基金敞开钱仓海量吞吐：这绝不是普通意义反弹

　　某投资总监说，“经验告诉我每天一千多亿的成交量，如果没有特殊情况，行情突然结束的可能性非常小。”

　　2月12日，黄浦江畔波光粼粼，阳光格外充足，气温攀上20℃，日均气温连续多日超过10℃后，上海迎来了136年气象史上最早的春天。

　　在陆家嘴(21.20,-0.39,-1.81%)楼宇上班的上海某基金公司投资总监亦难得拉开窗帘，欣赏滨江美景，在他看来：“熊市已经结束，让我们一起迎接市场春天的到来。”

　　如同气候一样，上证指数2月4日成功跃上被誉为牛熊分界线的120日均线，并在国外股市连连重挫的不利环境下，走出独立行情，连续走高，在技术指标上已经成功“入春”。

　　虽然知道冬天过后，春天必将来临，但2009年市场的早春依然让基金经理们有些始料未及。

　　高度暂不可测 行情3月终止？

　　“这绝不是普通意义上的反弹。”采访当中，几乎所有的基金经理都认为暂时还看不到反弹结束的迹象，“趋势是市场的根本特征”，在一段既定的趋势形成之后，后续的走势往往是沿着趋势原来的方向而运行。”

　　公募基金对行情倒向乐观始于2月，而支撑他们判断的依据是节后不断放大的成交天量。

　　安信证券援引统计数据显示，沪市近月的成交股数甚至超过了2007年十月间的牛市高峰，尽管A股眼下市值较当年牛市高峰时大打折扣，其中2月11日的两市成交股数和换手率均创出单日历史纪录，达到35142.5万手和4.17%。

　　“这样的成交量大盘是跌不下来的。”一位投资总监向记者解释道，“经验告诉我每天一千多亿的成交量，如果没有特殊情况，行情突然结束的可能性非常小。”

　　他认为市场的惯性使然，气氛使然，资金使然，都预示着大盘指数还有一个再创新高的要求。

　　但公司另一位基金经理却对近一阶段持续放量显出一丝担忧。“历史天量一是表明市场成交极度活跃，同时也表明多空双方分歧加大。如此天量预示着短期风险加大，特别是在权重股疯狂拉升而很多个股滞涨的情况，存在拉高出货的嫌疑。”

　　如该基金经理所言，从历史走势来看，在连续的逼空且快速放量的情况之后，往往会出现调整。例如，2006年5月16日，上证指数在连续的逼空走势后出现大跌，单日跌幅超过3%。在此之前，上证指数成交突然放大。2005年8月18日，上证指数在从1000点附近迅速冲高到1200点之后也快速下跌，跌幅近4%；"5?19"行情中同样出现了这样的情况，1999年6月24日，上证指数跳空上涨，市场成交也快速放大，但第二天指数就大跌近4%。

　　虽然目前基金圈内的共识认为反弹高点暂不可测，但整年的行情机会很有可能仅在1季度，“3月份将有两会召开，市场对期间传出更多利好消息都颇为期待，一旦消息面上趋于平淡……”该投资总监紧锁双眉，“毕竟宏观面没有明确的转好数据呈现。”

　　静待宏观面实质改观 基金尚未全面做多

　　不同于散户看图选股，基金基于基本面选股，即便做多热情高涨，但亦需对数十亿基金资产负责。

　　股市充当经济晴雨表的作用是从2008年才得以体现的。尽管中国股市已经发展了18个年头，也尽管“股市是经济晴雨表”的说法不绝于耳，但在中国真正体现这个功能是从2008年才得以体现的。

　　做了一年的宏观经济学家，目前的市场环境在很多基金经理眼里是倒退的，“我们都很清楚，这波行情的上涨其实与基本面转好推动没有太多关系，与估值推动更没有关系。之所以炒作的如火如荼就是因为国家的经济刺激计划激发了炒作热情，但监管层某种程度上的默认也给了一个适合炒作的环境。”上述投资总监认为目前市场的癫狂只是暂时现象。

　　“其实现在市场感觉和十年前的老庄股时代没有太大区别。比如，不管业绩只管概念，只炒成长不炒价值，只炒主题性机会不炒行业性机会。其实，这些特点也是没有办法的办法。如果这个时候大家都关注估值，都关注行业复苏，都关注企业价值低估，那大家根本就找不到买入的理由。”

　　正如该投资总监所言，理论上每买一只股票必要研究报告支持的基金经理是不可能参与到前期市场上低价股炒作的，“近一阶段涨幅较大的有色金属、新能源板块基金会买，但都只是小试牛刀而已。”一位券商分析师认为基金至今尚未有大动作，“虽然外面都在说基金加仓，但我们检测下来加仓幅度非常有限，更多地是结构性调仓。”

　　但基金的理性并非对此轮行情一无是处，从成交量分析，去年股指见底后基金等机构主力多数表现为非常有耐心的压盘吃货行为，表现为地产、银行板块率先止跌企稳，但是并没有走出像样的纠偏行情，远不及游资做多题材股凶猛。

　　而大肆做多水泥、电气设备板块、中小板和建筑建材等小市值板块的幕后推手虽然也有基金参与，但主要是游资、大户和散户。

　　基金大举做多的前提必须是宏观面转好，而宏观面改善并非一蹴而就，乐观的是在积极的财政政策和宽松的货币政策作用下，进入2009年以后经济基本面逐步显露出向好趋势，国内经济呈现先期复苏的良好势头。

　　细心的人可以发现，进入2月，基金经理们谈论宏观经济时更喜欢用“V”型反转而不是前期的“U”或“L”型，面对后市亦开始谨慎乐观。

　　“对于基金大举入场，我们仍然需要等待更多宏观数据的公布，同时这也是我们继续做多的信心所在。”该券商分析师认为银行股走势依然是观察基金动向的风向标，同时大盘股涨势有限封杀了后市下跌的空间。

　　而2月12日据中国人民银行网站消息，央行最新公布的数据显示，1月份中国人民币新增贷款高达1.62万亿元，同比多增8141亿元，创出历史天量。这从一方面向基金揭示市场流动性的充裕，另一方面亦奠定了银行股一季度业绩，为基金加仓提供依据。