仓位为何偏高？ 大成蓝筹基金业绩滞后三大猜测

　　投资者报(记者孟帆红)2007年年底狂跌之前，大成基金大部分产品都已做好减仓的准备，唯有大成蓝筹、大成景阳手持高仓位股票，期待2008年博弈的胜局。

　　仓位为何偏高？

　　大成蓝筹稳健的基金经理施永辉是一个看多派。

他在今年一季报中认为，二季度会有一个明显的转暖行情。他看多主要原因有3点：全球的经济会有一个喘息期；市场普遍担心的通胀问题会进入一段观察期；市场估值已经进入一个较安全的区域。

　　2008年一季末，大成蓝筹稳健的股票保持92.48%的高仓位，直逼其95%仓位上限。在大成所有产品中，除了大成沪深300因为是指数基金原因被迫保持超过90%仓位外，唯有大成蓝筹的仓位较高。

　　判断错误带给这位基金经理的成绩单是：一季度末，105只混合型基金中，大成蓝筹稳健排倒数第2，收益率为-27%。

　　2008年二季报，大成蓝筹的股票仓位调整为75%，比3个月前降低了近20个百分点。施永辉这一次没有给出对未来市场的看法，而是告诉持有人，“本基金及时调整了思路，开始采取了谨慎防御而不是谨慎做多的策略。下阶段投资策略将放弃行业的均衡配置，集中投资于研究到位的投资品种上。”

　　2008年三季度末，大成蓝筹的股票仓位降至60.33%。比起年初的93%，其调整幅度显而易见。而另外一只“封转开”的大成景阳基金，也一直在今年保持着高仓位的战略，在2008年的三次季报中的仓位分别是85%、68%、74%。

　　对于四季度，施永辉在三季报中说，“虽然我们倾向于等待一个更好的战略买入点，但由于政策层面逐步出现了转机，特别是‘9·18’救市一整套方案的实施，使得股市基本确认了1800点短期底部，所以部分参与这轮反弹也是很有必要的。”

　　从三季报上其仓位以及观点的变化中，可以看出，大成蓝筹基金经理对市场判断的不断位移。从最初的乐观看多到中期的不知所措，再到后来的参与反弹，并没有精准的把握住市场带来的投资机会。

　　“在今年的市场急剧变化下，大成蓝筹依旧延续了相对积极的风格，策略调整滞后，业绩不断下滑。超高仓位这一特点一直延续到二季度，虽然后期基金极力减仓，但仍处于被动地位。另外，大成景阳则是根据对市场判断进行了一些仓位调整，但还是停留在较高仓位。”

　　德圣基金首席分析师江赛春分析了大成蓝筹基金三季报后认为，“在今年的单边下跌市场中，轻仓就意味着亏损少。仓位的高低已经成了影响基金净值的最重要因素。”

　　结构如何调整？

　　大成蓝筹在一季度的10大重仓股是招商银行、工商银行、长江电力、万科A、武钢股份、宝钢股份、建设银行、中远航运、中国平安、保利地产。

　　而在一季度的单边下跌市场上，以抗通胀主题和大农业主题的股票表现优于大势，而受宏观调控影响较为直接的金融、房地产、钢铁等为主体的大盘蓝筹板块走势十分疲弱。

　　大成蓝筹所重仓的正是金融、钢铁、地产等板块，处于一季度的下跌前列，直接给其净值带来27.23%的损失。

　　大成蓝筹在二季度的10大重仓股分别是长江电力、招商银行、工商银行、新安股份、海油工程、盐湖钾肥、贵州茅台、中远航运、武钢股份、泸州老窖。重仓股有所调整，增加了消费、医药类板块。

　　施永辉在季报中承认，第一季度该基金一度相当看好市场二季度的转暖行情，并在银行、地产板块中仍保持了较高仓位。

　　令人遗憾的是，银行、地产在二季度中却依然表现很差，跌幅甚至超前。在汶川地震之后一个多月内，大成蓝筹对医药、农资股进行了显著增仓。

　　尽管在结构上有显著的改善，但高仓位风险暴露在系统性风险下确实是该基金净值下跌多于基准的重要原因。

　　至于大成蓝筹在三季度的重仓股，并没有做出太大的调整，分别是长江电力、招商银行、工商银行、新安股份、海油工程、盐湖钾肥、贵州茅台、中远航运、武钢股份、泸州老窖。

　　不过，该基金在三季度末延续了谨慎防御的思路，结构上从金融、资本行业逐步转向食品饮料、农资、医药为主的投资格局。

　　对此，一位业内基金研究员告诉《投资者报》记者：“除了仓位，结构性也肯定是要关注的。大成蓝筹是以大盘蓝筹股为核心的主流风格基金，这种定位可能也是它今年初期一直愿意抱着那些大盘股的原因。有时候，一步错可能就会导致步步错，因为不知道后边的投资策略该如何调整了。”

　　副总因何离职?

　　除了大成蓝筹、大成景阳，大成基金旗下的其他基金业绩今年也令投资者不满意。比如，大成价值增长、大成创新成长等基金也处于跌幅榜的前列。

　　11月6日，大成基金发布公告称，“周一烽先生不再担任大成基金的副总经理。”2005年，周一烽进入大成基金，担任过总经理助理、投资总监、副总经理。

　　周一烽是一个看多派，他曾担任过大成基金投资总监、副总经理。他是否因为今年大成基金业绩不好的压力而离职？

　　对此，大成基金相关负责人告诉《投资者报》记者：“周一烽的离职纯粹是个人原因，与你说的‘他对市场看多造成大成基金的投研部门在今年看多’无关。而且，他虽然是投资决策委员会的委员，但并不是主席，对自己的意见只有一票的权利。”

　　事实上，今年4月在北京举办的一次基金业论坛上，周一烽的演讲体现了他是“看多派”。当时，上证指数在3300点附近，而他认为市场估值水平已经合理，市场前期已经矫枉过正，越是这个时候，越是价值投资者的天堂。

　　值得注意的是，大成蓝筹基金在2007年报对2008年进行展望时并非看多，“2008年将是本基金最困难的一年，结构错综复杂且在一定市场热度下的区域性震荡行情，将是一次板块结构和投资者结构大调整的过程。”

　　奇怪的是，如果该基金预见了2008年的行情震荡，为什么在今年一季度还保持如此高的仓位？

　　对于记者的采访，大成基金相关负责人以“工作繁忙是否可以将时间往后顺延”进行协商，并且对《投资者报》记者说，“关于大成旗下基金业绩滑落的原因，可以看基金的季报，他们的季报都很详细。”