基金入场发动排名行情

机构：广州万隆
提要：我们认为社保资金入市的政策信号值得关注，其后恐怕有很强的政策意图。另外临近年关，基金为排名而进行搏杀可能成为行情中继点火的关键，而12月大小非的行为模式转变的可能性也值得我们重视。

一、社保入市的直接影响有限，但是信号意义明显

按历史经验来看，社保资金入市的背后往往含有一定政策意图。

一方面社保具有明显的保障体系资金，是“亏不得”的资金，其入市的背后往往有一定的政策护航。另外一方面，社保资金入市往往是在市场的中长期底部，这是从历史上数次行情的发展都可以看出来。

但值得强调的是社保资金入市对市场直接影响有限，这一点是明显不如基金这类资金规模巨大的机构投资者。所以，社保资金入市一般并不意味着市场马上转向。

从整体上来看，我们认为当期社保资金规模入市至少意味着中长期的宏观环境并没有市场想象的那么悲观，这其中存在着一个导致预期偏转的重要因素，随时可能发酵。

二、管理层应有一定对冲悲观预期的准备

对于监管层来说，大小非政策不变是既定策略，这一点是不可能出现大规模调整的。但是在近一个阶段，证监会连续对部分游资操纵行为进行惩罚、提出推动创业板（实际上扩容）、甚至直接明确大非政策不变，这些讲话和当前管理层本应小心呵护市场心态的慎重态度截然不同。

我们认为，这里有两种思路值得探讨，一是管理层打算让大小非问题自然消化，尤其目前市场处于低位，在当前阶段消化的成本并不高。二是管理层可能隐藏着更加强力的对冲措施，所以才能如此放心的“喊空”。

综合考虑12月中央经济工作会议举行在即，并且这次会议可能会涉及资本市场的一些问题，我们完全有理由想象，监管层在准备一系列的政策后手对冲投资人对大小非和宏观经济环境的悲观预期，甚至当前表态是为这种对冲手段（比如平准基金）入市奠定基??/p>

三、基金排名行情可能点火

我们万隆证券网认为，对于基金来说当前阶段两大因素会影响其行为。一是对大小非和宏观经济的悲观预期，从而导致其不敢过分乐观；二是今年整个基金行业表现不佳和年底排名的压力，尤其监管层已经开始加快新基金发行，对于基金们来说，为来年营销打造良好氛围更是其直接利益的刺激。

我们认为，为年底行情酝酿一波市值和排名行情，更是符合基金们利益的选择。而一旦对政策对冲的预期逐步明朗，以及部分先行的小市值基金净值开始逐步增加，对其它基金的排名压力和行为刺激将是非常明显的。

所以，如果整个市场的心态维持较为平稳的状态，则基金们为自身的营销利益很可能乘势而上，做一轮超出预期的排名行情。

四、对大小非行为模式转变的警惕

根据我们统计数据显示，12月份解禁的大部分是产业大非,而其中小非解禁规模从股数上来计算仅为10%左右（近140亿市值），也就是说大部分解禁筹码是稳定性很高的大非。

另外一个方面值得我们重视的是，随着央行逐步向市场注入流动性，部分企业资金面情况在逐步好转，这会从一定程度上扭转产业大小非的行为模式。