嘉实基金张砚：超短债基金力争保持稳定正收益

　　主持人：刚才您谈到了嘉实超短债基金的种种优势，但是随着债券市场的利率不断下降。

　　张砚：这个问题非常好。因为我们知道，货币市场工具和债券的总回报是有三个部分组成的，票息、净价价差和再投资收益。在降息预期和市场收益率水平连续下降的时候，前两部分是受益的。因为老券的较高票息和价差带来的资本利得会贡献较多收益。而再投资收益会下降。短期来看超短债基金的回报率确实明显提高，而时间长了，它会出现总回报率逐渐回落的趋势。但是，首先，相应的活期存款，通知存款利率受降息影响会立竿见影地下降，而嘉实超短债的回报率却会滞后一段时间下降，收益率的比较优势仍然存在。第二，比较货币市场基金，嘉实超短债可以更多一点的分享债市向好的成果，投资操作比较灵活；因此，还可以力争比货币市场基金高一点的收益。第三，在目前股市调整，嘉实超短债基金也具有保持现金实力、随时灵活应变的理财优势。

　　主持人：超短债基金的正常收益水平是怎样的？

　　张砚：这个收益率水平是浮动的。首先，我们可以把它看成是力争绝对回报的产品。因为嘉实超短债的业绩比较基准是一年定期存款的税后利率。目前储蓄的利息税已经取消了，我们可以把它看成是一年定期存款的业绩目标。嘉实超短债追求持续稳定的收益，但收益率水平会随着整个市场收益率水平的波动而上下浮动。但是，我们希望通过自己的主动投资，可以力争持续超过一年定期存款利率水平。同时，力争跑赢市场。

　　主持人：随着不断的降息，而且债券市场已经涨了这么多了。未来一段时间内，它的收益会不会往下走？

　　张砚：收益首先是稳定的，还是会有一个稳定的正回报，但是正回报率的水平可能会随着市场收益率水平的下降而出现下降的趋势。你问题的第二层意思，份额净值会不会出现下跌，我想稍微详细谈一下。因为嘉实超短债的银行间债券估值方法与货币市场基金是不同的。货币市场基金对银行间债券可以采取摊余成本法。它把未来的收益分摊到持有期的每一天中去，完全过滤了市场价格波动的影响。而嘉实超短债采取的是和所有非货币基金投资银行间债券统一的估值方法，就是公允估值，目前是由第三方机构统一发布。公允估值会考虑到市场价格波动的一定影响。嘉实超短债受估值方法的不同，可能会在少数时间出现单日份额净值的微幅下跌。但是由于嘉实超短债主要投资的对象期限非常短，组合久期不超过1年，利率风险比较小，所以这种下行波动幅度是很小的，一般是在万分位上，回归到它的内在价值的时间也是比较短的。再考虑到债市稳定向好的趋势，我们认为，即便嘉实超短债出现单日份额净值微幅的下跌，对投资人来说，只要持有的时间略长一些，这种过程中的短期微幅波动也不会对他的收益总体产生很大影响，如果调整幅度超常，反而可能创造低点买入、获得超额收益的机会。像今年11月中旬，在大幅度降息之前，债券市场曾经出现过比较大幅度的调整波动。嘉实超短债基金单日份额净值也有下跌，投资人确实比较担心。但是当我们向投资人宣讲了产品的特性以及对市场的看法后，只要投资时间稍长一些，有2、3个月，都没什么影响。事后证明，那一次正是买入的好机会。因为嘉实超短债在债市向好的情况下，最近一个月的回报率达到了1.04%。当然我们认为，未来可能这种超额收益的幅度会有所下降。但是产品本身的特色还是有利于嘉实超短债份额净值的稳定增长。

　　主持人：感谢您详细的介绍，让我们对嘉实超短债有了一个详细的了解。访谈最后，请您给网友们一些投资建议。

　　张砚：对2009年理财方面的建议，嘉实基金认为资产配置对各类型的投资人来说具有普遍的意义，因为由于经济面、政策面、以及市场面的各种复杂因素的交叉影响，2009年证券市场的潜在波动幅度可能有所加大。根据投资人资金持有时间、风险偏好，综合配置各类型的基金，可以使自己在波动性较大市场中有备无患。货币基金、超短债基金是短期投资工具，追求本金稳妥、稳定收益和高流动性，债券基金和各类型的股票基金适合中长期投资，债券基金稳中求进，股票基金波动幅度较大、收益较高。另外，也可以选择一些比较灵活的理财方法，比如对于长期投资可以采取固定比例投资法，比如：借鉴博格建议的五十五十投资方式：把我们金融资产中的50%投资于股票，另外50%投资于债券。当股市明显下跌的时候，50%的股票比例会有所下降，我们可以择机将一部分债券资产补充到股票资产上；当股市短时间内大幅度上涨的时候，我们可以把高于50%比例的股票资产转回到债券资产上来锁定收益。还有一些投资人跟我们交流的方法也值得借鉴，与其说害怕股票投资的风险，完全不去投资。不如给自己设置一些纪律性的限制。比如说在定投的基础上可以设置风险线，比如说在一定的指数点位之下，我们可以用更多金额参与定期定额投资。而当收益超过目标值，比如：20或者30%之后，我们又可以把部分高风险的股票基金转换到低风险的债券基金、短债基金或者货币基金上。这样，即便市场有比较大幅度的波动，我们一方面参与了这个市场的投资，避免了我们在市场低位的时候踏空，又可以在市场相对高位的时候不断锁定一部分的收益，跟随着市场的中长期上升的中轴稳定增值。对于2009年，还想突出两点，第一个是耐心，第二个是适当降低收益率预期。

　　主持人：非常感谢张砚女士的建议。我们本次的访谈到此结束，感谢各位网友的关注。