闻群：震荡市场中投资者可各取所需-基金频道

　 “搜狐2009春季基金投资三方研讨会”于2009年4月28日在北京搜狐网络大厦举办。本次研讨会由搜狐理财、基金频道主办、《投资与理财》杂志协办，会上特邀请基金研究专家、基金经理及网友三方面对面沟通与交流基金二季度的投资策略。

天相投顾基金研究组组长闻群

　　以下是天相投顾基金研究组组长闻群女士在会上的精彩发言：

基金风格对业绩表现影响很大

闻群：09年的一季报4月22日已经全部出来了，首先给大家看到一个很振奋的消息，基金已经从连续五个季度的亏损状况中摆脱出来了，09年一季度是盈利了，而且盈利还不少。披露季报的基金投资偏股型基金300多只，平均的收益率都有22%多，这个消息应该是很振奋人心的。

第二个，获得高收益率基金的特性问题，因为刚刚几位都讲了，09年一季度的市场基本上是中小股票比较活跃的市场，或者说比较典型的中小盘活跃的市场，所以基金业绩表面上也是中小盘风格的基金占优势。第二点，整个市场在大幅度上涨的情况下，高仓位配置的基金业绩比较好。第三点，行业配置上，个股选择上，当然也是有差别的。

　　刚才我听几位基金经理，庄总、王总、彭总讲，我觉得有几点，就是关于基金风格的问题，庄总讲到了，有的基金经理很痛苦，觉得这个市场的涨幅超出了他的预期，或者超出了他的价值判断的预期。其实不仅仅在中国的市场，在任何市场都是一样的，阶段性的表现总是会超出大家预期的，如果它的表现都是大家预期之内的，这个投资也就不需要这么多人去做这个投资工作了。所以落实到基金上面来，有一个问题就是，基金的风格是怎么样的，对投资者来说就很重要，是坚持一贯风格的，还是你的风格是随着市场的变化在变化的。有些基金就是支持他一贯风格的，比如他觉得我就是基金、进取的股票型基金，我始终坚持高仓位运作，这些基金在选择的时候就要认清特性，如果市场好的时候会涨的很快，如果市场部好的时候就跌的很狠。以前在07年、08年度的时候，我们很强调华夏大盘精选，觉得它的业绩一直居前，其实在09年一季度的时候，有一只基金其实是很典型的坚持自己风格的基金，09年一季度的业绩是排在第一的，中油，大家知道08年的时候他跌的是非常非常惨的，所以大家对基金风格要有一个明确的认识。

　　另外一方面，有这样一些顺势操作或者灵活操作的基金，它在不同的市场环境下或者震荡的市场环境下，会顺应市场操作，在09年的市场情况下这样一只基金可能也会获得一些优势，所以在组合配置或者在基金选择的时候，我们在看绝对业绩的时候，我们要透过业绩去透析业绩的来源，去重视基金的风格对他的业绩的影响。

　 一季度基金经理对市场的信心不断增强

闻群：宏观经济形势的分析和下阶段市场的判断我就不说了，在座的这么多位专家，也不是我能说清楚的事情，我讲一讲基金对市场看法是怎么样变化的。因为我们每个季度，包括半年度和年度，对基金经理看市场的这块内容都会进行整理的，从我们整理的情况来看，对长期市场的判断中，从08年三季度以来，基金经理占乐观程度的比例一直在上升，09年一季度对长期市场乐观的比例已经达到了50%这样的水平，而最低的时候只有百分之二三十。第二个，对短期市场的看法，我也是看了一下，从08年三季度以来，三季度、四季度，08年年报，09年一季度，目前也是上升到了一个高点，达到了36%，而对长期市场看空的比例是很少的，对短期市场认为会大幅下跌的比例是没有的。还有一些比例，就是认为会持续震荡。所以从基金经理的心态来看，对经济的信心是在不断的增强的。

　　第二个，我们也看了一下，基金经理的心态和市场指数的走势，以及基金仓位变化的关系。我们发现，上一个季度基金经理对市场看法乐观程度的变化，和下个季度市场的走势，以及下个季度基金总的仓位的变化，是完全正相关的。我们是从06年以来做了这样一个统计，所以我觉得这些数据可以供做股票投资的某种程度上参考一下。

