降息造就债券牛市 配置债券基金“选老不选新”

　　牛市当中投资者对于年化收益率仅有3%~4%左右的债券型基金或许提不起兴趣，但面对下跌不止的A股熊市，追求资产稳定增值的投资者开始将目光转向债券型基金，不短创出新高的债券牛市更是引发了债基热。据3季度统计的57只债券型基金的净值加权平均增长了2.39%，这与上证指数16.17%的跌幅对比鲜明。

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　　降息周期造就新一波债券牛市

　　伴随着经济的放缓、股市的低迷，债市于今年1月结束了漫漫熊途。尤其是今年8月份以来，债券市场在央行贷款利率和存款准备金率双双下调的利好刺激下，更是迎来了罕见的井喷行情。10月9日，在央行“三率齐降”的利好刺激下，上证企债指数单日上涨1.11%，收于历史新高127.69点。

　　民族证券研究员茹楠向《红周刊》表示，尽管债券市场在前期的上涨中已经体现了降息预期，但本次三率下调增大了市场对于政策放松的想象，这意味着降息通道的开始和准备金率全面下调过程的确立，这拓展了债券理论价值的上涨空间。而且由于银行存款准备金率下调50BP将会释放出2200亿元的资金，债券市场的资金面将会明显放松，债券市场到年底前的上涨行情可以预期。

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　　安信证券研究员刘海东认为，随着本次的三率齐降和之前央票发行利率的大幅下降，由商业银行主导的牛市第二阶段已经开始，这是因为：一方面降息降央票发行利率意味着收益率大幅下行的闸门已经打开，从而为国债收益率下行提供了充足的空间；而另一方面准备金率的全面下调则直接增加了银行间市场的流动性供给，从而补充了商业银行可用于债券配置的资金。国泰君安研究员姜超更表示随着降息以及准备金率下调周期的开始，波澜壮阔的债券牛市也才刚刚启动。

　　投资债券不如投资债券基金

　　在全球金融风险影响下，进入10月后的A股市场重新转为下跌，大盘反弹注定压力重重，相比之下参与基石稳固的债券牛市更适合稳健投资者的选择。

　　长城证券基金研究员阎红向《红周刊》表示，对于普通投资者来说，参与债券市场还是应该首选债券型基金。首先，因为债券特别是公司债种类较多，投资决策需要进行大量的分析工作，对投资者的专业知识和技能要求较高，个人投资者显然难以胜任，机构投资者更有优势。其次，信用评级稍弱的公司往往能够提高较高的利率水平来吸引投资者，基金公司可以通过合理配置来分散组合风险。再次，债券市场上，除个人投资者熟悉的储蓄式国债以外，上市公司债、企业债、央行票据、可转债等等种类繁多，其中许多具备投资价值的品种只开放给机构投资者。最后，个人购买债券基金在流动性与投资门槛上更有优势，许多债券是到期还本付息，意味着投资者需要将这部分资金持有到期才能获得收益，但债券基金在每个交易日均可申购赎回可以提供很好的流动性。

　　债券市场的火爆行情，令债券基金的收益率表现也极为抢眼。仅从2008年9月，短短19个交易日内债券基金的平均收益率就高达1.49%，其中中信稳定双利的收益率达5.20%，易方达稳健、大成债券、华夏债券等收益率也均超过2%。

　　配置债券基金“选老不选新”

　　债券型基金扩容加速，今年以来成立的新基金已经达到21只，在数目众多的基金中选择品种变得难上加难，国金、招商等券商综合考虑产品设计、流动性控制、操作稳健性、持债结构及偏好等因素给出了看好的品种（见附表），其中华夏债券、华夏希望债券、大成债券、交银施罗德增利都得到了机构的普遍认可。茹楠表示目前债券市场牛市基础牢固，利率风险很小，更应该关注地是管理风险，投资者选择债券基金应该“选老不选新”，从业绩比较突出的债券型基金中选择。尽管今年新发了很多债券型基金，但有很多都是基金公司的首只债券型品种，管理经验欠缺而且没有以往业绩作为参考，他认为中信稳定双利、大成债券都是值得关注的品种。另外，华泰证券研究员胡新辉认为，因为债券型基金管理人往往更精于投资固定收益类产品，相应对于股票市场则关注得较少，所以，应该尽量避免配置在股票二级市场投资的债券型基金，对于股票资产的配置可以通过购买股票型基金构建投资组合来完成。

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　　当然债券市场也并非全无风险，阎红提醒投资者市场后期将迎来债券的集中发行期，而如果股票市场出现大级别反弹，将使得部分集中于债券的资金流出。而且由于债券市场资金炒作的迹象明显，债券将很难保持强劲上涨的走势，但因为CPI、PPI下滑，宏观经济、政策松动等因素仍将支撑债券市场在高位运行。

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