南方QDII三季度亏损探源:疑似错过大宗商品牛市

　　尽管不是净值最低的QDII，但在5只公布业绩的QDII三季报中，南方全球精选成为在三季度亏损金额最高的QDII基金。

　　这只在风险收益特征中定位为“基金中基金(FOF)”，预期风险和收益水平本应低于其它数只出海的股票型QDII基金。

　　追涨大宗商品

　　5只公布业绩的QDII三季报显示，三季度亏损金额最高的是南方全球精选QDII，达45.10亿元，其净值跌幅达21.53%，跑输业绩比较基准1.27个百分点。

　　在其余4只QDII中，净值跌幅最小的是成立较晚、仓位较低的海富通海外，净值跌幅为3.9%，跑赢业绩比较基准21.88个百分点。另外3只QDII，嘉实海外、华夏全球和华宝兴业海外，净值跌幅分别为21.66%、16.94%和17.4%。

　　如果从权益类资产的角度考量，南方全球QDII是上述5只QDII中，2008年以来调换仓频率以及调换仓幅度最高的基金。

　　南方全球精选一季度报告显示，当时占其基金净值67.08%的重仓基金主要是由巴克莱国际投资管理公司管理的埃雪(ishare)系列的各国股票综合指数ETF产品，且以拉丁美洲地区作为投资的重心。

　　但在二季度末，南方全球精选的前10大重仓基金却已是面目全非。与一季度报告相比，在占基金资产净值比例大小排序的前10名基金中，仅保留了一只货币市场基金和两只跟踪巴西和俄罗斯指数的新兴市场基准指数ETF基金，其余基金资产已经由与农产品、能源(石油、天然气、煤炭)等大宗商品相关ETF基金取代。

　　但从回报表现来看，南方全球精选似乎只捕捉到了大宗商品牛市的“牛尾巴”。

　　南方全球精选的基金经理在二季报时的回顾：“5月拉丁美洲股市成为全球表现最佳的区域，但6月份面临获利回吐的压力也出现了较大的回调。”该基金是此时“逢高降低了拉美、墨西哥等市场的配置。”与此同时，基于对能源价格长期看好，受益高商品价格的市场成为主要配置对象。而在二季度时，大宗商品指数正处于持续攀升阶段。

　　由此看来，南方QDII应该没有真正完全抓住大宗商品的牛市行情并从中获益。而在二季报中显示的诸多“大宗商品概念”基金，更多是在二季度末时才发生的“高位接盘”。

　　三季度折戟

　　没想到，相关的大宗商品指数会在7月初时达到峰值后，在三季度间一泄千里。

　　7月份，随着美元走强，石油、农产品等全球大宗商品价格纷纷走软。能源类ETF的价格也是直线下滑。花旗的报告显示，能源ETF是7月份市场中吸纳资金最多的ETF基金，当月累计有12亿美元的新资金流入，但能源ETF却是以16.48%的负回报位列7月份最差。

　　进入9月后，NYMEX原油价格更是跌破了100美元关口，相应重点关注能源和原材料的基金则在9月份的跌幅位居各类别基金之首，平均亏损达到了13.21%。这似乎可以解释，为何南方全球精选在三季度的净值损失会在5只QDII中位居前列。

　　直到三季度末，南方全球精选再次对重仓基金进行大幅调仓。

　　在三季报占基金资产净值比例大小排序的前10名基金中，能源类ETF基金已经被清洗一空，顶替“大宗商品概念”资产的是诸如新华中国25、南韩指数、日本指数、台湾指数、以及新兴市场指数等以股票综合指数为主的ETF产品。

　　而这第二次换仓，很可能发生在9月之后，因为在7月与8月间，占基金资产净值较高的埃雪系列仍能录得正收益，而期间南方全球精选的净值表现却是“跌跌不休”。

　　值得注意的是，南方全球精选虽然在今年已经

　　是两度对其基金方面的权益类资产进行“大清洗”式的调仓，却一直对权益类资产维持着较高仓位的投资。

　　数据显示，截至三季末，南方全球的基金资产占净值比为61.3%、股票资产比26%，均高于二季度时的比例。而在熊市中更为稳健的货币市场工具占比，却从二季度的占比18.63%下降到三季度的9.90%。