长盛同庆可分离交易基金：满足不同持有人需求

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　　□本报记者 易非 江沂 深圳报道

　　作为国内第二只结构分级基金产品，但长盛同庆基金的另一个特点却更受市场关注，这就是其即将成为国内首只可分离交易型基金。

　　一个人的博弈

　　相较于海外发达国家投资者，我国基民教育还比较落后，很多市场投资者普遍缺乏对结构性产品的认识，对风险与收益的认识也不足，不少人并不清楚自己适合什么样的风险收益产品。在这种情况下，引用海外通行的针对不同投资者进行的结构分级，问题实在多多：牛市来临，优先级持有人不满意，认为赚得太少，熊市中，进取级持有人也不满意，认为亏得太多。

　　而长盛同庆可分离交易产品的设计则如四两拨千斤一般，打开了结构化产品在中国发展之路。按照这种产品设计，长盛同庆基金在封闭期内将基金份额持有人初始有效认购的基金总份额分成两部分，即按4：6的比例分离成同庆A和同庆B，投资者每认购10份长盛同庆基金，将得到4份A类份额加6份B类份额。

　　对于投资者来说，也就类似拥有了两只风格截然不同的基金——同庆A特点是“稳健”，可以优先获得分配本金及约定收益，低风险，收益较为稳定；而同庆B特点是“高风险高收益”，通过放弃了优先权来享有除去分配同庆A的本金及约定收益后的部分，即借助杠杆效应获得更高的收益。

　　认购期结束后，两类份额就分离开，分别单独上市进行交易。投资者通过买卖同庆A和同庆B，就可以调整基金的风险特性。增加同庆A的份额，就可以获得更多低风险收益；增加同庆B的份额，则可以获得更多的杠杆收益。

　　“同庆可分离基金把选择权交还持有人,让他们根据市场的现时状况，自己在二级市场做调整。”联合证券基金研究员表示。而在业内人士看来，这种个人来做调整的设计将从根本上解决不同基金持有人之间的利益博弈问题。

　　把同庆A风险降到最低

　　在结构分级产品中，有杠杆效应，风险高、收益也高的一级产品一般很受证券市场投资者的欢迎。相对而言，另一级稳健产品端则需要基金管理者在产品设计时更多呵护，让其充分做到低风险、稳健收益。

　　基于这种考虑，长盛基金对于优先级同庆A，增多了很多“体贴”条款，根据产品设计，同庆A可以优先获得分配本金及5.6%的固定年利率。5.6%的固定年利率是按照三年期定期存款利率（3.33％），加上两个百分点为基准设定的，设定这个利率，是为了让同庆A的投资者获取高于同期银行定期存款的投资回报，对于风险偏好较低的投资者来说，显然这是一个非常体贴的条款。

　　其次提供了有限担保设定，三年封闭期过后,长盛同庆的净资产会优先分配给同庆A。不过这需要符合一个条件——同庆基金的净资产必须足够分配给同庆A本金及约定收益,若产生亏损，导致倾尽全部净资产也分配给同庆A，则未能弥补的差额不进行弥补。

　　但专家认为，这样的情况出现的几率并不高，因为若出现这种情况，也就意味着三年期末，同庆基金净值亏损超过53.3%，据联合证券推算，到期后同庆A份额无法获取年化收益率5.6%的固定收益对应的点位为435-653点，这种概率相当低。

　　研究人士认为，之所以对同庆A作如此稳健的设计，主要是基于对中国国情的考虑，因为国内投资者不能接受封闭期在15-20年的基金，现在创新封闭式基金的封闭期普遍较短，长盛同庆的封闭期只有三年，在短短时间里，如果出现2008年的熊市，将很难指望基金业绩短期内反转扭亏，因此必须提供更加保险的产品设计方案。