关注“老”基金经理管理下的新基金

　　⊙Morningstar晨星（中国） 钟恒

　　虽然新成立的基金存在诸多的不确定性，但仍有部分品种值得我们关注，如嘉实研究精选、富兰克林国海深化价值和易方达科汇灵活配置，其基金经理在业内也积累了较为丰厚的资历。

　　嘉实研究精选

　　基金成立时恰恰是股市反弹后跌幅再次扩大之际，基金的建仓期为其资产配置部署提供了缓冲区，也为基金在2008年下半年的相对业绩表现较好提供了支持。例如，基金2008年三季度的股票仓位仅为33％，当时股票型基金平均仓位接近70％。而基金在四季度的表现也比较突出并在市场目前的底部完成建仓，四季度末仓位在77％水平。在这个过程中，市场出现了不同程度的反弹机会，帮助基金降低建仓成本，为基金实现盈利提供机会。这听起来令人觉得其较好表现更多的是幸运，不能否认这是其中因素，但这背后也隐含着基金经理在选股策略以及实际操作方面的能力体现，尤其在市场出现结构性机会的时候。根据四季度工作报告，基金在配置了防守型和政策向导性较强且近期表现较好的行业个股，如医药、机械、食品等。

　　在策略上，基金以研究为主要驱动力采用自下而上的精选个股的策略，即通过对企业基本面的深入分析，发掘具备成长性和价值创造的公司。这跟以往基金经理过往采用的策略相似，有利于其过往投资经验的延续。

　　基金经理党开宇女士拥有超过7年证券业经验，现任嘉实基金的研究总监，除管理嘉实研究精选外，最近还同时担任嘉实稳健基金经理。自2005年初开始担任基金经理，曾先后管理过5只基金。从它们过往的总回报排名看，诺安平衡和嘉实服务增值在其管理期间获得较佳成绩。其中，后者也是嘉实股票型基金中表现较好的一只。从其过往操作看，党开宇女士的操作风格灵活，且注重流动性等特点。

　　展望2009年，基金经理认为结构性机会或成主导，将会以自下而上投资策略为主配合自上而下的波段机会（以基金目前16亿的规模有利配合灵活的策略）。基金在品种选择上仍趋稳健，偏好抗风险、具备持续成长和估值合理的股票。

　　富兰克林国海深化价值

　　基金经理张晓东先生具有超过15年投资经验，曾积累一定的海外投资经验，国内市场环境并没有对他造成障碍，相反创造出较好的成绩，这可在其同时管理的富兰克林国海弹性市值（下称：弹性市值）的表现中有明显体现。该基金自2006年成立以来一直由张晓东先生管理，从充满泡沫的2007年到泡沫破裂的2008年，弹性市值的表现令人羡慕。基金经理擅长发掘被市场低估且具备增长潜力的个股票，注重细节和多方面衡量投资价值。另外，他在风险控制和创造超额收益方面也有一定的能力；弹性市值主要采用自下而上进行组合构建，股票集中度相对较高，但从回报的波动性、晨星风险系数、夏普比率看，充分体现其在风险控制和创造超额收益的能力。同时，基金经理具有低换手率的特征。基金经理在投资上的风格特征和优势为富兰克林国海深化价值将来的表现提供一定的参考。

　　深化价值在2008年四季度仍处于建仓期，但股票仓位已稳步上升至61％水平，从今年以来的表现看，基金仓位有继续提升的迹象，个股集中度相对平衡，没有出现高集中于个别股票上。同时，基金也根据经济状况和基础市场的环境保持了34％的债券比例。在行业配置中，基金逐渐增持前期跌幅较大的周期性股票，如地产、能源类等。这类股票在市场反弹过程中表现突出帮助基金获得超额收益。基金自去年7月成立以来得益于建仓成本较低和稳健的建仓步伐，使基金在股市下跌过程中表现突出。对于未来一个季度，基金经理仍然以谨慎策略为主，选择性购入和增持部分低估值的个股。

　　易方达科汇

　　该基金前身为科汇证券投资基金（下称：基金科汇），于2008年10月转型为易方达科汇灵活配置（下称：易方达科汇），属于积极配置型基金，由原科汇基金经理伍卫先生继续担任，其2006年加入易方达基金公司，拥有证券从业经验达10年。

　　该基金的投资理念是通过投资于价值型股票，并把资产在股票和债券间进行灵活配置，达到风险控制的同时争取稳健收益。在股票投资策略上从不同类型的公司中寻找价值被低估的个股，同时也会寻找收益稳定、现金流充足，股息率高的防守型股票以增加稳定性。这与基金的前身基金科汇的投资策略稍有不同，基金科汇更偏向成长型股票，主要投资在良好发展前景行业内具有较强竞争力和业绩维持高速增长的公司。在基金经理的选股覆盖面和股票风格特征可能也会有一些变化。

　　从基金四季度组合信息看，基金经理继续延续管理基金科汇时对行业和个股相对集中持有的风格。根据四季度工作报告，在行业和选股方面相对集中，主要偏向银行、地产和零售批发、医疗保健行业。其中，深发展A、招商银行和浦发银行成为银行业配置的主要持股。在资产配置上，基金自11月中旬开始逐步提高仓位，并在季末提高至67%的水平。同时也持有25％的央票比例。展望2009年，基金经理认为2009年结构性机会已经显现，采用较灵活的策略，发掘行业轮动的机会。