乐嘉庆：构成股市涨跌有两个因素，一个是基本面，这个上市公司是不是真的好，第二个市场的钱够不够多，上半年的钱是非常多的，不说流动性泛滥，至少流动性有保证。
一季度大家不要报什么希望，肯定不会好的，但是肯定是钱途，钱多就会炒的起来，像新能源就是钱多，下半年经济好一点，但是不会好到不得了的地方，不是07年，那时候上市公司去调研，调研一次提一次，就起来了，如果下半年通胀起来之后，央行通过货币市场操作缩短周期也是有可能的，而且下半年市场的指数可能也在低位，如果真的到是2500的样子毕竟也是高了一点。我们不妨对市场做一些比较概念化的分析，可能这个不是我们要做的事情，但是大家既然过来交流，我们只是做一个内部的交流吧，现在市场有一些热点，这里举四个。一个是新能源，前两天中金也开过会，我估计有买新能源的人最近应该是比较开心的吧，但是我觉得新能源马上要分化了，如果等到一个普通的玻璃厂都变成新能源的话这个就有问题。京津科技可能是新能源，但是说白了就是做玻璃的。这个让我想到当时炒互联网概念的时候，我感觉
新能源离实用阶段还是比较远的，有些达到产业化，但是大部分像薄膜电应用的话成本很高，如果政府不拿出大的补贴的话，虽然方向是好的，但是一季度新能源到底有多少业绩我看是未必，所以这个慢慢要分化，概念大于实质。而且前期涨幅比较多。银行上个礼拜开始有所启动，我觉得是一个短暂的好日子，今年上半年看银行日子最好，尽管存贷差有所缩小，但是大规模放信贷之后一季度是好的预期，为什么说短暂的好日子，因为银行股比较低的价格可能也是跟基本面相关的，我想这样的里面，呆坏帐率今年下半年到明年会有很大得体生。是不是要清一次呆坏账率不知道，但是现在是保持很大的警觉，今年银行是把信贷规模作为第一指标，原来是个人责任终身的，现在都怕，搞一个银团贷款，混在一起，找不到责任是谁来负了，现在还行，但是过一两年之后到底怎么样就不知道了，当然我们不会像美国银行这么大问题，但是是不是有这么好的业绩有一些疑问吧。银行里面也有一些分化，最近看到浦发银行比较强，本身是占了上海金融中心的概念，第二个
本身的资本充足率要扩展，要么增发要么靠重组，中小银行相对好一点，银行估计会回归一点，但是很难想象非常大的持续行情。有色是今年以来的常青树，我觉得有色现在进入第二段的炒作，前面是超跌反弹，去年有色是跌的最多的，有些跌到八九十，有的快跌没了，去年跌的多，今年弹起来一点完全正常，各国政府刺激市场以后，有色的价格有所回升。但是现在已经进入到真正需求的阶段，我们说补库存阶段完了，概念阶段炒完了，超跌反弹完了，但是现在看真正的需求，如果没有需求的话有色也就是这样，如果真的经济复苏了，应该还可以，有色还是要保持谨慎。相对于有色来讲，钢铁走的比较弱，钢铁一季度的亏损肯定是成为定居，为什么我们认为乐观呢，因为没有有色涨的这么热，很多时候趴在地下，如果二季度经济有所起来之后，钢铁这一块至少业绩会往上起，因为四万亿首先投的都是公用的建设，像房地产和钢铁。这里面有一些过剩产能压缩，钢铁今年最重要是重组，但是很难想象钢铁会像97年一样当时的宝钢和唐钢一样。
乐嘉庆：我们不得不谈债券市场，我们判断十二月份开始债券市场是强弩之末，我认为债券市场不会有大的行情，如果大家重配债券基金或者债券市场，可以有相当一部分拿出来投资股票型基金，我觉得债券是一个鸡肋的行情。下面说一下基金的情况，其实我们去年12月份就提出基金进入战国时代，七国争霸，就是乱。重点主要是两个，一个是业绩的差别比较大，去年尽管基金全部亏的，但是差距没有拉开，最好的百分之三十几，最差的百分之六点几，今年可能不一样，二月份好的赚了百分之十几，差的是亏的，就没法比了。还有看到它的波动性增加，一月份排名前十名的基金到二月份前十名全都找不到了，大型基金也是一样的，像华夏有一些基金，哪个基金就不说了，一月份的时候前十名，二月份的时候变成七十七名，有些是一月份前十名，到二月份一百多名以后去了，基金抱团现象不太明显了，一些中小基金已经出来了。