晨星(中国)厉海强:定期定额投资PK分期分批投入

　　长线基金投资者如果对中国经济的中长期前景有信心，选择在适当的时间点上投资于基金，是分享中国经济成长的较好方式。成功的基金投资除了需要对经济的长期走势有一个自己的判断之外，还需要选择合适的时间点入场，如果不幸买在了短期价格泡沫，则可能会影响到长期收益。

　　要控制短期的市场波动风险，尽量避免买在市场高位，常用的一种手段便是定期定额投资。定期定额投资要求投资者在固定的时间间隔内投入固定金额的资金，比如在每月的某个固定日期投入固定金额的资金。这样一种投资方式之所以能控制短期风险，主要是因为将购买的时间点分散到了多个，由于股票市场通常都是随时间在不停的波动，如果在不同时间购买，每次都买在短期高位的可能性就相对较小，而更大的可能是买到了一段时间内的平均价格。随着时间的持续，如果中国经济能继续保持健康增长的话，我们就有比较大的可能取得市场的平均回报。从经验来看的话，如果能够从熊市初期或者中期开始定投，我们甚至可能取得优于平均的长期回报。

　　定期定额投资要求投资者在固定的时间间隔内投入固定金额的资金，而不管当时的指数点位和市场状况，有些经验的投资人可能会想，如果再结合一些对市场的判断，效果是不是会好些。比如选择在指数处于相对低位的时候多投入一些，而在相对高位的时候少投入一些。

　　理论上，如果能以更低的成本买到同样的收益性资产，未来的潜在收益无疑会更高。但在实际的操作中，要找到一种明显优于定期定额投资的策略并不容易。因为表面上，定期定额投资似乎只是利用了时间上的分散化，也就是在不同的时间点购买，但实际上，这个策略本身还隐含了一种对市场状况的调整措施，如投资金额的固定本身，就意味着在短期高位时，同一金额的资金可以买到的资产数量比较少，而在短期低位时可以买到的数量较多，这样的一种自动的“低买高卖”策略可以拉低单位资产的投资成本。简单举例来说，如果投资人在每月的第一天固定投资960元，假设基金的单位净值在第一次投资时为1.2元，而在第二次投资时为0.8元。直观上看，两次投资后，单位基金份额的平均投资成本似乎是1元。而实际上，我们可以计算一下，两次投资，投资人总共花了1920元，而买到的基金份额总共为800+1200=2000份，从而单位份额的投资成本为1920/2000=0.96元，这就意味着即使基金的净值围绕着1上下波动，定额投资的策略还是可以使投资成本小于1。

　　有些时候，定期定额投资看起来似乎有点笨，指数明明已经偏高了，却还是不加选择的买入，如果我们能够结合指数点位而采用分期分批投入的方式，效果会不会更好呢？比如在指数跌到一定区域之下以后开始买入，每下跌一定幅度就购买一部分。这样的做法在理论上是没有问题的，不过具体的操作并不容易。假设将所有资金分成5份，指数跌到某一点位以下开始投入，每下跌100点就买入一份。这一策略的问题是，如何找到一个合适的指数点位开始投资，如果指数只跌一点就开始买入，可能全部的5份资金都买在了相对高位，而如果要求指数跌到相当大的程度以后才开始买入，可能只买了一两次后指数就离开购买区域，剩余资金就无法投入了。这一策略的效果在很大程度要取决于投资人对指数波动范围的判断，这并不容易，其效果甚至可能还不如在某一价位水平上集中买入。

　　定期定额投资本身就是一种自动化的时机选择策略，操作起来比较简单，从而可以最大限度地避免人为的干扰因素。对普通投资人来说，可能是比较合适的方式，对于上班族而言，现金流也较为匹配。而分期分批投入，就留给那些时机选择能力较强的投资人吧！