银华领先策略基金万志勇：局部性机会不可忽视

　　偏股型基金业绩全面回暖，次新偏股型基金更是成为近期的最大赢家。根据天相统计显示，2008年8月23日至2009年2月22日半年时间里，次新基金算术平均收益率达13．66％，为全部301只具可比数据的偏股基金平均收益率的8倍。

　　银华领先策略基金基金经理万志勇接受本报记者专访时指出，“市场将在基本面和政策面的双重力量作用下继续呈现震荡探底走势，股票的结构分化会比较明显，存在明显的局部性机会。”

　　全球经济进入再平衡阶段

　　记者：去年四季度以来，很多人士认为中国经济进入寒冬，您如何判断2009年宏观经济走势？

　　万志勇：2009年的宏观经济基本上可以分为两个阶段：第一个阶段是去库存化的过程，数据显示，自2008年四季度以来，很多行业的经销商开始通过降低销售价格等方式大力度清理库存，同时，生产商也在主动缩减产能，两方面共同作用加速了整个去库存化的过程。进入今年一季度，积压库存基本消化，部分商品价格有小幅反弹，部分生产厂商又加大了开工的力度。因此，预计二季度左右库存会进一步积累。从这个意义上来讲，二季度开始之后将进入第二个阶段——消化剩余产能的过程。剩余产能的消化有赖于需求的启动，而需求的启动又是一个相对缓慢的进程。如果剩余产能消化的过程能够迅速完成，中国的经济就会形成一个“V”型的反转。

　　记者：在刚刚结束的达沃斯论坛上，有个说法，2009年全球经济看中国。您对于中国经济在2009年对世界经济的影响怎么看？

　　万志勇：目前，全球很多经济体都寄期望于中国在全球经济复苏中能够起到更大的作用。主要原因一方面在于，中国整体经济规模已经达到一定水平；另一方面，与其他国家相比，中国经济的杠杆化程度较低，在本轮全球经济调整中受到的冲击相对较小。目前，中国外汇储备、财政盈余较为充足，有可能采取一些措施来承担促进全球经济复苏的一些责任。不过，更为重要的是，本轮经济危机实际上是全球经济失衡导致的结果，中国和美国等国家，都需要在这一过程中调整自身经济增长模式、消费结构和消费模式，从而达到经济的再平衡。

　　关注三大类行业投资机会

　　记者：今年以来，尤其在春节之后出现了大波的反弹行情，您认为是否这是新一轮牛市启动的信号？

　　万志勇：今年以来的行情，主要有以下三方面的因素支撑：首先，正如前面所提到，自去年四季度经济触底后，宏观经济和企业盈利状况有所反弹，而市场的反弹与宏观经济去库存化的过程相契合；第二，多项经济刺激政策的出台给予市场一定信心；第三，市场流动性充裕。很多因素共同配合，带动了一波比较强劲的反弹行情。

　　至于本轮行情是否是牛市开始，还是要看宏观经济情况。如果去库存化结束后，需求能够迅速启动，那么剩余产能消化的过程将会很快完成，宏观经济走出“V”型走势，股市自然就会出现“V”型反转，那么，从这种意义上来说，目前或许是新一轮牛市开始。

　　但是，实际情况是，需求启动通常是一个缓慢的过程，产能消化的过程比较漫长，中间有所反复。在此状态下，企业将会进入到微利阶段，如果是这样，说明经济复苏是“W”型，那么年初以来的行情，则很可能仅是一个反弹。

　　记者：那么，2009年领先策略将会采取什么样的操作策略？具体看好哪些投资机会呢？

　　万志勇：领先策略成立于2008年8月，作为一只次新基金，2009年，我们基本上将延续成立以来的稳中求进的策略，保持相对均衡的资产配置。主要采取自下而上的个股选择策略，重点关注基本面趋势较为明确的行业和个股，长期持有。在具体的行业上，2009年将重点关注以下三类行业的投资机会：

　　第一类是稳定成长类的行业，我们将选择这些行业中估值水平与成长速度相匹配的优质企业；第二类是具有明显投资机会的周期类行业。如果剩余产能的消化过程进展很快，经济形成“V”型反转，受益于宏观经济周期的变化，部分周期类行业利润会有较大提升。第三类是本身估值合理的公司的资产整合机会。