统计期为2008-12-4～2008-12-10）。

　　近几个交易日沪深两市成交量每日递减，观望气氛有所抬头。由于本周中央经济工作会议未有公布实质性利好，市场重心转为对近期宏观经济数据的忧虑。PPI、CPI和出口增速回落幅度超乎市场预期，令国内经济硬着陆的风险加大，加重了投资者对未来的担忧。如没有消息面进一步刺激，大盘震荡回落寻求支撑的概率加大。对于风险偏好较为进取的投资者而言，年底前建议继续注重风险控制，采取防御为主的投资策略，优选规模适中、仓位中等偏下，过往业绩保持较为稳定的基金。在本轮调整中，受景气周期影响较小且受益于扩大内需的防御型行业在震荡市下预期表现稳定，对侧重配置这类行业板块的基金给予关注，如合丰成长、嘉实增长、宝康消费品。

　　在快速修复11月下旬以来的震荡调整走势后，近期降息预期强烈，加上股市回升至高位资金避险需求高涨，将会分流一部分资金进入债市，因此建议重点关注近期债券市场的投资机会。关注高信用级别信用类债券投资比例较大，久期适中的债券型基金产品，如华夏债券和大成债券。随着后市调整风险加大，受基础市场影响较大的封基价格将可能出现波动。封闭式绩优基金由于具备年度分红预期，其市场表现相对更为稳定。建议投资者侧重选择有分红实力、折价率较高的基金，如基金景宏和基金裕阳。

　　基金投资操作建议

　　控制组合风险水平——开放式基金投资建议

　　本周A股市场总体呈震荡盘整态势，近几个交易日沪深两市成交量每日递减，观望气氛有所抬头，投资者心态又开始变得谨慎，港股近日的大幅上涨也无法带动A股的热情。由于本周中央经济工作会议未有公布实质性利好，市场重心转为对近期宏观经济数据的忧虑。PPI、CPI和出口增速回落幅度超乎市场预期，反映内外需求均出现大幅下滑，令国内经济硬着陆的风险加大，加重了投资者对未来的担忧。如没有消息面进一步刺激，大盘震荡回落寻求支撑的概率加大。对于风险偏好较为进取的投资者而言，年底前建议继续注重风险控制，采取防御为主的投资策略，优选规模适中、仓位中等偏下，过往业绩保持较为稳定的基金。在本轮调整中，受景气周期影响较小且受益于扩大内需的防御型行业在震荡市下预期表现稳定，如内需型消费服务行业、医药生物、旅游等。侧重配置这些行业板块的基金给予关注，如合丰成长、嘉实增长、宝康消费品、嘉实精选。

　　目前货币市场利率的走低、未来几个月降息预期及充裕的资金面均对债市形成利好，债券基金的收益相对股票基金来说更为确定。在快速修复11月下旬以来的震荡调整走势后，近期降息预期强烈，加上股市回升至高位资金避险需求高涨，将会分流一部分资金进入债市，因此建议重点关注近期债券市场的投资机会。关注高信用级别信用类债券投资比例较大，久期适中的债券型基金产品，如华夏债券和大成债券。

　　关注分红“安全性”高的基金——封闭式基金投资建议

　　随着后市调整风险加大，受基础市场影响较大的封基价格将可能出现波动。绩优基金由于具备年度分红预期，其市场表现相对更为稳定。建议投资者侧重选择有分红实力、折价率较高的基金，如基金景宏和基金裕阳。

　　过去一周基金市场分析

　　仍保持多数上涨，涨幅较上周大幅回落——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周（2008-12-5～2008-12-11）A股市场震荡盘整。上证指数收于2031.68点，全周上涨1.51%，成交量放大了18.09%；深证成指收于7361.49点，上涨3.23%，成交量放大了9.74%；中小板指数收于2924.82点，上涨3.42%。除建筑业下跌外，其他证监会行业指数均上涨，最高涨幅达6.77%。建筑业下跌是由于短期涨幅较大，受获利盘打压所致。与此相反权重股集中的银行、地产板出现了补涨，推动地产股上涨的另一个因素是近期的降息预期。本周医药类板块表现较活跃，上涨4.49%，该行业属于弱周期性行业，业绩增长确定性较强，近来成为资金的避风港。

