近期市场上最受关注的莫过于基金“一对多”第一单的呼之欲出。“一对多”业务的开闸对整个基金市场的发展会产生哪些影响，投资者在专户“一对多”、公募基金、阳光私募之间应该如何进行选择？为此，搜狐基金频道特邀公募、私募、基金研究专家等人士做客搜狐，深入探讨“一对多”开闸后的相关热点问题。以下是银河证券王群航在访谈中的精彩发言：

　　专户一对多业务前景好于“一对一”

银河证券基金研究总监王群航 崔萌摄

    王群航：最早的时候我讲过“一对一”，我对“一对一”不是太看好，因为起点非常高，现在市场情况也证明这个，总的规模非常小。“一对多”前景我比较看好，因为在这里跟网友透露一个消息，从去年年底到今年年初这段时间，我曾经也帮着一些人在准备一些理财产品，他的起点就是鉴于普通的投资者和“一对一”之间的，就是把门槛稍微抬高一点，当时我们想是以50万为起点，还是100万，还是200万，就是把这批中等的客户专门做理财产品，现在“一对多”出来基本上和前期我们做的准备还是相符合的。

   “一对多”产品设计就有点像混合基金

　　王群航：刚才听了工银瑞信和华安基金两家公司介绍了他们“一对多”产品的设计思路，我感到，他们其实这种设计思路和将来的收益追求目标是跟私募有点像的，追求绝对收益，不搞排名，也不搞业绩比较基准，因为现在公募的基准基本上没用了，大家如果看我的文章，我从来没有提过公募基金的业绩比较问题。怎么样追求绝对收益呢？股票投资仓位的灵活配置，股市好的时候满仓，股市不好的时候把股票卖掉，基本说是这样的情况。我研究中国基金市场那么多年了，我跟踪整个市场所有基金的资产配置情况，我们公募基金按照我们基金法分类，首先是股票型基金，就是股票投资比，在任何时候都不能低于60%，运作之后减仓期过了之后任何时候都不能低于60%。还有就是债券基金，过了减仓期之后股票投资比例不能低于80%，还有货币市场基金。还有统计说，资产配置比例不符合上述要求的，混合投资基金，股票投资比例可以低于60%，债券投资比例可以低于80%，我就觉得我们现在的“一对多”产品设计就有点像混合基金，只不过它的上限和下限比混合基金放的更开，因为现在市场上的混合基金比例股票市场基本上30%—80%，过去有90%的情况出现，现在按照新规定基本上30%—80%。“一对多”产品可能说我上限加到100%，下限0%。

　　选时能力是业绩表现关键

    这里面就出现一个问题，我们管理“一对多”的基金经理有没有能力做好选时，我从去年、前年那么多年的市场，整个混合基金的大类资产配置比例我全部做了统计，最典型的是在08年，大家有没有把仓位降下来。投资者回顾一下自己手上拿的混合型产品，很多基金没有降，我的统计指标，也没有降。去年有很多基金亏的很厉害，今年有很多基金净值涨的也很慢，为什么？去年表现比较好，因为他去年仓位低，今年仓位有没有加高，其实在我们投资界里面有很多很多人，选时能力做的非常差。如果我们再往前看的话，再看看06年下半年和07年上半年，其实我们当时行业里面有很多做投资的人，对于选时这个说法是完全排斥的，就是说我做基金绝对不做任何选时，这一点现在最典型的代表是QDII，QDII产品为什么去年亏那么大？他们就说你们给我钱买股票，我不会给你们做任何选时，你们给了钱我就买股票，满仓，价值投资嘛，我认为这个股票好就买。现在“一对多”投资思路完全跟过去价值投资理念相反的，或者讲跟过去有些地方不太一样，我们认为他做选时就是在适当的时候，认为好的时候买，认为不好的时候卖。能不能做好，至少从过去市场来看，大多数公募基金经理没有做好，特别是在混合型产品当中。

　　基金公司调兵遣将备战专户一对多

    因为今天我才接受了一个记者采访，他采访我的内容是，大概4月份的时候证监会出了一个新规定，对基金投资管理人员变动出了一个规定，不让他们变动的太快，但是这个月变动的特别多，他问我是为什么？我说你要从政策上考虑，“一对多”马上要开了，要调兵遣将。恰恰从我对公募“一对多”过去的资产配置情况来看，包括很多基金经理言论情况来看，一，他们公开表示不做选时，第二，从过去业绩情况来看，的确选时做的也不是太好，所以对于他们将来在管“一对多”能不能做好选时，我觉得广大投资者拭目以待，但是我相信既然给了他政策的口子，我觉得我们选择的人都属于专业选手，应该会有很多人能够做好选时，因为我们私募里面已经有的人做好了选时这块了。

