为行权价问题 华夏博时等23家基金公司密访武钢

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　　“机构是例行调研，不是针对权证问题。

　　不过，机构显然是有备而来。据一家参与调研的基金公司的人士透露，3月10日，由广发证券牵头，26家机构齐聚武钢股份，进行了一整天的座谈和调研。除了了解公司基本面和钢铁需求、价格走势外，另一方面就是商讨4月10日即将到期的武钢CWB1权证行权问题。

　　总规模为7.275亿份的武钢CWB1权证行权价格为9.58元/股。假如投资者全部行权，武钢股份将可以融资约70亿元。不过此说法没有得到武钢股份的证实。

　　3月12日，武钢股份收于5.91元。要在不到一个月内，让武钢股份股价有一个大的飞跃，对机构来说似乎是一个很大的挑战。

　　26家机构密访武汉

　　这是一次阵容强大的调研。

　　据一位参与调研的人员透露，除华夏和博时基金外，造访的几乎囊括了易方达、海富通等23家国内有一定规模的基金公司；此外，还有人保、平安等3家保险公司的资产管理公司。作为钢铁蓝筹股，机构对武钢股份的这次调研非常重视，基本为投研总监和基金经理，很少有行业研究员参与。

　　而在武钢方面，亦十分看重此次调研。受正在北京开会的全国人大代表、武钢集团总经理兼武钢股份董事长邓崎琳委托，武钢集团副总经理、总会计师兼武钢股份董事率集团各业务部门主要负责人参与此次调研，武钢股份分管财务的副总经理兼总会计师赵小明及职能部门负责人均亲自上阵。

　　一天的调研，机构们的工作安排得满满当当。上午，26家机构就自己关心的话题与武钢方面进行了深入交流。下午，机构们则深入武钢股份热轧、冷轧等车间现场查看生产情况。

　　在当天上午的座谈会上，尽管钢铁需求下滑，机构代表们表示，对武钢股份的基本面仍十分看好，“在国内钢铁业，比武钢股份更好的标的物不多”。只是，机构们对武钢的主要盈利品种取向硅钢价格一路走低表示了担忧，担心其有进一步下滑的可能性。

　　国信证券钢铁及有色首席分析师郑东认为，2007年武钢股份取向硅钢销售额占该公司销售额的20％，贡献的利润则高达58％。有券商分析人员认为，武钢股份基本面良好，2008年在第四季度钢价一路走低的情况下，武钢股份仍可盈利约10亿元。

　　武钢方面回应,取向硅钢价格下跌有两方面因素,一是国内需求下降,二是进口取向硅钢价格大幅下跌,对国内取向硅钢市场冲击猛烈，公司不得不被动跟随降价。

　　广发证券2008年12月26日的一份武钢股份分析报告指出,从2001至今，取向硅钢进口量在20万-35万吨左右。一位券商钢铁研究人员透露，进口取向硅钢约占国内用量的50%左右。

　　上述券商研究人员称，取向硅钢主要用于变压器，国内目前只有武钢股份和宝钢股份两家可以生产，而前者2008年产量高达31万吨，后者仅有1万-2万吨；2009年鞍钢宣布也将进入取向硅钢领域。

　　由于在取向硅钢市场有一定话语权，自2004年起至2008年10月，武钢股份取向硅钢价格都处于上涨阶段，从2万多元/吨涨到2008年9月最高时4.2万元/吨，毛利率最高时达70%。而到了2008年11月,武钢取向硅钢价格开始高台跳水,目前不到3万元/吨,且价格有进一步下降的趋势。

　　东边日出西边雨。武钢股份取向硅钢价格大约下降了40%左右，成本亦下降了20%-30%，两者相抵，仍有50%的毛利率。

　　为了防止取向硅钢价格进一步下滑，武钢股份表示，关键时刻，公司将采取法律措施，针对来自国外的进口取向硅钢实行反倾销调查。武钢的回应是有底气的，在2001和2002年，武钢在国内钢铁业就国外的201条款等多次启动反倾销调查，均获胜诉，有力地保护了公司的利益。

　　行权难题

　　钢价之外，机构关注的另一话题就是武钢CWB1权证难题。

　　2007年3月，以广发证券为主承销商，武钢股份发行了面值为100元、共7500万张的可分离交易的可转换债。每张债券的认购人可以获得公司派发的9.7份认股权证，即7.275亿份认股权证。

　　如今这个存续期为2年的认股权证，在2009年4月9日即将停止交易，4月10日-16日为行权期。按照武钢股份的一份认股权证以9.58元/股的价格(经分红除息调整后)认购一股公司股，如果权证持有人全部行权，武钢可融资约70亿元。如此巨额现金，在行业低迷期，将是一场及时雨，可大大增强公司现金流。

　　有基金人士透露，武钢股份董事长邓崎琳对此次认股权证很重视，希望融资能够成功。

　　这样的期许对武钢股份来说，绝不是一件轻松的话题。渤海证券钢铁行业研究员马涛认为，目前，武钢股份价格在6元左右徘徊，其权证价格在2.60元左右。若要以9.58元/股的价格行权，武钢股份价格只有涨到12元以上，投资者才有动力。

　　在马涛看来，这显然又是一个两难命题。如果武钢股份正股价格涨到12元以上，在20个交易日里，意味着其股价将翻番。由此，如此大的涨幅，武钢权证持有者不如卖掉权证，直接在二级市场买武钢股份正股。

　　平安证券钢铁行业高级研究员聂秀欣认为，在如此弱市下，武钢股份价格若想大幅上涨，将会面临很大的挑战。

　　不过，武钢集团还有一个撒手锏，可以给投资者信心，大股东增持股份公司股票：根据武钢股份公告，2008年9月10日，大股东武钢集团在二级市场买入公司股票164万股，占该公司已发行股份数的0.02%。武钢集团承诺，将会从二级市场上增持武钢股份不超过2%的股份。目前，武钢集团还有1.98%的增持空间。

　　3月12日下午，记者以普通投资者身份致电武钢股份董秘办，其工作人员称，武钢CWB1权证行权确实有一定难度，“这由市场决定，公司不能做主”。