近期市场上最受关注的莫过于基金“一对多”第一单的呼之欲出。“一对多”业务的开闸对整个基金市场的发展会产生哪些影响，投资者在专户“一对多”、公募基金、阳光私募之间应该如何进行选择？为此，搜狐基金频道特邀公募、私募、基金研究专家等人士做客搜狐，深入探讨“一对多”开闸后的相关热点问题。以下是华安基金北京分公司副总经理田峰在访谈中的精彩发言： 　

华安基金北京分公司副总经理田峰 崔萌摄

    一对多业务万事俱备、只欠东风

    田峰：搜狐网友，大家好！我是华安基金的田峰，非常高兴这次有机会跟大家一起来交流。

　　“一对多”，自从证监会发布“一对多”相关文件之后，我们也在积极准备。首先在人员方面，目前华安财富管理部有10人，从研究团队、投资团队，以及从国内、国外招了一批精英，在人员方面做了充分的准备。第二方面，刚才提到渠道方面，银行、券商跟我们也做了充分的沟通，有银行也主动给我们打电话，包括一些客户也给我们打电话，也非常感兴趣。

　　一对多产品将以股票类投资为主

　　田峰：之前我们可以了解公募基金的产品，基本上是我们设计好产品，发起人— 银行、券商等销售渠道进行募集，“一对多”的这种专户形式正好是反过来的，是先有客户，把产品通过讨论确定之后再报给证监会，是反过来的。现在我们也不敢讲这个产品一定是什么样子的，刚才我提到了我们提的是产品框架，比如刚刚李总也提到，是不是设立一定的比较基准，之前我们也做过小规模的客户交流，包括我们自己的活动也搞过一些小规模的交流，也有一些客户提出来，比如绝对的百分之几的收益也不是很合适，最好也设立一个比较基准，个性化的需求蛮多的，我们现在还不敢讲，最终出来的“一对多”产品具体是什么样子的，可能与我们的设想有一些差异。因为基金公司在产品准备方面，产品线肯定会分的，高风险的、低风险的，分级也会有，创新可能也会有，包括以后一些新的投资工具出现，我们也会在创新方面做一些跟进。但是总的来说，基金公司的专长还是做个权益类的、股票类的投资为主，因此在这方面可能会更加突出它的优势。

　　专户一对多要比公募基金灵活一些

　　田峰：现在据我们了解，经过了08年、07年大涨、大跌之后，很多投资者对风险还是持比较厌恶的态度，产品上比较关注下行的风险，我们在产品设计方面通过投资策略、通过操作思路、操作方式，在控制下行风险的前提下获取收益，这是目前我们了解一部分投资者或者多数投资者比较关注的问题，不是追求高额的回报，首先保证不赔钱，然后再考虑赚钱。

　　个人的看法，基金一对多产品可能更多的会追求绝对的收益，产品在配制方面可能比公募基金更灵活一些，因此它的股性和债性之间的转变有可能会根据市场的情况做比较大的调整，我们希望在市场不是很好的时候债性多一点、股票比较好的时候股性多一点。

　　田峰：刚才王总非常深刻的剖析了从基金经理到人员配置这块，人员的问题一向是大家讨论的，也是谈的比较多的，也是比较敏感的话题，基金经理可能在市场出现一个牛市之后，很多人会自己出去搞一个私募，实际上我觉得专户给这部分基金经理更多的出路，如果他认为自己在这方面更合适，他可以不离开基金公司这个平台，因为对于基金经理来说都是在一个团队的支持之上进行投资的，我也认识有些基金经理，他真的离开这个行业之后，确实可能投资业绩没有他之前预期那么好，这也和他离开这个团队有一定的关系。既不离开这个团队，也做自己善于做的事，我觉得专户给他们提供了更多的出路或者选择，我觉得是件好事。

　　专户一对多更多是要控制下行风险

　　关于选时的问题，选时，实际上这确实是业界大家讲的比较多的，做价值投资还是兼顾选时，实际上做专户的产品，投资者目前比较厌恶下行风险，比较喜欢不要赔太多钱，在实际操作的时候由于债券收益低，所能提供的安全垫比较薄，所以比较难做，同时投资工具也很少，怎么办呢？我们就给他们5个点或者10个点的下行风险的控制，往上做收益，通过对个股仓位的控制，一点点累计收益，然后仓位慢慢往上走，这里面可能也会在选股方面要求更高，因为可能一个账户就5千万到1个亿，可能要求选股的思路要更精到。