　　我以前做过基金公司人员变动调查，12月份变动比较高，我们12月份做排名，看自己排名比较差，与其公司被开掉，就自己先走了。另外，基金公司一年下来要考核，董事会要考核总经理，总经理要考核基金经理。今年因为整个政策情况的变化之后，最近这两个月基金经理的变化情况，跟我的统计过去的情况是完全相反的，这里面我就要找原因，为什么业内变化那么大，公告里面说这个基金经理不干了，但是这个去向并没有讲。从我了解到，有些人从这个岗位出来，到“一对多”这个部门里面去做准备了，因为也是要做高投资的人。

　　基金公司内部已开展防范动作 严防利益输送问题

    王群航：利益输送这个事情我一直是很关注的，如果大家对于我的研究文章看很多的话，其实很多东西、当时很多现象都是从我这里出来的。举个简单的例子，当年有一个政协委员写了一个提案，那个数据全是我这个地方的，因为那个数据是我公开发表的，包括后来有些市场上闹的比较大的事情。我们一直在关注，我们为什么要关注？就是为了维护广大投资者的利益，所以我们一定要关注，并不是说我们一定要从市场上揪这个东西，首先一点肯定基金公司都是在认认真真的做，但是不排除其中可能会有一些人，有各种各样的行为存在。现在“一对多”开了之后，毕竟是公司里面的两拨人马在做，大家同样去买一个股票，大家都想在低的价格买，都想在高的价格卖掉，如果两个都有这样的想法的时候，谁先买、谁后买，这一碗水怎么端平，公司怎么样的制度，这里面可能存在这样的隐患。前段时间我到了一家基金公司去看了，我看到公司内部最近“一对多”要开了，正在做公司的整合，我看到一个东西，上说不同的组合看到同一个品种之后，在同一时间里面下单应该怎么处理，他里面也涉及到时间优先、价格优先的情况，如果价格是同样的，大家下了同样的价格又怎么处理，我觉得基金公司已经意识到这方面的问题了，从这方面已经注意了克服这方面。所以从大的方面来讲，我们应该从积极的心态来看，应该说绝大多数基金公司会在这个上面做好，但是不排除小的基金公司会有这样的行为，那我们就要保持警惕性。

　　因为我是一直在研究公募，因为“一对多”是具有私募性的产品，不做信息披露，所以它什么的情况我不了解，所以我们只是想保持一个警惕，但是我也充分相信各家基金公司他们正在为大众理财，他们应该是一碗水端平，如果这个基金公司他把“一对多”做好了，公募做得那么差，我想因为“一对多”他对的是一百万以上的人，这部分人可以说是社会上的一小部分公众，他们会把这个消息泄露出来的，如果“一对多”产品和公募产品相差太大的话，我估计广大公募投资者是不会接受这个情况的，如果相差太大的话，我觉得公募投资者肯定会赎回，我觉得应该有差别，但是应该不会很大。所以利益输送，总的来讲我觉得这里面存在的可能性不会很大。

　　利益输送是怎么回事呢？同样的两个产品，一年做下来，这个产品净值是涨100%，那个产品净值涨20%，就是相同类型的产品业绩相差太多。如果从操作上来讲的话，看好的股票让他先买，公募产品后买，涨大一定程度上，他先卖掉，公募产品守着，因为他不能卖。如果他要做的话，因为现在技术都很先进，你所有的记录都在交易所里面是有的，我以前曾经看到过，有些基金公司的确交易记录很吓人，我只能说他完全把这个节奏踩反了，在最低点的时候卖掉，在最高点的时候买进来，我是看到过的，的确做反掉了。但是我相信，因为现在的监控手段那么多，广大投资者也是警惕性那么高，所以我觉得做明显的利益输送可能性不是很大。

