汇丰晋信二季度投策报告:积极把握三条投资主线

　　汇丰晋信日前发布的2009年第二季度投资策略报告认为，当前宏观经济正处于短期“触底反弹”的阶段，未来市场将在震荡中保持活跃的态势，在投资策略上可以把握主题型、外需品和资源品的投资机会。

　　汇丰晋信认为，目前宏观经济的短期“触底反弹”来源于三个因素：一，由于近期银行大规模信贷投放以及政府的大规模投资的启动，中国经济将会触底反弹；二，在中国拉动经济的三架马车中，投资将成为下一阶段拉动经济增长的决定因素；三，伴随着宽松的货币政策和充裕的流动性，大宗商品价格出现反弹，因此通缩预期有所减退，而通胀预期显现。

　　报告指出，未来的市场将展现震荡中保持活跃的态势。由于中国及全球经济复苏进程的曲折性，以及一季度A股市场累计接近40%的涨幅，预计未来A股市场震荡及波动将显著增加。但考虑到银行信贷放松的现状，预计银行信贷的高增长将延续至二季度，并在其后逐步减弱，流动性改善将推动市场保持高度活跃。与此同时，市场存在的一些根本性担忧并没有因此彻底消除，包括：中国过剩产能的消化、转移和产业升级改革的问题；海外市场面临的第一次去库存化结束后的补库存需求导致的中国出口恢复过程将充满曲折；以及年初以来累计涨幅超过30%，市盈率水平已经达到20倍的市场仍面临不确定性和估值风险。综合来讲，预计二季度市场尽管高度活跃，但震荡难免，向下压力更大。

　　汇丰晋信认为，二季度的投资策略可以把握三条投资主线。首先是估值提升，主题盛行。由于本轮反弹主要是流动性驱动，同时辅以经济复苏的预期。在企业盈利仍然难以根本改善的前提下，估值提升和主题挖掘很可能将继续成为二季度市场的主要热点。从估值提升角度来看，由于一些强周期股票的盈利弹性极大，在盈利开始出现环比改善，而市场信心明显恢复的背景下，此类股票仍可能继续提升估值。其次，在各项政策预期的推动下，包括节能减排，新能源，区域振兴，并购重组，创投等主题投资性机会仍将反复活跃。

　　第二，出口改善将给外需品带来阶段投资机会。二季度A股市场的一个新变量就是海外市场补库存所带来的中国出口改善。前期虽然出口相关行业跌幅巨大，但是伴随着中小企业倒闭带来的市场洗牌过程结束，以及全球性补库存带来外需的复苏，将给优势出口企业带来阶段性复苏的机会。

　　第三，通胀预期重现将给资源品带来投资机会。尽管当前全球经济仍处于去杠杆化的紧缩阶段，但是全球性的货币超发带来了全球再通胀预期的出现。随着美元面临贬值压力，油价重新上升，大宗商品价格在前期的暴跌之后随时面临反弹机会，这将给相关资源品股票带来阶段性投资机会。

     资料来源：汇丰晋信基金管理公司