搜狐2009年春季基金投资三方研讨会第一场实录

　 “搜狐2009春季基金投资三方研讨会”于2009年4月28日在北京搜狐网络大厦举办。

　　以下是第一场研讨会“2009年剩下的日子里，债基能否重现辉煌”的文字实录：

    主持人：感谢大家的光临！

　　2009年已经过了一个季度，也不知道基民是否还关心自己手中的产品，09年的第一季度一边是经济危机的蔓延，一边是经济触底的呼声越来越强，作为基民的你们是否摸清楚了市场的方向呢。首先我们向恭喜08年持有债券型基金的基民，因为在单边下跌的市场中你们可能是独占鳌头，其次是恭喜这些持有在座基金经理的基民。

　　首先有请我们现场嘉宾走上台来：

　　中国银河证券研究所基金研究总监王群航先生；

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春先生；

　　工银瑞信信用添利基金经理江明波先生；

　　鹏华丰收债券基金经理阳先伟先生。

　　首先感谢基金经理和基金专家的光临，搜狐频道也非常荣幸的邀请到了业内最牛的基金经理，非常荣幸。

　　作为我们2009年一季度的春季研讨会，首先我们要回顾一下在2009年的四个月当中投资的业绩，首先我们想基金经理和专家也最想知道，在第一个季度里边，我们的基民他们是如何来管理或者说如何来看待他们的债券基金的。

　　哪些基民想汇报一下你们的债券型基金产品。

　　听众：我是去年一季度买的一部分债券型基金，包括工银瑞信债券类的，长债，还有信用天利，我买的A类，本来想一直持有，今年不是说熊市嘛，最后我2月份、3月份又赎回了，看它涨的又比较好，有换成B类了。还有其他的比如广发强债，我也赎回了，后面就不知道该怎么办了。

　　主持人：据我所知，第一季度持有债券型基金的基民还是蛮多的，对于基金经理你们觉得一季度的业绩为什么做的如此出色，能不能谈一下你们的感受？

　　江明波：谢谢主持人，谢谢天利的持有人，非常感谢对我的信任。

　　确实一季度从债券市场来说出现了下跌，去年是整体牛市行情，今年是下跌。我们一季度的报也超过了3%，在债券下跌的行情里面还取得比较好的回报。从投资的角度来看，因为我去年就提出来，今年债券市场主要来自于信用债和可转债，所以当时我们在这两个品种上配置是比较多的。可转债去年年底我大概配置了15%的仓位，今年可转债的平均回报率都在20%，我们去年配的像南方转债今年回报率都超过20%，转债也得益于股票市场上涨了，所以我们今年重点配置对整个债券市场基金贡献是蛮大的。

　　第二部分，我们在去年10月底、11月初，我们也买了很多交易所的信用债，这些信用债平均涨幅都超过2%，也远远跑赢了一般的像国债、金融债产品，也带来了很好的正回报。

　　另外我们也配备了一些金融债、国债，但是因为我们整个配的都是含权的债，相比一些普通的固定利率的产品它的跌幅要小得多，虽然说这部分也有一定的下跌，但是跌幅要远远小，所以通过三方面的配置，所以使得整个组合回报率还是比较好的。

　　阳先伟：我现在管理的主要市鹏华丰收的债券基金，今年我自己总结，一季度只能说做了我们觉得正确的事情，我们整个公司固定收益团队从今年一月份初在投资策略大的方面有一个转变，简单来说，我们在一月份的时候就对债券比较看空，同时比较看好这个债券的表现，由于我们策略的转变，所以我们丰收债券基金从一月份开始就减持大量的长期债券，报股票的仓位适当的加高了，这样做的结果，回顾起来，我们丰收债券由于债券减下去了、股票加起来了，我们的业绩一季度来说该过得去。但另一方面，我自己也觉得投资是没有结束的比赛，具体怎么样今年还有大半年看，今年过去还有明年，这个是远远没有结束的。

　　主持人姜隆：我听出来了，一位基金经理是增持了可转债提高了业绩，一位基金经理是为了提高股票的仓位而提高了业绩，请我们的专家给我们分析一下这两种行为都可以提高基金产品的业绩，从投资理财角度，两位专家能否给我们的两位基金经理打一个分数，分别分析一下他们的操作所属于哪一个风险的级别？基民又如何来进行一个分配和投资？

　　江赛春：债券型基金刚刚两位基金经理都已经谈到了，今年他们之所以业绩做的比较出色，都是因为在资产配置上、持仓结构上比较快、比较及时的做了一个调整，我觉得可能对于基金经理操作债券型基金来看的话，我觉得很重要的一点还是对策略上相对有前瞻性的把握，所谓的策略，就是对整个经济的形势、对债券市场、对股票市场两类资产配置之间趋势的预判，我觉得对债券型基金主要就是在于能不能把握政策和宏观、包括资金面变化的趋势。

　　今年以来也有一些债券型基金做的比较落后，如果和这两位基金经理对比的话，就可以看到，做的落后的基金一般来说特点就是持的长期债券比较多，就是债券的结构配置上出现了一些，在整个利率下调的趋势终止以后长期债出现了很大的跌幅。如果说没有及时判断到我们整个货币政策和债券本身利率结构的变化，没有做相应的提前性的调整的话，去年成功的因素可能就变成今年失败的因素。我们都知道去年的债券基金做得好正是因为他们的长期债配置的比较重。在债券市场经历一个快速的牛市以后，整个债券的投资倾向就会改变，过去受到抛弃的这些可转债和信用债，相反在国债达到高点的时候，这些债券的投资价值开始出现了。我想对于下一步来说，对于债券基金投资来说，我们又需要提前把握，在可转债和信用债涨的这么多、国债下跌的幅度很大的情况下，我们是不是又要做一些提前的预判和资产配置结构的调整。所以从基金经理来说，不管管理债券型基金还是股票型基金领先一步都是很重要的，就是能不能提前一步或者比较快的预判这个市场的变化，包括现在很多债券型基金在一季度如果来做的话，最后也意识到我的基金结构不合理，但这个时候调整可能已经错过一个机会，或者他首先持的品种跌幅比较大，所以我想这里面对两位基金经理做一个总结，其实都是在策略判断上体现出一定的前瞻性。我们观察投资一定要向未来，不是看过去怎么样，对基金来说最重要的是把握未来可能怎么变，尤其是一个趋势走到相对高点以后，在很多情况下会有改变的压力。所以我觉得可能对二季度来说，可能也是基金经理下一步考虑的，在一季度成功的基础上，怎么针对未来的变化去做一个预判性的调整。