　　利益输送会砸基金公司自己的饭碗

    王群航：利益输送，首先是制度问题，另外，如果“一对多”做的太好之后公募的人知道之后自然会赎回，我也会通过各种情况监控相关公司“一对多”产品的业绩情况，如果他和同类型的公募基金相差太大的话，我在我的投资策略报告里面、在我跟客户推荐的时候，我可能会跟大家说，我们要回避这些公司的公募产品，所以市场上是一种无形的手，会调节这个基金公司的行为。这里面还有这样的情况，我刚才虽然对“一对多”的产品比较看好，我这个看好是相对于“一对一”来说的，毕竟我们现在公募的产品规模非常大，要想和“一对多”、想和“一对一”、和我们公募抗衡的话，要有相当长的一段时间。所以如果基金公司在“一对多”上面做利益输送的话，等于是自己砸自己公募的饭碗，从利益上，至少从目前来看，是属于得不偿失的。因为现在基金公司的主营业务还是在公募，如果为了很小的几个“一对多”进行利益输送之后，把公募这块规模奖下来以后，这个基金公司生存会很困难。因为现在60余家基金公司，公司的利润来源在于公募，而不是“一对一”，将来“一对多”能给基金公司带来多大的利益收入，在基金公司收入里面能占多大的比例，我觉得要有相当长的时间去观察，至少前段时间我就碰到有几家公司，他们认为我不做“一对多”，他说我就把公募做好，市场会自动调节基金公司的行为，如果他做的不好的话，我想市场会得到惩罚。

　　基金专户一对多也应该有业绩排名

    王群航：因为我是专门做公募基金研究的，我前段时间干了一个什么事情呢？我把我们国内所有的基金公司成立以来的权益类产品管理能力划了一条曲线，每一家公司从成立以来处于什么位置，如果必要的话我可以把所有的基金公司把他各个年度的权益类产品管理能力，我是用百分之，处于什么位置去公开，有的公司一直在60分以下波动，一直是处于60分以下的，有的公司大部分时间是在上面的，有的公司一开始在下面，最近冲到上面了。所以我在想，因为今天我们讲了“一对多”产品的时候大家应该知道将来“一对多”产品更多的是股票基金，是追求绝对收益的，更应该关注这些公司的权益类产品管理能力，所以我做的这个统计相信将来对大家是很有用的。

　　因为我现在已经接触到很多客户是银河证券里面的大客户，都在叫我们给他提供“一对多”方面的咨询服务，虽然“一对多”是不做公开信息披露，在这里我呼吁一下，我希望所有的公司能够对我们的信息按照公募的信息进行规范，对我们进行披露，我们会把这些信息会向大客户披露，也不会对社会披露的，这样可能对促进市场的发展是有好处的。

　　王群航：“一对多”，我希望大家能把这个业绩给我，我对它进行排名，但是这个排名我不会公开披露，我会对我的大客户披露，也就是我们各个基金公司所希望的100万以上的基金披露，我相信这个对大家都是有益的。另外我希望大家能把这个产品对我进行披露，是什么样类型的披露，我们要从什么定量的角度去进行评价，我相信这对市场的发展是有利的。前段时间大家知道有一个基金销售的非常火，在这个销售中我接触了很多大客户，有些大客户的确很有钱，因为我当时为了这个基金陪着他们销售，因为我们银河证券有很多点，我要接触很多客户，除了省会以下的二级城市我也接触很多，有些人很有钱，但是在实业方面很赚，投资方面几乎是空白，所以这里面就迫切需要专业的机构给他们进行辅导，我觉得我们给他做评价，我们对所有的“一对多”进行评价之后，从定量的角度和定性的角度进行评价之后，我觉得如果“一对多”这个行业能发展起来，不论是对于基金公司，还是对于投资者，都是有利的。如果只让基金公司说的话，因为我以前就碰到过，个别的情况，有的公司为了推荐我的产品，有些地方讲的可能有点过，或者讲的不是很客观，我觉得有一个第三方机构给他提供定量的报告、更加客观的报告，可能会对这个市场的发展是有利的，不能每个人都认为我自己是最好的，不排除有些情况我们是无法去预见的，所以我希望将来市场的发展能有更多的透明度，不能我认为国外的这种产品是不透明的，所以我们也把它引到国内来做，我觉得这种做法本身就是有争议的。国外其实私募和公募是分开的，我们现在公募去做私募，本身就是有争议的问题，这是我一直想不通的地方，但是既然做我们就要去支持他。

　　我刚才第一是说了排名，第二我补充了一下讲基金公司要把这个产品放给我看，我看什么产品要对产品进行分类，然后才会有排名，我不会一把都在一起排名，而是在有分类的基础上排名，然后再一定程度上和公募基金上比较，在基金公司内部进行比较，同样的“一对多”产品进行比较，我会有很多种角度进行比较。因为“一对多”是个别客户的问题，“一对一”五千万以上数字一定不会差的，“一对多”100万以上有很多人完全不懂得投资，这就需要客观的进行评价，而不是让每个公司都说自己是最好的，因为最好的只有一个，第一名只有一个，第二名也只有一个。　　

    独家声明：搜狐基金频道独家稿件，版权所有，请勿转载，违者必究。如确需使用稿件或者更多资料，请与我们联系获得授权，注明版权信息方可转载。联系我们可致电62728845.