建信·观察家2009宏观经济高峰论坛于2009年10月17日在成都举行。活动旨在关注当期经济热点，对宏观经济走向、货币政策、产业状况等问题进行深入探讨，指出政策可能走向以及如何回避风险等。以下是国家发改委宏观研究院的副院长陈东琪先生的主题报告：

国家发改委宏观研究院的副院长 陈东琪

　　各位嘉宾，很高兴参加经济观察报和建信基金联合举办的策略投资的论坛，我要跟大家讲一下宏观。今天我是到成都，我记得10个月以前，去年12月份在成都有一个演讲，好像也是一个基金的。当时我记得讲了一个比较清楚的观点，认为明年，也就是今年第一季度经济会触底，第三季度会回升，当时很乐观。会上很多的听者表示疑问，因为当时12月份还是很弱的，乌云盖顶，但是我还是坚定自己的想法。

10个月过去了，现在我的题目里面加了三个字，新风险。题目是全球复苏后的中国机遇和新的风险。现在经济复苏应该说已经是个定局了，我看美国经济、欧洲、日本，欧洲差一点，特别是北欧，美国加州比较弱一点，整体来讲，经济是复苏的，而且是全球复苏。因为除了欧美，其他的经济体，凡是与中国经济紧密度很高的经济体都明显复苏，且不说中国以外的澳大利亚、巴西，周边的东亚，像韩国，因为我们跟韩国的经济研究每一年有一个论坛，四月份有一个演讲，当时看韩国的情况比较弱，现在也比较好。东南亚、中东地区都在转好。与中国在贸易上紧密联系的就是美国、日本、欧洲，贸易量是最大，主要是那些国家是出口资源，进口大量原材料，所以都在复苏，连俄罗斯都在发生变化。但是从9月份开始已经明显变化，所以今天讲的是世界经济全面复苏后的新风险，讲四个想法跟大家交流。

    这次危机为何来得快去得也快

　　第一个想法，讲一下全球的经济全面复苏，联系中国，主要是我们外事环境趋向改善，当然现在还不好，现在的出口还有15%的负增长，进口还有3.5%以上的负增长。但是我们要看趋势要看前进的方向，因为我们是从25%左右的大的进出口的负增长，现在的增长也是负15%，上来10个点，进口也上来20几个点。所以应当说外事环境是趋向改善，用词还是用得比较谨慎，改善，当然现在还没有完全改善。我们看经济复苏的步伐比人们预期的要快，比我预计的快，比大家预计的更快，我预计的比较乐观。澳大利亚连续三个月的经济是正增长，德国、法国环比增长从8月份开始分别有0.2、0.3%左右的增长。日本经济的确很差，5月份开始有一些变化，第三季度开始变化比较明显，主要是对中国的出口增长。尤其是因为消费汽车零部件、化工产品、电梯，应该说得益于中国的全面复苏，日本经济三季度明显转好。日本最近在调他的经济战略，没有刺激因素他不会调，包括日本的媒体，更多的声音说要靠近中国，但是这不容易，声音有，这得益于中国经济的复苏。我是01年到03年每一年有一个演讲，当时讲四个字，中国入世以后的经济增长不是一般的，日本卖给中国的产品不要说摄像机、照相机、汽车，卖中国的电梯也很大，全世界那么多国家、那么多经济体，像中国盖那么多高楼，三菱电梯是大量出售，现在日本也认识到。印度一季度5.8的增长。巴西的经济也在加快增长。俄罗斯的上半年原材料出口很少，但是9月份销量创记录了。大致可以看到，如果英国和俄罗斯转好，全世界就可以打个句号了。美国，因为这次危机从美国开始我很想这几个月，因为跑了很多地方，悲观声音非常多，去年到美国去，一片悲哀声，从这个月15号开始，美国人一片欢乐声。去年感恩节一片悲哀声。后来我们跟罗宾、库特都参加讨论，都是很悲观。在座都是搞分析的，应该对这些很熟悉宏观分析的主流，罗宾当时认为这次危机大概四五年，当时我就说，我带了一本书，04年写的中国避免大箫条，当时奥地利学派的经济学家预言08年有一次大萧条，我说有这种可能，但是超强政府干预，特别中国采取很好的政策，可以避免这次箫条。这次政府干预是超强，而且不是一个国家干预，是所有影响54万亿全球GDP的国家。美国现在开始好了，我估计美国的悲观声音会慢慢没有了，然后提出另外一种声音，就是21世纪美国第三个大泡沫，一个是2001的网络泡沫，次贷导致的金融泡沫，第三个，当然过程、时间会要少几年，但是这个声音会增加，我现在讲的是当年，美国经济现在基本上全面转好，除了劳动力市场疲软以外，其他的表现都非常好，至少表现是逐渐向好。由于时间关系不能讲太多，我只能提一个结论，产业恢复在逐渐加快。当时我就警告，一定要注意这些，这次很困难，需要政府几百亿几百亿，实际上是有来头，我可能只需要200亿，就向政府要400亿，要了这个钱很快就好了，要政府赶紧赎回。现在摩根大通、花旗、美林，请大家注意，八千多家银行现在破产两百多家，剩下的银行基本都盈利。结论不多讲，我用的是大型金融企业逐渐盈利，所以当时我记得中投公司要买摩根士丹利的股票时，就错过了时机，后来买得很贵。日本人很聪明，拿危机比，在危机中投资更安全。第四，股票和各类资产市场无一价格上涨，10月15号到了一万点。期货，请大家注意铜期货。再看油，石油，纽约的和伦敦的，纽约的是32，现在多少，76。人们脑子里有动态感，不能只看一个点，时间多少？现在10月15号，多大幅度，接近60%。中国10月18号到今年7月中旬，跌下去。我现在广发内部会议讲的是根据我的分析不达到3400点以上是不幸的，结果有一个3410，我这个宏观分析师变成一个股评家，你不要说股评了。中国用了多少时间？10个月不到，涨多少？108%。厉害不厉害？都厉害，美国、中国都厉害。实际上大家查一下中国股市，用多长时间涨同样幅度？所以我打了一个括号，7个月涨幅15%以上。我讲开始有一点担心了，太快了。华尔街很高兴啊，10月15号这一天，很疯狂，好多人买了香槟，当时就把香槟盖子打开了。其实我们要考虑这一点，所以我的预测是美国经济于今年二季度结束衰退，今年三季度开始回升。上一次衰退是11个月，美国全球经济研究局，当时科技网络股泡沫破灭引起危机，2001年1月到11月份，我宏观上看美国二季度经济触底，三季度回升。现在我个人认为，已经回升，而且三季度增长会非常得高，因为有基数效应和政策效应的结合，保守一点2.5%以上，乐观一点可能3以上。就等着消息，很快出来。这是美国的情况。