　　本周（2008-12-5～2008-12-11）股票型基金仅有1只下跌，但涨幅较上周有大幅回落，全周股票型基金收益率加权平均为2.31%，华宝成长基金以4.13%的收益率位列第一。从这五只基金的仓位来看，各季报显示中邮优选、华宝成长、国泰金牛股票配置比例一直高于平均，主要配置的板块有医药生物和社会服务业。另外指数型基金普遍获得不错的收益，蓝筹股指数基金收益高于中小盘指数基金。

图表1：市场指数表现(08-9-1~08-12-11)

图表2：行业指数表现(08-12-5~08-12-11)

　　来源：国金证券研究所

　　混合型基金本周净值收益率加权平均为2.18%，无一净值下跌。从整体来看混合型基金业绩也没有表现出很明显的特征。国泰基金旗下的两只产品分列涨幅榜一、二名。收益率前五的基金今年以来股票配置比例一直高于同业平均，但是持股集中度都比较低。

图表 3：股票型净值增长率前五位			图表 4：混合型净值增长率前五位
排名	基金名称	净值增长率(%)	排名	基金名称	净值增长率(%)
1	华宝成长	4.13	1	国泰回报	4.96
2	泰信优质	4.05	2	国泰金鼎	4.39
3	嘉实精选	3.99	3	交银稳健	3.92
4	国泰金牛	3.95	4	方达价值	3.7
5	中邮优选	3.8	5	鹏华动力	3.57

　　来源：国金证券研究所

　　保持稳定收益——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周（2008-12-5～2008-12-11）国债指数、企债指数双双上扬。最终本周债券型基金净值收益率加权平均为0.31%，纯债券型基金平均收益为0.31%，偏债型基金平均收益为0.3%。

　　本周（2008-12-5～2008-12-11）5只保本型基金全部上涨，净值平均上涨0.22%。由于年底降息预期强烈，并且在未来几个月尚有进一步降息可能的背景下，短期货币市场基金手中积累的浮盈将为其带来较高收益水平。本周51只基金万份单位收益小幅上涨，平均为6.86，7日年化收益率也略有增加，平均为4.49%。

图表5：债券型净值增长率前五名
排名	基金名称	净值增长率（%）
1	中信双利	1.49
2	南方宝元	1.06
3	富国天丰	0.88
4	融华债券	0.85
5	华富收益B	0.71

　　来源：国金证券研究所

　　大幅上涨——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周（2008-12-4～2008-12-10）受益于近期港股大幅反弹，8只QDII基金近期净值出现显著回升，平均涨幅9.66%，重配港股的海富通海外涨幅达12.53%，连续两周涨幅第一。

　　业绩优秀、高折价率基金受关注——封闭式基金一周市场表现

　　受基础市场的影响，封闭式基金市场价格涨幅平均为4.23%，换手率平均为9.11%，较上周增加了18.16%。除了瑞福进取价格略有下跌，其余封基价格全部上涨（富国天丰仅有4天的价格，暂不列入本周收益率统计）。涨幅前五的产品中，除了基金裕阳外，其他几只产品的折价率都在30%以上，并且年底分红的可能性都比较大。前期价格上涨较多的产品，折价将有所缩小。

　　三只创新封基价格互有涨跌，折、溢价幅度变动趋势也各有不同。建信优势价格上涨最多，涨幅为3.71%，折价率持续下降，目前为20.03%。大成优选价格涨幅0.23%，折价率略有上升，目前为21.06%。瑞福进取价格下跌1.03%，溢价率下降明显，目前为55.99%。另外创新封基群体多了一个新成员——富国天丰，基于封基自身优势，该基金有望获得超过开放式债基的收益，投资者可稍加关注。

图表6：价格涨幅前五位
排名	基金名称	价格增长率(%)
1	基金景宏	9.76
2	基金裕阳	9.1
3	基金通乾	8.19
4	基金汉兴	8
5	基金同益	7.88