目前来看，国内经济仍处于回升通道，在基本面支持下股市中长期仍然向好，但前期累计涨幅过大造成了最近两周市场的大幅调整。部分基金在调整前主动减仓，规避了风险，而大多数基金由于保持高仓位承担了较大的损失。主力资金借调整之机在各板块间初步完成了重新布局，后市的演绎也将随之发生一定变化。

基金仓位在大跌中先上升后稳定
2009年8月20日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位自前一周81.04%下降3BP，平均仓位为81.01%，而2009年8月14日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位达到81.04%，较前一周大幅增加98BP。这说明基金在近期大幅调整的前半段积极加仓，后半段小幅被套的情况下陷入观望。8月20日与8月7日相比，仓位在70%以上的基金增加7只，仓位在80%以上的基金较前期增加8只，仓位在90%以上的基金较前期减少3只。8月20日与8月14日相比，仓位在90%以上的基金减少11只。从图1可以发现，本期开放式偏股型基金仓位变化的趋势为先上升后稳定。

    本期股票型基金平均仓位为86.08%，较前期上升14BP，混合型基金平均仓位为73.64%，较前期上升15BP。剔除持续高仓位运作的指数型基金，仓位在90%以上的主动管理的偏股型基金有61只，占全部基金样本的20.54%。其中仓位在93%以上的依次为：国联安德盛精选、景顺长城公司治理、天弘永定成长、易方达中小盘、广发策略优选、大成财富管理2020、泰达荷银市值优选、泰信优质生活、大成积极成长、华夏蓝筹核心、汇添富价值精选、易方达积极成长、景顺长城增长、申万巴黎新动力、交银成长股票、银华富裕主题、国投瑞银创新动力、大成景阳、汇添富均衡增长、天弘精选、银华优质增长、东吴行业轮动。仓位在60%以下的基金分别有申万巴黎盛利配置、东方龙混合、天治财富增长、兴业可转债、宝盈鸿利收益、汇丰晋信2016、泰达荷银风险预算、博时平衡配置、国投瑞银景气行业、招商安泰平衡、上投摩根双核平衡、长城久恒、海富通强化回报、光大保德信精选等14只，占全部基金样本的4.71%。总体来看，绝大多数基金没有成功“逃顶”。

本期存在减仓的基金共有150只，占全部基金样本的50.51%，交银精选、景顺长城增长2号、嘉实主题精选、宝盈策略增长、博时价值增长、国联安稳健、诺德主题灵活配置减仓幅度依次为：-7.62%、-7.24%、-6.75%、-6.12%、-5.99%、-5.86%、-5.86%。而前期这些基金的平均仓位为83.22%；存在加仓的基金共有147只，占全部基金样本的49.49%，友邦华泰积极成长、天冶财富增长、景顺长城公司治理、华夏回报、华夏回报2号、长城品牌优选、长城双动力加仓幅度依次为9.86%、8.93%、8.57%、8.54%、8.38%、8.12%、7.37%，而前期这些基金的平均仓位仅为65.30%。前期仓位在80%以上的175只基金，平均减仓幅度为0.50%，前期仓位在60%以下的17只基金，平均加仓幅度为1.93%，总体而言，体现“仓位高的小幅减仓，仓位低的小幅加仓”的特点。

从基金规模来看，大型基金、中型基金和小型基金的加仓幅度分别为0.60%、-0.24%和0.02%，大型基金的加仓幅度最大， 其原因在于，在本次调整中，大盘蓝筹股的调整幅度较大，大型基金多持有蓝筹股，其补仓意愿相对较强。

本期，十大基金公司中，华夏、嘉实、易方达、广发小幅加仓，而博时、南方、大成、华安、上投摩根、工银瑞信小幅减仓。
  
资金流向分化，银行煤炭重获青睐

从基金重仓板块来看，上周基金重仓板块大幅流出55.6亿资金，而本周该板块继续流出18.8亿元资金，但同比大幅缩小，这与20日指数反弹中机构资金回流有关。

在风格方面，截止8月20日，本周小盘股已实现613万元的净流入，而上周小盘股是478万的小幅流出。大盘股的资金流向与基金重仓板块类似，从流出85.8亿元减少到流出36.6亿元。

在具体行业上，地产板块在上周曾得到机构自己的小幅增持，本周前三天又现大幅减持，而在随后的反弹中，部分机构又通过超大单进行了大量回补，说明在该板块的后市预判上机构间仍存在一定分歧。电力设备板块在本周重新得到机构青睐。银行、保险、煤炭石油、钢铁、工程建筑、航天军工、建材、稀缺资源、农林牧渔、商业连锁、仪电仪表成为反弹中机构资金主要的流入对象，在后续反弹中可能起到领头羊作用。有色金属、券商、通信、机械板块在反弹中机构资金继续流出，但速度已大幅下降，后市可能逐渐企稳。电力、环保、交通设施版块在反弹中大机构资金有加速流出现象。酿酒食品板块大、小机构间存在一定分歧。医药板块在近两周始终得到大资金的青睐，该板块在调整中也较为抗跌。
表1    机构资金流向

板块名称	机构资金流向（万元） （8.10-8.14）	机构资金流向（万元） （8.17-8.19）	机构资金流向（万元） （8.20）
保险	-37,688	-22,510	5,626
参股金融	-377,683	-246,306	-4,975
电力	-88,540	-25,044	-11,799
电力设备	-61,918	-11,282	7,284
电器	-10,280	-10,875	581
电子信息	-28,065	-11,085	1,445
房地产	5,370	-63,705	-369
纺织服装	-44,664	-17，448	-3,786
钢铁	-91,751	-77,955	217
工程建筑	-42,883	-40,243	1,392
供水供气	-34,915	-20,428	-1,569
航天军工	-89,862	-18,908	377
化工化纤	-44,882	-27,781	-2,861
黄金股	-111,121	-39,944	-2,203
机械	-106,400	-34,511	-11,401
建材	-57,451	-18,914	2,840
交通设施	-80,804	-40,275	-14,720
教育传媒	-17,675	-8,078	-1,014
节能环保	-95,835	-44,513	-3,367
旅游酒店	-12,434	-2,461	219
煤炭石油	-151,646	-87,058	35,740
酿酒食品	-20,265	-15,112	1,300
农林牧渔	-37,556	-24,076	1,939
汽车类	-55,971	-10,284	-749
券商	-100,863	-76,131	-2,322
商业连锁	-10,287	-10,257	2,804
数字电视	-31,325	-28,781	-3,005
铁路基建	-105,158	-49,837	-2,824
通信	-57,995	-30,861	-2,954
稀缺资源	-303,490	-183,176	11,797
新能源	-154,252	-63,487	-2,897
医药	-9,675	-8,188	4,792
仪电仪表	-63,814	-13,046	7,872
银行类	-166,916	-46,499	46,962
有色金属	-280,980	-155,662	-21,056
运输物流	-161,454	-65,548	-13,985
造纸印刷	-15,829	-10,175	104

                                      （作者为众禄基金研究中心研究员）