受益于流动性宽松和宏观、行业政策环境向好，国内A股半年市场强势反弹，基金市场也水涨船高, 涨势喜人。其中股票基金成为半年市场最大的赢家，平均业绩涨幅接近45%，近10%的基金跑赢大盘；混合型基金凭借灵活基金的操作业绩快速提升；而股强债弱的市场走势也使得债基半年业绩最差，多数基金小幅亏损，最高涨幅也仅7%。

　　半年基金业绩的整体复苏，无疑是对经济危机以来投资者心理最大的安慰。但与此同时基金业绩分化也进一步加剧。那么，导致半年基金业绩变化线索究竟有哪些？在半年不同的市场阶段，哪些基金充分的借助反弹提高了收益？哪些基金固守陈规原地踏步？探究背后影响基金业绩的因素，对下半年基金投资又有哪些值得借鉴的思路，是我们需要重点追索的内容。　

　　风格轮动驱动基金业绩分化

　　无疑，09年上半年，股市环境的转好和市场风格的快速轮动构成了基金投资的基本环境，也是影响基金业绩的深刻外因。从危机市场到危机后市场，上半年的股市的机会要远大于困难。以代表性的指数为例（见图1），近半年基础市场经历了跌幅缩窄、触底上扬—小抑—大扬三个明显阶段。从风格变化来看，中小板市场先抑后扬再抑，板块起伏较大，3、4月最为活跃； 而在进入5月后，以地产、金融为代表的蓝筹股带动股指走强，大盘风格明显强势。而穿插其中，受益于行业政策利好的主题性投资机会交替频现，这包括信息、纺织、采掘、机械、金融、地产等行业（见图2）。

　　与基础市场风格阶段相对应，基金业绩分化贯穿于以上各阶段。其中基金业绩分化主要线索：一方面是战略配置策略，一季度主要看仓位；仓位配置轻重主导了基金业绩差异；另一方面是风格和行业配置，二季度后基金仓位普遍提升，重要性相对下降，而行业结构配置的方向决定了基金业绩的再次分化。　

　　即基金风格则从中小盘主题性投资到大盘蓝筹风格的转移。具体特点表现在：首先，指数基金半年业绩一马当先，成为半年业绩最大赢家；其次，中小规模基金以及中小基金公司基金灵活多变，整体业绩领先大规模基金。再之，涌现出一批黑马基金，而这些基金包括08年跌幅最大的基金、半年表现优异的基金和5月异军突起的大盘蓝筹基金。　

　　图1.半年主要指数涨跌对比

　　数据来源：徳圣基金据公开数据整理

　　图2. 半年行业指数涨跌对比

　　数据来源：徳圣基金据公开数据整理

　　图3.不同类型基金分月业绩涨跌

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　典型基金、基金系点评

　　在引发基金业绩分化的因素中，市场风格快速转换显然是最直接的。据此，我们可以根据基金风格将基金的业绩分为明显的两阶段，1—4月的中小盘风格和5-6月的大盘蓝筹风格。在这两个阶段有短暂业绩落后的，也有持续踏空者，但也涌现出了一批黑马基金。以下选取两个阶段的典型的基金系代表性的说明。

　　中小盘风格市场典型：金鹰基金

　　金鹰基金是08年最大的黑马基金，也是09年1、3月表现突出的中小盘风格基金之一，代表基金是金鹰中小盘精选。金鹰基金在08年之前，还是名不见经传的基金公司。在08年龙苏云掌帅金鹰精选以来，基金灵活的中小盘风格才得以充分的发挥。在市场强势反弹以来，金鹰凭借较小的规模，灵活辗转于各个主题之间，延续其领先地位（见表1）。但是进入五月之后，股市风格转换，中小板市场冷清整理，在地产、金融等主导的蓝筹行情中金鹰精选业绩下滑明显。金鹰基金是风格转换线索导致业绩由高到低的一个典型，也是第一阶段中小盘风格优势的代表。　

　　表1.金鹰基金半年各月基金业绩

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　大盘蓝筹风格市场代表：交银基金

　　大盘蓝筹风格起飞是第三阶段基金业绩特点，在此阶段，上升最快的则是交银系基金，代表基金有交银稳健、交银蓝筹、交银精选等。交银基金是08年熊市跌幅最小的基金系，在我们还在嘉奖其超强的风险控制能力时，09年1季度业绩排名前列就再难看到交银系基金，然而在不到1月的时间之后，交银系大盘蓝筹风格基金则成为2季度最大的黑马基金（见表2）。应该说在2季度，积极的仓位、金融采掘重仓、大盘蓝筹市场特点快速拉升了交银基金业绩。

　　表2.交银精选半年各月基金业绩

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　整体业绩稳健的代表：兴业全球系基金

　　在两个市场阶段，积极、灵活修正的基金表现突出，这一点多体现在中等规模基金上，主要代表有兴业全球系基金。兴业全球系基金凭借其灵活的操作风格跨越牛熊市场，显示了基金在投研上的深厚功力。在投资风格上，兴业趋势表现稳健，兴业社会则是灵活积极的代表。在市场反弹初期，快速加仓的优势、灵活的中小盘操作使得兴业社会业绩抢眼，而兴业趋势、兴业全球则短暂落后。进入大盘风格市场之后，兴业趋势、兴业全球的业绩则逐渐提升。兴业全球系旗下由于基金规模大小的差异，其旗下基金风格差异也有一定的体现，但整体业绩表现稳健。　

　　表3.兴业社会基金半年业绩

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　把握优势风格，重点关注蓝筹型基金

　　上半年市场风格变化驱动基金业绩分化的线索在下半年依然将发挥作用。这提示投资者应该根据股市的主导风格变化，有针对性地适当主动调整组合中基金风格的配置。　

　　从下半年的投资预期来看，股市在突破3000点后仍有一定的上升空间，在行情深化阶段，大盘蓝筹股轮番推动市场上涨的格局仍将占据主导。这意味着在目前调整基金组合，选股能力突出、行业配置能力较强的蓝筹型基金应成为配置重点。同时，下半年市场也有震荡调整的可能，股市也可能出现局部的风格轮动。因此，在仓位和选股上表现出足够灵活性，是下半年选基的另一基本原则。