　　补充刚才王先生提到的一点，关于专户和公募基金比好还是不好，简单来讲，在海外实证分析，选时按照历史的业绩来说，很难战胜市场，实证分析证实战胜市场很难做到，就是通过选时战胜市场，而且长期战胜市场。很多实证分析的结论是，大部分，很大的比例，排除掉手续费、交易佣金可能战胜了市场一点点，过去很多年指数基金，包括发展的非常快的ETF，也是因为和这个理论相关的。但是是不是真的会有这种长期战胜市场的天才呢，应该是会有的，这样的天才会出现，中国以后也会有中国的投资家出现，希望许总以后就是中国的巴非特。选时有可能选对了、也有可能选错了，这种可能性是有的，所以刚才王总提到，如果和公募的收益去比专户的收益如果特别好或者特别差都有问题，我觉得不见得，探讨啊。

　　不用过于担心利益输送问题

　　田峰：利益输送大家经常阶段性的提起来，比如以前开放式基金出来的时候，也有人提到开放式和封闭式这两种基金，封闭式因为客户不能申购、赎回，规模不变，对基金公司来说大家假设是不是有可能利益输送，输送给开放式基金，当时也有这种说法。但实际上这些年下来我也没有看到，像我们更了解自己的一些产品了，像我们的基金安顺，在封闭里面连续多年排名前列的，业绩非常好。我是这么想的，刚才提到两点，我从两个方面来说，一个，从基金经理来说，每个基金经理有自己的职业生涯，不能说一位基金为了别人管理的基金的业绩好一点，让你先买、我后买，这是一个前提。第二，刚才王老师提到的，在交易制度方面，每个基金公司，据我了解都有这种相似的要求和规定，比如当天不能反向交易，同时有人买、有人卖这肯定不可以的，把一个问题解决掉了。第二个问题，谁先买、谁后买，我们都是按比例分配的，也都是这样一个制度。所以在这方面利益输送是很难做到的，大家不用过于担心。

　　包括以前“一对一”、“一对多”其实对公募这块都不会有太大的影响，原因很简单，真的拿出5000万或者一二百万做专户的客户，肯定远远不止这些钱，他们的资产量肯定大得多，他们这块也是一个配置，我们也很难看到他就100万专门做专户，因为门槛比较高，对整个公募基金来说可能影响也不大。

　　各类产品如何选择——同平台下业绩较量

　　田峰：投资者如何选择公募基金、专户一对多以及阳光私募呢？这几类产品是针对不同的客户他们个人的需求，也可以做一些配置，或者互为补充，对于私募来说，跟开放式基金是不一样的，不能公开发售，不能打广告，首先是最大的差异。像刚才王总提到的，以后他的组合也不是对外公开的。

　　这些客户可以知道这个排名，但不对外公开的，因此服务都比较私密性，类似于私人银行的感觉，银行有财富中心、有私人银行，不同的客户定位，这是一个。另外，可能有几类客户会选择专户或者是私募产品，比如说第一类，可能不太想过多精力投入到这里面去，只追求一个绝对收益。第二类，是很专业的投资者，他要认同你的投资理念才行，不同的投资经理，包括在不同产品里面也是有不同投资账户的投资经理，他们投资理念不同，你跟他去沟通、去交流，他要认同你的想法，看了你的历史业绩才能认同你，包括你的一些想法，认同你之后他才可能买进去。前几天也跟一些券商有交流，券商也跟我们聊，他们自己有一些大的客户，做的很好的，确实有一些民间高手也是做的不错的，但是也有一部分投资者，或者大多数投资者钱很多，做的很差，对收益非常不满意，也没有找到适合自己投资的方法，这些投资者我们就非常建议他们做专户，不然钱赔掉了，很可惜。所以在这方面，我们目前了解的一个情况，未来包括公募的专户产品，包括私募，可能都是在一个平台上PK你的业绩好还是不好，要拿业绩说话，可能不会说像公募基金那样短期排名，但是一年下来、两年下来大家会知道业绩好还是不好的。

　　田峰：公募做专户，不同的专户、不同的投资经理，以及私募不同的产品，以及不同的投资经理，可能都不一样，产品设计也有一定的差异，真正比较容易比的，比如王总拿出来了500万，有100万买这个，100万买那个，几个产品比较，一开始我觉得很难把钱都放在一个账户里面，分在不同的账户里面，自己会感受最深，我觉得业绩会非常快的体现出来。另外对于公募来说有一个优势，本身公募产品都透明，是一眼可以看到底的，像华安基金600多万客户，包括像王总这样的很多机构很多都在监督我们，所以这块是一眼可以看到底的，这种公募产品我觉得一般的客户、一般的老百姓会非常合适，对于专户来肯定是一块补充。也有人讲，现在有1千多万以上的客户有多少，以后市场多么大多么大，我们也希望把这个市场做大，也有一些好的希望，但是以后会怎么样，我们也难说，也难讲5年、10年以后怎么样，很难判断，因为首先可以判定的是公募基金产品肯定是大多基金公司的立命之本，专户对基金公司形成有利的一个补充，我们是想创新想尝试，在积极的跟进。　　

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