基金经理：债市短期风险隐现 忧短线乐长期

　　9月份以来央行三度降息，催生了债市一波猛牛行情，这也直接反映在债券基金业绩的增长上。

　　据Wind资讯统计，今年以来，在所有开放式基金业绩排名榜中，前20名均为债券型基金。国泰金龙债券A以9.97%的收益率成为排行榜榜首。

在股市一路下跌、反弹无力的情况下，债券基金似乎已成为基金投资的不二选择。

　　但是，由于债市前期上涨过快，基金经理对其短期风险已经开始有所担心，但对于债市长期走势，则仍然表示乐观。

　　债市短期风险隐现

　　债市前期上涨过快，近期开始出现震荡调整，尤其是企业债，调整力度最大，债券市场短期投资风险已经显现。易方达增强回报基金经理钟鸣远认为，本次债券市场的回调，主要原因是前期上涨较快和近期债券发行量大增引发的获利回吐，再加上市场对经济下行周期中偏低信用类债券其财务状况的担忧。近期这次调整，集中体现了债券投资的信用风险和市场流动性风险。

　　国金证券基金研究中心最新一期债券基金专题分析报告也指出，前期债市的猛涨已经透支了50～100个基点的降息空间。随着债券市场收益空间的不断压缩，不排除大批逐利资金离场的可能，流动性风险不容忽视。

　　这也意味着，债券基金的收益率可能会受此影响。钟鸣远认为，短期来看，前期债市的大涨必然对后期获利空间有所压缩，债券基金前期的收益已部分透支未来降息的空间，债券基金投资持有人要警惕市场回调的风险。

　　长期走势乐观

　　不过，在降息周期仍会延续的预期下，基金经理对债市长期走势仍表示乐观。钟鸣远表示，考虑到利率和准备金率还会逐步下调，因此预计本次回调的幅度不会太大，但后市行情演化会跟以往不一样，市场将出现波动较大的特征。长期来看，中国政府推行的积极的财政政策和宽松的货币政策，都将给未来的债券市场带来新的发展机会，债市仍可望保持平稳上行的趋势。

　　长城稳健增利债券基金经理刘海也认为，在降息周期初期，由于市场预期的作用，债券收益率的下降幅度都会领先于央行的实际降息幅度，只要未来央行降息如预期般展开，则债券市场仍能得到支撑。此外，央行对于流动性的释放也将会推动未来债券市场的进一步上涨。从长远来看，通过降息来降低全社会资金成本以及企业的财务负担将是拉动经济回升的更根本的有效手段，所以继续降息是必然的，预计年内仍有1～2次降息的可能。

　　刘海认为2009年的债券市场存在以下几种投资机会：一是高票息、较高信用等级的公司债和企业债的投资机会，二是降息幅度超预期情况下的债券市场整体性机会，三是充裕流动性支持下的债券上涨机会，四是随着宏观经济见底转暖，2009下半年可转债和股票市场可能存在的机会。因此，2009年债券基金收益仍有望保持在较为可观的水平。

　　券种选择考验债基收益

　　国金证券分析报告指出，2008年第三季度末，全部债券型基金债券投资占基金资产净值比例104.02%，比二季度末上升了将近20个百分点，但这并不意味着其中所有券种都是一路高涨。从去年的可转债，到前期的信用债，再到目前的央票，不同的券种都有自己的阶段行情，因此，如何根据阶段性宏观经济特征、政策预期、资金流向，选择不同的债券品种进行投资，是对各债券型基金管理人投资管理能力的考验。

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