2007年，一些投资者曾通过套利“封转开”3个月左右获利超过30%，而2008年，企图借“封转开”套利的投资者却基本都被套牢，那么，在目前市场“洼地”难寻的情况下，“封转开”套利机会难得却又祸福难料，投资者该不该博一把？

　　在停牌近两个月后，昨日，银华基金公告，旗下封闭式基金——基金天华“封转开”方案已获持有人大会表决通过并经过证监会核准，将转型为开放式基金，今年首只封闭式基金正式进入“封转开”程序。

　　可能是“馅饼”可能是“陷阱”

　　2007年，股市单边上扬，一些投资者通过套利“封转开”3个月左右获利超过30%。

　　但到2008年，由于股市的下跌，“封转开”良辰美景也告终结。好买基金研究中心数据显示，去年企图借“封转开”套利的投资者基本都被套牢，期间净值平均跌9.27%。

　　今年到期封基安全边际有限

　　据了解，今年有两只“封转开”基金，分别为已进入封转开程序的基金天华和将于11月30日到期的基金金盛。在目前市场“洼地”难寻的情况下，“封转开”套利机会难得但又祸福难料，那么，投资者该不该博一把？

　　专家建议，投资者可以从“封转开”基金的折价率、市场环境以及流动性等因素予以考虑，从目前的情况综合来看，“封转开”套利安全边际有限，投资者应谨慎参与。

　　三方面考察“封转开”套利机会

　　市场环境：“封转开”仍受资金关注

　　据悉，基金天华拟于2009年7月11日到期。此前，基金天华已于4月28日停牌，于昨日复牌。

　　从基金天华停牌前后的交易情况来看，“封转开”依然受到大量资金的关注。基金天华在“封转开”停牌前两天成交量和换手率就有所提高，而在昨日复牌后，成交量更是从日常的几十万手飙升至100万手以上，不足23亿的流通市值昨日成交额1.1亿，换手率高达4.95%，创近一年多来的新高。

　　流动性：留意集中申购期的流动性风险

　　在实际运作中，“封转开”的基金在退市后，还有一段集中申购期，这之后基金才会开放赎回，这期间一般有2~3个月的时间，投资者将承担一定的流动性风险和时间成本。

　　折价率：约3%安全边际有限

　　封转开题材意味着折价率归零。如果未来股市走平，基金净值基本不变，套利空间的确存在；如果未来的市场行情会走高，那么投资者将会获得两份收益：净值增长和折价率回归；如果未来行情下跌，投资者将有可能面对短期的亏损。

　　从安全边际来看，今年到期的“封转开”基金目前折价优势并不明显。根据上周五最新公布的最新净值和昨日交易价格，基金天华和基金金盛的折价率分别为3.4%和2.5%。

　　以基金天华为例，6月19日单位净值为0.9288元，6月22日二级市场交易价格为0.897元，折价率约3.4%。假设基金天华于2009年7月11日转为开放式基金，那么，如果投资者以昨日收盘价买入，其间基金净值没有任何增长，忽略交易成本，收益率有(0.9288-0.897)/0.897×100%=3.55%；但是，如果期间市场行情走低，忽略交易成本，基金净值跌幅只要超过3.4%，投资者就会被套牢。

　　投资贴士

　　何谓基金“封转开”

　　基金“封转开”是指通过交易所在二级市场交易的封闭式基金，转为可以直接按净值申购和赎回的开放式基金，由于基金在二级市场的交易价格较基金净值之间通常存在3%到10%的折价，一旦实行“封转开”就能以基金净值赎回，因此，基金“封转开”长久以来是一些投资者热衷的套利工具。