大成基金公司判断老到业绩老化 净资产快速缩水

　　投资者报(研究员 刘宗源)大成基金是中国基金业的“老十家”，并且是规模最大的10家基金公司之一。在过去牛市中，大成蓝筹、大成精选、大成财富管理等多只基金业绩骄人，赢得了不少投资者的青睐。

　　在面对熊市时，这个“老大哥”对市场的风向判断依然老到，但遗憾的是，其管理偏股型产品的业绩不尽如人意。

　　净资产快速缩水

　　在弱市中，大成基金管理资产规模排名落后主要原因不是投资者的赎回，而是手中管理的资产缩水太快。

　　大成基金成立于1999年，属于老十家基金公司之一。2003年~2005年，基金公司在国内快速增加，平均每年增加10家基金公司。

　　在基金公司快速新增之时，大成基金无论是规模还是发行产品数量，均处于前列。截至2005年年末，大成基金管理产品线已经完善，管理包括封闭式、股票型、混合型、债券型和货币型基金共10只，139亿份，总资产净值达174亿元。

　　2006年、2007年，中国证券市场出现前所未有的大牛市，大成基金凭借管理众多产品的优势资产规模迅速扩大，且排名不断提升。截至2007年年末，大成基金管理资产达1398亿元，份额达1033亿。这种资产规模的扩大除了基金净资产增值外，更大原因是由于市场的赚钱效应吸引了众多投资者的申购，管理份额的快速增长。最明显的表现是，大成基金的份额在业内排名增速超过了总资产净值的排名增速：2005年，大成基金份额排名是第9位，总资产净值排名第7名；截至2007年年末，其份额排名提升为第5，排名靠前了4位，而总资产净值排名为第6，排名仅提前1位。

　　尽管2007年年底以来的熊市在快速侵吞投资者的资产，在2008年前三季度，投资者没有抛弃大成基金。从份额总额及排名变化看，公司基金份额没有很大变化，一、二、三季度分别是1093亿、1072亿和1074亿，业内排名保留第五大的位置。然而，其总资产净值却节节败退，2008年一季度末为1038亿元，排名第7；二季度末环比下降25%，降至779亿元，排名第7；三季度末662亿元，排名第8。

　　显然，大成总资产净值排名的下降并不是投资者赎回引起的，而是基金业绩下滑引起净资产不断缩水，最后表现为总资产的缩小，同业相比排名逐渐落后。

　　用自有资金申购债券基金

　　已有近10年历史的大成基金在市场风向分析方面显得老到，对于2008年的股票市场，只有极少数人看多，而大成基金对2008年股票市场更多的是看空。

　　在分析大成基金2008年的市场看法时，最能准确表现其对市场看法的是看其自有资金的投资方向。

　　2008年年初，一些基金公司为了向投资者传递未来市场没有发生变化，坚持看多，纷纷用自有资金申购旗下的基金。比如，2月22日华商基金公司用2600万自有资金申购其公司混合型产品——华商领先企业基金；3月27日，东吴基金用1500万自有资金申购东吴行业轮动股票型基金，以表示他们对市场充满信心，看多市场。

　　同样，一些基金公司也用自有资金申购旗下债券型基金表示看空的观点。2007年年底，南方基金申购旗下南方多利增强债券型，博时基金公司宣告申购博时稳定价值债券型基金A类不超过1.8亿元，华夏基金公司用4000万元认购华夏债券投资基金等。

　　按此方法分析，我们也能看清楚大成基金对市场的最真实看法。

　　根据大成基金公告，2008年2月29日，用5000万元自有资金通过代销机构申购大成债券型基金C类； 8月1日，用8000万元认购新发产品大成强化收益债券型基金A类。

　　在其旗下众多产品中，大成基金没有选择股票型产品，而是选择了债券型基金进行申购，这充分表明大成基金对股票市场不看好，而是看好债券市场。从前三个季度看，上证A股指数从年初5000多点跌至1600多点，而债券市场的债券指数不断攀升，上证国债指数从年初的110点上升至目前的119点。显然，大成基金在用自有资金诠释对市场风向的看法。

　　另一方面也可反映其对市场的看法，那就是其管理基金的仓位。从大成基金管理产品仓位看（不考虑指数基金大成沪深300的仓位），大成蓝筹、大成景阳和大成优选基金的基金经理在一季度和公司的观点存在分歧，保持对市场乐观态度，采取了较高仓位的策略，如一季度大成蓝筹仓位高达93%时，其他基金的股票仓位并不是很高。

　　2008年三季度，偏股型基金平均仓位为67%。大成基金产品中仅大成沪深300、大成优选、大成景阳领先超过这一水平。分析前两个季度，大部分基金产品的仓位也是和市场平均水平相当或略高于市场均值。这在一定程度上反映了大成根据自己对市场的看法，调整了基金管理的仓位以期规避风险。

　　排名迅速下滑

　　经历过2001年这轮熊市的大成基金，在市场风向判断上没有太大失误，然而，令人失望的是，在实际市场操作中，其大部分基金却莫名其妙跑输了。

　　2006年、2007年，大成基金旗下有不少明星基金，旗下管理的多只混合型基金成为投资者追捧的对象。比如混合型基金中，大成精选基金2006年收益率高达153%，在90只中排名第5，2007年收益率高达124%，在105只基金中排第24；大成蓝筹稳健2006年收益率达128%，在90只基金中排第13，2007年收益率129%，在105只基金中排第17。

　　然而，在截至2008年11月17日的业绩评比中，这些投资者热捧的基金却大变脸，从业内的领跑者变成了末尾几名。在105只(剔除2008年新成立的基金)混合型产品中，大成蓝筹稳健基金滑落为第100名，大成创新成长为第96名，大成财富管理为第95名，大成精选为第80名；在137只股票型基金中，大成也处于中下游水平，比如大成沪深300排第135名，大成积极成长排第85名，大成价值排第45名；在32只封闭基金中，基金景宏排名第27，基金景福排名第29，大成优选排名第31。