因为基金市场在变化，基金经理也是人，一个判断错了就会影响基金的业绩。不管怎么说，我们的结论在这个战国时代里面股票型基金还是今年基金投资的重点，这个观点我们从去年十二月份就告诉大家，那时候就明确的告诉大家把债券型基金抛掉买股票型基金。因为我们看到基本面的改善，政府积极的经济振兴计划带来结构性的改善，基金成为风险的手段并不多，大家都降到百分之六十的时候动不了了，就像跌停板的情况下，好股票和坏股票都是一样的，都不动了，今年就不一样了，所以基金发布了攻势，我们可以看到09年多数的股票型基金会取得正收益，少数基金会给大家带来惊喜。我们就取到3月20日，一月份股票型基金平均收益率是百分之六，二月份3.5%，三月份8.3%加在一起就有百分之十六了，这个还是平均了，像好的基金，最差的也是29以上，不知道大家自己投资情况怎么样，如果你们自己一月份投资只有百分之十几很累的话还不如买基金算了，当然这个已经是过去式了，我们都知道以前赚完了，以后怎么样这是大家最关心的，如果后面没有了甚至亏了还不如不干呢。我想明确的告诉大家后面三个月股票型基金还是重点，它的收益率情况怎么样，我很难用数字来描述到底是多少，可以有一个比较的概念，未来股票型基金在三个季度的差异很大程度上会超过固定收益率的收益，固定收益率无非是债券型基金和货币基金，这些固定收益率大概是什么样的概念呢，3%。也就是说后面股票型基金平均收益会高于3%，经过优化以后会大大高于3%。如果现在有很大比例或者全程都在固定收益率的话，我想还是要重配股票型基金，这个根据在哪里，是不是指数单边涨呢，我觉得不用指数单边涨，只要股市有振荡，基金收益概念就大。譬如12月份，股票型基金平均收益是百分之二点四几，但是十二月份指数是跌的，为什么指数都是跌的，股票型基金平均还会赚钱呢？我们就要看看去年12月份发生什么事，12月份市场有很大的振荡，振幅达到15.%，也就是说市场有这样的振荡给基金提供了机会，做的好的基金就会有上涨。所以并不是说股票型基金看好就是今年大牛市股市一定涨到多少多少，只要市场有不断的局部热点出来，我想专业理财的作用会有一定的发挥得，我觉得后面的期望不要太高，因为一二月份有超跌反弹，后面跟什么比，跟现在的资产比，如果是存银行的，买债券的，你去买基金。
乐嘉庆：股票型基金近期有什么特点，我觉得还是重仓的基金占有一定的优势，到目前为止采取的振荡向下，据我们的统计是仓位比较重的，占有一定的优势，并不是绝对的优势，绝对的优势是选股选的好，我举一个例子，礼拜四指数涨了70点，但是不少的基金都没有跑过，因为银行股很多基金没有配，那工行一涨、中石油一涨跟不上。第二个是风格灵活，前提就是把握市场节奏，有一些我们也很纳闷，像一月份指数涨了百分之十，有些基金是亏的，因为是股票型基金最低仓位是六十，因为基金不可能是一个股票的，有很多股票，当你的股票持有二十个以上的话和这个指数合的非常高，应该百分之六是对的，为什么亏了，说明时机错了，高的时候买进，低的时候割肉，做反了。我们确实可以看到有些基金去年节奏踏反的基金，节奏把握不好，业绩就很影响。同时我们可以看到新的马太效应开始显现。像去年华夏基金出一窝，很多都在二三十名里面，现在看到一些老基金，涨的时候涨的很少，跌的时候没有少跌，这个是公司的现象。整个策略来说基金经理就像一级方程式一样的这一站比赛就退出了，去年也有一些基金是一路扛过来的，像重创，今年是不是有一些基金也采取了反政策，如果三五年来看可能是对的，如果看的比较短的话就先做一下回避了。
(责任编辑：王旻洁)
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