指数在3000点上上蹿下跳，基金经理们在承认泡沫存在的同时，建议投资者要学会“泡沫化生存”。

　　那么，泡沫中应有怎样的生存法则？理财周报约请了东吴基金投资总监王炯、大成策略回报基金基金经理周建春、泰达荷银首席策略分析师尹哲畅谈此问题。

　　泡沫已成事实

　　什么叫“泡沫化生存”？大白话来讲就是：我说了它要涨，你明知有点贵也得买，因为你不买会踏空；但我也说了它有泡沫，什么时候调整来了，你可别怪我没提醒你。

　　市场会继续追逐上涨行情吗？基金的回答是肯定的。市场会调整吗？回答也是肯定的。坊间都提到那么多利空因素：估值担忧，新股频发，增长较快的贷款数据令政府有调控意愿……

　　机构言论受约束多，未必超前于市场，基金经理们“迎接泡沫”论实际上是在告诉我们，泡沫已成事实。

　　东吴王炯：沿着资产泡沫寻投资主线

　　作为去年表现优异的基金经理，王炯表示，“现在市场正处于2个进程中，一个是去美元化，一个是货币化，这些转变都将演变成新一轮的通胀形成。”

　　●围绕资源和资产，如金融、地产、煤炭

　　王炯有清晰的投资主线，“将来一阶段通胀的可能性较大，资本为了保值和避险，就会去买地产、股票、大宗商品等。所以我在近阶段资产配置上，会围绕资源和资产，如金融、地产、煤炭等。”

　　但王炯的思路并不固化，“这种配置是对中长期行情的主流趋势，此外，在不同经济复苏阶段，也会配置不同的行业，比如在前期可以配置大宗商品，而后期配置银行等板块。”

　　王炯凭借去年在熊市中对上市公司自下而上内在价值的挖掘，抵抗住了下跌，但她向记者表示目前阶段这种寻股思路并不可取，“现阶段，应该从上而下配置为主。在市场从1600点涨到3200点，虽然我也会适时去选一些资产重组、业绩拐点的公司，但是这种公司很难找，资产注入也不好把握。”

　　对于泡沫破灭的标志，王炯有清醒的认识，“我看重的是市场无风险收益率提高到某一种程度，比如当美国长期国债指数如5年期或10年期提高到5%以上，很多资金就会觉得5%具备一定吸引力，就会流向货币市场。”

　　泡沫中基民如何生存，王炯也提出了建议，“一波升势刚刚确认，才刚刚开始，我建议基民还是要坚持长期持有。我觉得目前市场有一些恐高情绪，所以主动型基金可能表现突出一些。”

　　大成周建春：

　　有必要参与，在泡沫中赚钱

　　周建春，大成策略回报的基金经理，今年以来净值增长率超过90%。

　　“市场涨至3300点的位置总有它合理与不合理的地方，这并不是我们需要思考的问题，我们要想的是要不要去赚泡沫下的钱。”采访中，周建春并没有为价值投资找借口，直言目前市场存在泡沫，“我认为目前阶段还是有必要参与到市场中，去泡沫中赚钱。”

　　●短期业绩复苏可以应对静态高估值，但更长就让人忧心了

　　虽然周建春对市场比较乐观，但他也强调说，做投资最重要的事情是在合适的位置上退出来，没有人能够判断绝对的点位和时间，只有相对的区间才有意义，“比如大成策略回报在2000点以上买入股票时可以安心持有，因为那个区间是有价值的区间，但现在3300点附近可能就较为谨慎。”

　　周建春认为，20倍的PE是能够得到市场认可的估值水平，而若PE超过30倍，“我们操作上则会更为小心”。

　　对未来股市长期趋势，周建成并不乐观，“短期上市公司业绩的复苏完全可以应对目前静态的高估值，但更长就让人忧心了。”他的担忧来源于近期对上市公司的调研，他告诫投资者必须在目前市场中保持清醒，“要记住有泡沫的市场，什么时候出来都是对的。”

　　泰达荷银尹哲：个股止损不止赢

　　与上述基金经理不同，泰达荷银的尹哲更善于做策略研究，他认为A股目前处于阶段性泡沫过渡时期，对投资者而言最主要的是把握住投资的主线，注意个股操作止损不止赢即可。

　　●现在泡沫还没有到弊大于利的时候

　　尹哲如此形容过度阶段的定义，“现在正是短期的政府投资与长期的新科技产业发展的中间阶段。在这个阶段，资产泡沫乃至经济泡沫可以制造需求幻觉。”

　　尹哲说，在这个中间阶段，对政府来说，会选择一条调配合适匀称的路，“短期的政府投资搞完了，长期的新需求还没有起来，青黄不接的时候，政府放松政策，制造一些资产泡沫。我们现在走的是阶段性资产泡沫过渡时期，”

　　尹哲表示，这条路线是建立在可支配收入幻觉为基础上的通胀预期，真实收入没有增长，所以是泡沫。很多人认为如果我们不走这个泡沫阶段的话，必然面临二次探底，从2700点股票市场已经将正常的V形反弹都反映出来，再往上确确实实是建立在阶段性的泡沫上的行情。

　　他还表示：“泡沫刚起来危害不大，随着时间的推移，泡沫越大利越小，弊端慢慢上升，利弊到了平衡点时自然会有调整。”尹哲表示，投资者不要担心这个泡沫会变得多大，一旦泡沫的弊端高于好处，自然会有人管，要相信中国政府的政策执行力。”

　　尹哲表示，“现在还没有到那一天，所以这个时候我们不用天天看着市场，也不用考虑一些非主流因素。”

　　（文章来源自《理财周报》。）