长盛同庆基金：改善份额流动性 提高收益预期

　　可分离交易基金系列之二长盛同庆：改善份额流动性 提高收益预期

　　□银河证券基金研究总监 王群航

　　开放式基金虽然在中国的基金市场上发展迅速，但是其缓慢低效的交易业务处理流程，让很多投资者深感美中不足。

如何提高基金份额的流动性，让基金份额在可流通过程中提高收益预期成为行业关注的课题。长盛基金管理公司近期将发行的长盛同庆可分离交易股票型基金，就是具有这方面特点，凝聚了较多创新特色的基金新产品。

　　根据长盛同庆的基金合同，该基金在成立之后的最初三年时间里，以全封闭方式投资运作，基金份额可以在深圳证券交易所挂牌交易，在此期间该基金可暂时被看成一只封闭式基金，基金在二级市场流动过程中的定价完全由市场供求关系来决定。从当前的市场情况来看，具有类似特征进行交易的基金份额，在交易的过程中通常是呈现出溢价状况的，即交易价格高于基金的净值，平均溢价水平目前在30%左右，最火爆的时候曾经达到过100%。三年后，在满足基金合同约定的存续条件的情况下，长盛同庆基金无需召开基金份额持有人大会，就可以自动转换为契约型上市开放式基金（LOF）。

　　长盛同庆将风险收益特征进行了结构化分离，并将所分离的两类具有不同风险与收益特征的份额（同庆A与同庆B）在交易所分别进行上市交易，这样就在一只基金产品内满足了不同投资者对风险收益和流动性偏好的需求。

　　之所以说这两类基金份额都可以有较好的收益预期，与该基金的收益分配规则有关。在最初三年的封闭运作过程中，该基金不对收益进行分配。在三年封闭期末，该基金净资产优先分配予同庆A基金份额的本金及约定收益，则同庆A为低风险且收益相对稳定的基金份额；在优先分配完同庆A基金份额的认购本金及约定收益后，剩余部分将分配予同庆B基金份额，即同庆B为高风险且收益相对较高的基金份额。

　　同庆A的约定年收益率依据是人民币三年期银行定期存款利率3.33%的基础上增加2.27%的收益风险补偿，即3.33%+2.27%=5.6%。在该基金封闭期内，同庆A的年约定基准收益率保持不变。根据基金合同，同庆A份额的预期收益较为稳定，且高于当前的同期商业银行存款利息收益，是一只可以具有较高收益预期的、具有一定固定收益类产品特色的可投资对象。根据固定收益类产品的定价规则，鉴于当前的基础市场环境，此类基金份额在可上市交易之后作为第一只这种类型的可交易品种，具有较好市场表现的概率较高。

　　同时，同庆B份额未来上市后出现溢价的概率将会很高，而且溢价的幅度也有可能会比同庆A基金份额高。这是由于一方面有杠杆作用的存在，另一方面，由于当前封基二级市场上已有类似的、可以参照交易定价的先例。更为重要的是，由于长盛同庆在较低的基础市场行情位置发行且开始运作，因此与目前市场上已有的、类似长盛同庆的相关可交易品种相比，长盛同庆具有相对更好的收益预期、相对更高的基金份额含金量。