银华领先策略万志勇：经济复苏或成“W”形

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　　春节过后，不同层面传递出的积极信号为A股市场带来曙光，偏股型基金业绩全面回暖，次新偏股型基金更成为大赢家。

天相统计显示，2008年8月23日至2009年2月22日的半年时间里，次新基金算术平均收益率达13.66%，为全部301只具可比数据偏股基金平均收益率的8倍。其中，成立于2008年8月20日的银华领先策略基金半年实现23.38%的收益率，同期上证指数收益率则为-5.98%。

　　银华领先策略基金经理万志勇接受中国证券报记者专访时指出：“市场将在基本面和政策面双重力量的作用下继续呈现震荡探底走势，股票的结构分化会比较明显，存在明显的局部性机会。”

　　对于今年的市场，万志勇表示，行情主要有三方面的因素支撑：自去年四季度经济触底后，宏观经济和企业盈利状况有所反弹，而市场的反弹与宏观经济去库存化的过程相契合；第二，多项经济刺激政策的出台给予市场一定信心；第三市场流动性充裕。很多因素共同配合，带动了一波比较强劲的反弹行情。

　　万志勇认为，全球经济将进入再平衡阶段。他分析说，2009年的宏观经济基本上可以分为两个阶段，第一个阶段是去库存化的阶段，数据显示，自2008年四季度以来，很多行业的经销商开始通过降低销售价格等方式大力清理库存。同时，生产商也主动缩减产能，两方面共同作用加速了整个去库存化的过程。进入今年一季度，积压库存基本消化，部分商品价格有小幅反弹，部分生产厂商又加大了开工的力度。因此，预计二季度左右开始库存会进一步积累，第二个阶段——消化剩余产能的阶段也将开始。剩余产能的消化有赖于需求的启动，而需求的启动又是一个相对缓慢的过程。如果消化剩余产能的过程能够迅速完成，中国的经济就会形成一个V形的反转。

　　但是，实际情况是，需求启动通常更倾向于成为一个缓慢的过程，产能消化的过程比较漫长，中间有所反复。在此状态下，企业将会进入到微利阶段，如果是这样，说明经济恢复是W形，那么年初以来的行情，则很可能仅是一个反弹。

　　万志勇分析说，目前，中国外汇储备、财政盈余都较为充足，有能力承担促进全球经济复苏的一部分责任。不过更为重要的是，本轮经济危机实际上是全球经济失衡导致的恶果，中国、美国等许多国家，都需要在这一过程中调整自身的经济增长模式、消费结构和消费模式，从而达到经济的再平衡。

　　万志勇表示，就领先策略基金而言，作为一只次新基金，今年基本上延续了成立以来的稳中求进的策略，保持相对均衡的资产配置。主要采取自下而上的个股选择策略，重点关注基本面趋势较为明确的行业和个股，长期持有。在具体的行业上，将重点关注三类行业的投资机会：首先是稳定成长类的行业；第二类是具有明显投资机会的周期类行业；最后，将关注本身估值合理的公司资产整合的机会。