嘉实基金09年投策：A股走势更多取决于流动性

　　 “在政策与基本面博弈中A股市场曙光初现”，这是嘉实基金对明年市场的总体判断。上周六在成都召开的嘉实基金2009年投资策略报告会上，该公司对未来市场给出了较为乐观的预期。嘉实基金副总经理戴京焦认为，市场流动性的继续迅速提升将促使A股走势在未来一定阶段内超越基本面的拖累，最早在明年年初就可能再次出现阶段性的投资机会。

　　一方面中国经济基本面的恶化将在明年得到更充分的显现，另一方面政府主导的刺激经济政策为市场不断注入流动性和信心，在这两股力量的博弈下2009年的A股市场将如何演绎？嘉实基金副总经理戴京焦在上周六召开的“嘉实基金2009年投资策略报告会”上对此给予了肯定的回答：“未来两个季度A股市场将演绎政策面提升流动性和经济基本面恶化之间的博弈，种种迹象表明流动性可能会更占上风。”

　　嘉实基金认为目前A股估值已经接近战略性底部，继续悲观需要求证充分的理由。价格围绕价值波动，在估值进入相对合理区间的时候，流动性决定价格波动的方向和幅度。预计未来流动性将逐步改善，但微观经济的基本面仍不会乐观，未来两个季度A股市场将演绎政策面提升流动性和基本面恶化的博弈。

　　对于博弈的结果，嘉实基金副总经理戴京焦判断未来一定阶段内流动性将会更占上风。她认为未来市场流动性的改善是肯定的，这种犹如“大坝放水”式的流动性扩张所产生的动能将会使股市超越经济基本面恶化的拖累提前作出上涨的反映。她判断股市经过目前短暂调整后，整个趋势仍可能维持向上，明年年初市场将有可能再次出现阶段性投资机会。“但估值在流动性的作用再次推高后，股市最终仍会回到基本面，而多出来的流动性未来将最有可能回到房地产市场。”

　　从总体上来看，嘉实基金认为明年中国经济陷入通货紧缩的可能性较大，需要紧密关注就业状况和经济复苏的速度。结合国际国内经济基本面以及多个角度对市场的分析，中期内A股市场仍然可能面临一定的压力。在基本面因素对A股市场形成压力的同时，积极的财政和货币政策对市场将形成一定的支持，短期判断市场将较为震荡。但考虑到中国经济长期的增长动力仍能持续，从长期投资出发，目前与底部较为接近的估值水平将提供一次战略性的投资机会。

　　在债市方面，嘉实基金认为2009年宏观经济基本面仍将有利于债市，占比最大的债券类属——央行票据的逐渐淡出将大幅减少债券供给，债市在资金面和技术面均偏正面。而明年需要关注的债市风险将主要集中在两个方面，一是积极财政政策下长期国债的供给大增造成长端产品压力；二是未来可能出现的股市反转带来资金再分配的“跷跷板效应”。因此嘉实基金明年的久期策略是中性略长于基准。