　　这次危机来得快，2007年2季度，到现在2年多，雷曼兄弟从去年到现在13个月，去了没有？我的结论是去了，去得也快。为什么？三个原因，一个是全球化，一个是信息化，涨和跌都非常快，这个屋子有200人，在控制的情况下是排队出去，有信息同时知道是挤着出去。因此给享受全球化收益的国家和地区都会享受风险。我们只看到全球化的收益，实际上全球化在获取收益的同时，时间差也有风险，助涨助跌，像电梯一样。现在交易很快，知道美国有个消息、中国有个消息，很快啊，产生行动很同时，几乎同时。第二个作用是强政府干预，我不多讲，这次花多少钱。这次美国，我不算鲍尔森时期，就算奥巴马时期，下去的是0.25个基准利率，如果把鲍尔森时期，当时格林斯潘后期，二战以后多少是这个基准利率，这是货币。还有财政，这次美国走完了7个月的财政年度，已经是14000亿赤字。在危机之前的赤字，布什给的摊子是4000左右，今年第一季度，奥巴马结账时是大概15000亿的赤字。英国是一个保守的国家，这次货币政策跟随美国同样是非常宽松，现在多少？0.5%。日本也搞宽松，0.1%。当然这只是利率。实际上英国也搞了将近一千亿，这边央行用票子，那边买美国财政部的债券，靠几个办法，一个是向国内市场募集，这个钱是有物质基础，中国以美元在美国买国债，这是卖掉的西服和拉链，美联储的票子是没有成本，不仅美国、欧洲是这样，中国也是这样。第三个是中国因素，如果1933年大萧条，波兰克研究过这个问题。但是我要说的是，如果这次欧美的危机，美国发动的，如果没有中国的参与，这次危机至少三年，或者说不会一年结束，之所以没有三年而是一年结束，中国也是起作用。中国在人均GDP一千美元以下，并且是个封闭的市场，中国不受影响，中国现在是个开放的市场，外贸依存度75%，出口依存度43%以上，资本依存度增加，而人均GDP去年是三千零几十美元。三千美元以后的市场是个大市场，五千到一万美元之间是全世界超强的市场。我后面讲要汽车，这一次一定要看到中国因素，因此解释二十一世纪的全球经济危机，不能用传统思维。一定要用新世纪的思维，新世纪经济秩序当中，全球化、政府干预和中国因素是三个非常重要的影响全球的因素。讲了这些以后，如果我们对非美和美国经济体由于这种因素的作用开始转好的话，我个人认为中国的外贸大概会经过三到五个季度的下降之后出现增长，时间应该是在年底年初。所以中国外贸负增长盘整应该应该逐渐转好。要恢复正增长，但是很难恢复到危机以前。在国际贸易保护主义背景下，中国低价优势在减少，但是请看蓝色线，这个蓝色是最上面，顺差的单月是很低，但是还是在爬行，这说明什么？说明中国调外贸产品的结构开始有竞争力了。中国还是有顺差，进口增长比较快的条件下。全球经济正在全面恢复，中国的外需环境趋向改善，而且可能会越来越好。中国转结构、搞转型需要时间的，加上美国现在储蓄率提高、消费率下降，有效需求的成长是放慢的，加上保护主义等等，我的判断是外贸环境会改善。

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