海通证券：传统封基七成丧失分红能力

　　传统封基 七成丧失分红能力

　　事件：今年前三季度股市大幅调整使封基可分配收益大幅萎缩，仅为116.89亿元，其中有超过九成来自去年牛市的未分配收益。综合考虑单位可分配收益和单位净值情况，目前30只传统封基中仅有9只具备分红能力。

其余七成封基或是因为单位净值低于一元，或是可分配收益为负，暂时丧失分红能力。

　　点评：三季度末，基金丰和、基金裕隆、基金泰和、基金鸿阳、基金久嘉、基金天华、基金裕泽、基金同盛和基金金鑫等9只封基可分配收益为负，暂时无红可分。虽然基金天元等12只基金三季度末可分配收益为正，但由于最新单位净值低于一元面值，仍然不能分红。这样，目前具有实际分红能力的传统封基仅有9只，占比只有三成。如果第四季度股市继续大幅下跌，封基全年的净收益将可能为负值，大多数封基将无法进行2008年度收益分配。因此2006年和2007年出现的短期分红行情很难再现，封基的折价率可能继续维持高位运行，建议封基投资者关注风险。

　　降息通道形成 债券基金将继续走牛

　　事件：降息通道形成推动了债券基金的发行火爆，也进一步推动债券市场持续走高。截至10月29日，今年以来成立的债券型基金达26只，发行总规模超过2007年底市场原有债券基金规模的总和。尤其在今年三季度，两市债券指数都取得了明显的升幅，沪深两市企债指数分别上涨了5.42%和4.45%。受债券市场大涨影响，刚出炉的基金三季报也显示，相对于偏股型基金的持续缩水，绝大部分债券型基金取得正收益，统计显示，57只债券型基金(分级计算)三季度净值加权平均增长率达2.39%。

　　点评：明确的降息周期对债市构成利好，国债市场在降息预期增强下继续小幅攀高。国债近一个月大幅上涨，已经反映了央行连续降息的利好效应，虽然短期涨幅较高，但债市向好环境并未改变。另外，企业债市场未必能简单受到降息利好刺激。随着经济下滑和企业经营风险加剧，企业债市场将出现更明显的分化，高信用风险的企业债将因更高的风险溢价要求而出现价格调整。建议投资者根据三季报公告的情况，尽量选择国债仓位较重的债券型基金。

　　年化收益率飙升 货币基金大幅兑现浮盈

　　事件：今年前9个月“波澜不惊”的货币基金，近期收益率大幅波动。受大幅兑现浮盈的影响,部分货币基金7日年化收益率成倍增长，最高年化收益率曾超过16%，创下今年以来货币基金7日年化收益率的最高值。

　　点评：近两周央票收益率大幅下降，导致基金所持债券的价格出现较大幅度的增长，致使基金债券组合获得一定的浮盈。一些基金公司为了保证现有基金持有人的利益，保证基金收益的安全平稳，兑现部分浮盈，降低基金偏离度，使部分货币基金的年化收益较高。当然这种高年化收益能否持续取决于是否会进一步降息，如果降息间隔时间较长或者降息周期结束，货币基金的年化收益也将下降。

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