开放式基金：震荡市道凸显主动投资的价值

　　（一）主做股票的基金

　　去年以来，指数型基金一直是市场上的热门话题之一，被动式投资产品得到了很多基金公司的重视，笔者上周在上海调研，就有多家基金公司在告诉笔者他们将发行指数型基金。

　　上周，指数型基金的周平均净值增长率为2.09％，股票型基金为2.07％，偏股型基金为2.16％，指数型没有表现出独特的净值增长优势。造成这种情况的主要原因就在于股票市场行情在上周曾经有过一定幅度的震荡，我们都知道，指数型基金的净值波动曲线是与其所跟踪的标的指数同形的，因此，如果市场在一定时间区间内震荡，很多指数型基金的净值将将会在一定时间区间内会原地踏步。

　　在单边上涨的基础市场行情背景下，指数型基金的投资价值最高。在上下震荡不停折腾的基础市场行情背景下，具有主动型投资方式的基金就会凸显出特定的价值。上周，有很多基金利用基础市场行情震荡的契机获取了良好的超额收益，银华、国海富兰克林、华夏、华宝兴业、泰达荷银等公司旗下均有基金取得了高于市场平均水平较多的收益，其中，银华基金管理公司旗下部分基金在上周有突出的绩效表现。

　　银华领先策略、银华价值优先、银华富裕主题这三只基金的绩效表现在上周领先，周净值增长率在全市场所有基金中的排名分列第一位、第二位和第七位，其中银华领先策略的周净值增长率高达11.42％，收益率之高，让市场仿佛又回归到了当年的股改时期。这些基金的这种绩效情况，在震荡市场中凸显出了主动投资的价值。这三只基金在投资运作的某些方面可能存在着少量的交集，不过，翻看这三只基金的第一季度投资组合情况，找不到明确的答案。银华领先策略基金以往在投资方面的有一个较为显著的特点，即对于重仓股票的投资较为均衡，不会过度重仓某一两只股票。现在看来，该公司上周的绩效较好，大致的主要原因可能有三个：对于深市股票的投资比例可能很高，对于交运、家电、黑色金属、信息设备等行业的投资比重可能较大，对于金融、地产、有色等行业可能做了及时的减持，不过，具体的答案有可能会在即将公布的第二季度投资组合报告里。

　　（二）主做债券的基金

　　全体非纯债型债券基金上周的平均周净值增长率为0.35％，74只基金的净值增长，3只基金的净值未变，28只基金的净值减少。造成这种绩效情况的主要原因在于债券市场的交易价格在不断地小幅度下跌，以及股票市场行情出现了调整。不过，在此较为不利的基础市场行情背景之下，依然有部分基金取得了较好的收益，例如泰信双息双利、华商收益增强，周净值增长率均超过了2％，前者为二级债基，后者为一级债基，后者值得相对更多地关注。截至上周末，华商收益增强基金A、B两类份额成立以来的基金净值增长率已经分别达到了8.94％和8.74％。

　　华商收益增强债券型基金成立于今年年初的1月23日，虽然实际运作时间只有五个月略多一点，但这并不妨碍其积极投资、创造收益。2009年上半年，华商收益增强A、B两类份额本期的净值增长率分别为5.9％和5.7％，在同类基金的实际绩效排名位置为第3位和第4位，排在它前面的是另一只基金的两类份额。今年上半年，一级债基的平均净值增长率仅为1.25％，华商收益增强A、B两类份额的获利程度已经高于市场平均水平数倍，是一只名副其实的新星。

　　从上半年的债券市场基本情况来看，从其它部分同期有较好收益的同类基金获利情况来看，华商收益增强在运作的初期就能够取得很大的成功，与其对于债券资产的类属配置策略良好有关。该基金第一季度的投资组合报告中对此有着较为清晰的描述：“对于债券市场而言，利率类产品依然承受一定压力，而信用产品受益于宏观经济的转暖，有望延续前期较好的市场表现，因此，在未来的一段时间，我们会在控制组合久期的前提下，继续超配信用产品，对于利率产品，将持续跟踪其市场表现，把握阶段性机会。”第一季度末，该基金投资于企业债的比例为46.66％，持有可转债的比例为22.22％。在具体的投资品种方面，华商收益增强对于长兴债、怀化债、渝隆债、大荒转债、恒源转债、唐钢转债等债券品种，都有着成功的投资经历。上述投资情况，应该就是该基金获得成功的主要因素了。

　　在货币市场基金方面，上周也有六只基金获得了较好的收益，即易方达货币、招商现金增值、摩根士丹利华鑫货币、万家货币、光大保德信货币、鹏华货币，其中易方达货币的周净值增长率高达0.13％，是该类基金的周平均收益率的三倍多，一周就创造出了高于该类基金一个月的平均收益。作为老公司，易方达基金管理公司在固定收益率产品的管理方面能力较高。就整个货币市场基金来看，万家货币、易方达货币、长盛货币、天治天得利、中信现金优势等值得重点关注。