天相投顾：关注基金风格 顺势合理配置

　　□天相投顾 基金研究组

　　我们认为上市公司的利润已经度过最坏的时期，一季度出现了单季同比转好的迹象，但支持业绩增长的宏观经济环境仍然具有很大的不确定性，宏观调控政策在刺激经济增长上是否具有持续性还有待进一步观察。

　　本轮行情来自于对宏观经济复苏的预期，当预期反应在股价中而未来难以达到预期的改善程度时，市场就必然释放存在的风险。从对宏观的认识看，未来存在向好的趋势，但处于修复期，由此决定了经过系统性的上涨后，股市后期将进入结构调整为主的阶段，结构性调整具体表现为利润的行业分配格局将引导股价结构的调整，一方面要关注正常盈利被价格扭曲的行业，如石化、电力，另一方面要重点关注受到需求支持的持续增长的行业，如酒店旅游、医药、食品、商业、通信等。

　　关注基金风格变化

　　年初以来开放式偏股型基金整体涨幅接近30%，表现最好和最差的基金业绩差距超过50%，除了个股挖掘能力差异外，资产配置、行业配置策略是影响基金业绩差异的主要原因。建议投资者在结构性市场环境下，对于市场结构和风格的轮换需要保持足够敏感性，关注市场风格、基金风格的变化及其两者之间的契合程度，选择风格稳定且目前配置风格契合市场风格的基金品种，以及风格不稳定但顺势转换风格能力较强的基金品种。

　　具体来看，建议一方面从安全边际角度出发，关注估值相对较低的大盘蓝筹股的优势，继续关注持有金融、地产行业的基金。另一方面，从防御和成长的双重标准出发，关注对石化、商业、公路、煤炭、医药、食品等行业持有较多的基金。在组合配置上则可以根据自身的风险收益特征，配置相应风险级别的产品，各取所需。

　　债市投资机会不多

　　在宏观数据有所回暖、市场降息预期进一步减弱、新增贷款创下天量使得债市增量资金供给不容乐观的背景下，债券市场在下行中释放透支压力。目前来看债市投资机会已经不多，短期内债券市场更有可能在通胀预期抬头与经济回暖能否企稳的博弈中维持盘整走势。

　　从近期债券型基金表现来看，部分偏债型基金借助对股票市场的较好把握获得了较好的投资收益，在债市或将继续高位盘整的背景下，建议投资者继续关注偏债型基金的获益能力，尤其是股票管理能力突出、综合实力较强的管理人旗下的基金。此外，偏债型基金由于操作策略、投资风格的不同也造成风险收益差别较大，投资者也要根据自身风险承受能力、组合需求进行搭配。

　　选择封基首看业绩

　　短期来看，封闭式基金投资主要围绕市场波动产生阶段性交易机会，折价率水平、基础市场表现是否能产生短期投资机会的主要因素。投资者需要动态把握基金折价率及市场波动的变化，灵活操作。从基础市场下阶段走势来看，尽管近期先行指标显示经济回暖迹象有所加强，但国际、国内不确定性因素依然较多，市场反复震荡在所难免，因此短期投资也要适当保持谨慎。

　　对于追求中长期收益的投资者，目前的市场点位仍具有较高的中长期战略配置意义，在基金的选择上业绩表现是投资者需要关注的首要因素，从09年前四个月的表现来看，业绩最好和最差的封闭式基金差距接近20%，震荡市场中投资策略、管理能力的不同造成基金业绩分化。中长期可以关注裕隆、安顺、通乾、裕阳、汉盛等基金。