本轮或是基指反弹起点 此时更宜配置债券基金

　　历来政策底都不是铁底

　　然而，就在相当的机构人士认为1800点的政策大底牢不可摧的时候，另一些机构人士却高声唱起了反调。

　　广州安惠投资的投资总监邓利说，历来政策底都不是铁底，这次不会例外。股市年内暴跌过度，所以，三大救市政策出台后，出现大反弹非常正常。不过，目前股市是熊市，急涨慢跌是熊市的最大特点。国资委、汇金表态容易，但力度有限，难以改变相关国内经济和上市公司的基本面。国资委更多只是在表明一种对股市的支持态度。影响市场趋势的关键问题，从宏观经济面到次贷危机，一个也没有发生改变。

　　　摩根士丹利华鑫基金认为，9月16日股市的表现反映了投资者对此次救市政策的回应，由于市场会通过剧烈反弹来修正前期的快速下跌。但是当世界经济步入下行趋势，中国经济增速放缓的大局下，股市的反转上行还面临着诸多考验。

　　安信证券首席经济学家高善文表示，“利好消息属于政策性的干预，短期将使已经超跌的股市出现报复性反弹，但股市长期的走势仍然需要基本面的支撑”。假若股市继续振荡，盘中追涨进去的散户极有可能高位被套，买入价即为最高价。

　　海富投资总经理赵哲则明确表示,实际上2000点以上中秋节以前已经有一些资金在入场，但是国外的恐慌带动了中秋后的下跌，9月19日的行情说明反弹已经开始，场外资金介入的欲望比较强烈。但是，投资者必须清楚，反弹行情就是技术面的，和基本面无关。未来仍会反复震荡，再创新低，不排除继续下跌三四百点，当然，再深幅下跌也很难了。

　　投资银行高盛则更为直接地表示，这次救市短期内证券经纪行业最为受惠，不过历史证明调整印花税不是A股市场及经济的转折点。对此，国泰基金也表示认同：印花税的调整在历史上出现过多次，无论调低还是调高，它本身并不改变股市的大趋势，只是影响阶段性波动。2008年4月24日下调印花税，上证指数震荡弹升8个交易日，上行至5月6日的3786点便调头向下，直逼9月18日的1802点。2007年5月30日上调印花税，股指短期快速跌至3404点，盘整之后，升至2007年10月6124点。此前多次的调整无论短期波段如何运行，最终股市还是按其原有的大趋势运行。

　　事实上，从股市近20年的发展轨迹来看，在熊市中的每一次利好出台，虽会引发一波凌厉的反弹，但一段时间，股指会继续下行，甚至击穿一个又一个的政策底。以上一波熊市为例，2002年6月24日，国务院下文国有股不在A股市场流通，股市单日涨幅居然高达9.25%！但股市在反弹几日，又陷入了无尽的下跌之中，不仅跌穿了6月24日前一个交易日的收盘点位1562点，还在5个月后创下了 1311点的新低。2004年9月13日，上证综指创下５年新低——1259。43点之后，9月14日、15日，证监会连续两日召开紧急内部会议，锁定的两个基调，其中之一，便是“树立投资者信心”，并将陆续推出市场允许商业银行设立基金管理公司、上市公司强制分红、新股发行询价制度、类别股东表决制度、保险资金直接入市、创新证券公司试行集合受托理财、资本市场税收改革、解决股权分置等８项政策利好。在此刺激下，股指拔地而起，在短短九个交易日之中就上了1496点。不过，好景不长，指数在9个月之后不幸到了998点。再以前一次的2008年6月24日调降印花税来说，大盘当日暴涨9。29%，之后让投资者不堪忍受的是一次又一次的暴跌，而股指从当时的高点3786点最低跌至1802点。

　　可见，依靠单纯的救市政策是不能形成铁底，尤其在当前国际势风云突变，国内经济发展困难重重，大小非问题还没有解决的情况下，股市还确存在诸多的不确定性，断言1800点就是铁底为时过早。

　　行情看高2350-2500点

　　事实上，次贷危机愈演愈烈引发全球金融市场风暴，成为基金经理深度担忧的新隐患。当被问及“全球经济陷入衰退，将对国内宏观经济影响几何”时，高达81%的基金经理认为“影响很大”。因此，对此次的反弹高度，基金普遍并不看高。即使9月16日A股集体呈现涨停奇观，基金总体依然谨慎，两日抛出前期小幅加仓股票资金近70亿元。从19日和22日的资金流统计数据看，19日(即千股涨停日)，基金买入36.832亿元，卖出70.692亿元，净抛出资金33.861亿元。

　　　在市场人气短期难以恢复和宏观经济回暖之前，主流机构的谨慎行为暴露无遗。对此，一些业内人士普遍预测反弹空间在20%-30%。民生证券张志民认为，大盘反弹的第一目标在沪综指2350点附近，且后市个股会分化明显。国信证券首席策略分析师汤小生相对乐观，他认为反弹空间应该在2500点左右。

　　富国基金表示，三大救市政策对股市的短期刺激作用勿庸置疑，但可能持续性较为有限，反弹力度也不宜过分乐观。能否走好还需要密切观察国际金融、经济形势的变化情况。不过，经过11个月、幅度高达60%的持续下跌，股市需要一个整固的过程，此时救市政策出台，可能有助于股市在目前位置企稳，用时间来消化大小非、经济下滑预期等问题，出现所谓反转行情的可能性较低。同时，需要指出的是，三大政策中除了印花税下调相对确定外，汇金投入多少资金、增持到何种情况不得而知，央企增持股票仅仅只是一个建议，都存在较大的不确定性。因此，此次政府确实拿钱出来了，但一方面仅仅只是增持三大行的股票，无助于改变其他股票的供求关系(大小非减持股票问题)，另一方面，增持的数量是否足够还需要观察。毕竟汇金增持和平准基金入市还是区别很大的。此外，经过连续下跌之后，投资者信心的恢复不会是一蹴而就的，需要一段较长的时间。

　　上投摩根基金认为，利好出台使银行股带领大盘“涨停”，使市场人气得到恢复，但反弹高度和持续时间取决于增量资金流入速度和后续政府对于保持经济增长所采取的货币政策及财政政策。与此同时，外围全球经济环境对中国经济的影响也无法忽视。