大成基金：四季度反弹可期 但基本面不乐观

　　大成基金认为，金融危机带来全球新一轮下跌，中国经济政策将发生重大转变，但是政策调整难以扭转经济趋势，四季度A股市场政策性反弹可期，基本面不容乐观，建议投资者规避系统性风险，控制股票仓位，抓住政策性反弹的投资机会为明年布局，同时提高债券投资比例。

　　在最新发布的四季度投资策略报告中，大成基金指出，四季度的中国政府的经济政策形势将发生根本性的变化：经济需求放缓导致通胀压力大幅缓解，通胀预期的减弱为中国的经济政策打开了空间，除了财政投资力度可能继续加大之外，未来央行紧缩性货币政策将发生重大调整，存款准备金率与利率政策都有较大的下调空间。经济政策的变化是未来最大的亮点。

　　大成基金认为，虽然美国经济数据开始企稳，但是国内外的宏观环境短期内还难以断言已经走出谷底。从现在的趋势来看，全球经济出现了新的变化，尽管包括中国在内的全球政府都在出台积极救助政策，但是经济依然正在下探新的平台，需求放缓难以避免。

　　报告指出，中国经济下滑趋势难以避免，在需求回落导致的经济下降周期中，政策刺激往往只能够缓解而非改变经济运行趋势，对未来的市场依然较为谨慎，在各项经济政策的刺激下市场可能存在主题性投资机会，然而来自于企业盈利层面、市场资金层面的压力依然将主导市场发展。

　　对于大小非解禁问题，大成基金认为，09年大小非解禁将达到最高峰，即使不考虑新股发行与再融资需求，09年解禁股数占流通股数高达138%，这对资金面的需求非常巨大，因此未来证券市场的资金供求形势严峻，特别是在大小非获取成本大幅低于市场价值的前提下，不排除短期估值体系受到冲击的可能。

　　但大成基金同时认为，A股市场今年以来下跌幅度超过60%，目前整体估值水平已经与国际市场的估值接近，并且在历史上也属于相对低位，资产泡沫已经基本消除，着部分优势公司已经进入长期投资价值区域。

　　对于四季度的投资策略，大成基金表示，在下半年企业盈利变化与大小非解禁两大压力没有消除之前，规避各种不确定性依然非常重要。因此建议继续控制股票仓位，规避系统性风险，可适当提高债券投资比例。

　　大成基金同时表示，在四季度的市场运行中，由于政策“红利”是短期最大的变化，在前期巨幅下跌之后，未来的反弹行情值得期待。然而同样需要认识到未来企业以及资金层面依然不乐观，对于中长期的市场走势应相对更加谨慎，四季度的政策性反弹将是为明年布局的较好时机。