　　再补充一下，对07年的基金经理看市场的信心指数我们也是有统计的，我们发现，在07年四季度的时候，其实基金经理对市场的乐观程度的比例是已经大幅下降了，之前曾经有高达百分之七八十的比例，多数基金经理都是看好的，但是在07年四季度的时候已经下降到40%左右这样一个水平。所以我们这个统计也是从较长的时期来看的，当然这个较长的是企业就是两年多左右的时间，具体来看，基金经理这个专业投资的群体或者这个团队，他对市场的看法，他的信心指数对市场有没有一个先驱的作用，这个还是要继续观察。

　　基金确实是有它的风格所在的，大盘、小盘、中盘、成长价值、平衡，这是最简单的基金风格的九宫图，除此之外，基金风格有很多方面，比如仓位的高、中、低，同样是偏股型基金，同样是股票型基金，还有差别。第二个，仓位调整的积极程度还有一定的风格，有些基金是高仓位不变，有些基金是低仓位不变，有些基金是在低仓位和高仓位之间波动，这是涉及到基金选择过程中风险的关注和把握。

　　第二个方面，跟您说的猪流感可能有点关系，就是基金的行业配置风格，基金是有这个风格的。有些基金偏好于配置某些行业，比如说金融保险、食品饮料这样一些稳定性的行业，有些基金偏好于配置一些周期性行业，可能房地产、金属、非金属，有些基金可能配置一些成长型的，比如医药、信息技术。这些方面如果投资者对猪流感这个事情关注的话，觉得可能蕴含着一些投资机会的话，可以看基金行业配置中对可能跟这个相关的配置比例，找一些配置比较高的基金。当然基金的评价选择是一个很复杂的综合的过程，这只是一个方面，其他肯定还是要结合资金自上而下关联的整体情况、基金经理的情况、其他的一些情况。

震荡市场投资者可各取所需

　　闻群：其实刚才各位基金经理已经给了很详尽的回答了，一个是，这个事情正负面影响可能都有，第二个，针对这样一系列的不确定的因素，基金作为一个专业的投资队伍也会做相应的准备。对于基金投资来讲，其实也是这样的，你要考虑的因素可能很多很多，但是最重要的还是要考虑好你想要什么吧。我说一个数据，前一段时间一个报告统计了一下，2004年以来到2009年的4月初，同期的上证指数是涨了60%多，但是同期的开放式偏股型和封闭和股票型基金的业绩平均涨幅都是在190左右，其中好的一些超过3%。所以我想说的是，在基金投资这个事情上，不防放长一点、放远一点，有些时候可以放手一点，让人家帮你做就可以了，你要做的工作就是把基金选好，关注自己的组合，并且根据情况的变化，这个情况的变化当然包括您刚才说的对国内外经济状况的反应，另外，对基金公司的情况变化进行关注。

　　闻群：我们每个月的月度报告都会有三个组合，积极型的组合，平衡型的组合，稳定型的组合，针对风险收益不同的投资者，大家可以看一下。另外，针对个人投资者，我们每一周都会发一个基金个人产品，也是这样三个组合，调整的频率相对会比较高一点，也会有单个基金的点评，包括市场的，股票市场、证券市场、基金市场的一个分析。

　　闻群：其实因为天相基金研究团队很大，有20人左右，我们要求基金分析师每个人都要构建组合，月度进行调整，其实在座三位的基金在我们分析师的组合里面全部都出现过，我们也跟各大银行也有合作，给他们构建组合，我们不单独说名称，但是这个基金我们都是非常熟悉的，也是非常关注的基金。

　　第二个，讲到基金的投资策略的时候，我想简单的可以总结一句，震荡市场，各取所需。首先讲前面的震荡市场，现在这个市场你说会向上有估值压着，但是大幅向下有充裕的流动性顶着，所以到底向上还是向下，是各种因素综合的结果，我们现在也给不了定论。既然是这样的情况，作为我们基金投资者来说，我们能做的事情，就是想清楚自己能做什么，如果你觉得可以，不妨做一个基金的组合，如果你怕亏太多，你配一个平衡的组合，如果像刚才这位关注美国问题的基民那样的，就配置一个很稳健的组合，以中低风险收益产品为主都是可以的。

(责任编辑：王旻洁)

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