我刚才其实已经把对市场判断的核心东西告诉大家了，其实判断市场非常简单，就是几个核心要素：第一，流动性，第二，基本面。

　　因为07年股市暴涨和资产价格暴涨，央行连续七次升息，升息意味着货币乘数的下降。整个货币大幅收缩，同时央行不断在市场上收缩基础货币的投放，使货币供给在08年很少了。正好08年碰见了美国次贷引起的金融危机，全球的流动性和经济突然急剧收缩，所以到08年面临市场最可怕的情况，第一个是经济基本面急剧下降，意味着企业价值急剧下降。我们听到很多重大企业亏损，航空公司全部亏损，就意味着估值下降。第二个，流动性急剧收缩。现在货币收缩了，在这个基础上货币收缩了，还要往下按，意味着股市一定会急剧下跌。这时我们就按兵不动，什么时候开始可以建仓了？第一，随着股票价格急剧下跌之后，本身价格和价值就开始接近了，就跟看房子一样的，原来房子两万块钱一平米，现在跌到五千块钱了，很便宜了，是吧？这个时候还不能买。为什么我们在3500点不买，2500点不买，因为不到买的时候。如果中国政府没有采取激进的货币政策还要跌，这个时候不能买。什么时候买呢？当央行四万亿刺激政策出台了，而且投资到实体经济中，意味着第一个问题解决了。换句话说，价格要回到价值这个地方，因为供求关系低于价值，要回到价值来，所以我们开始建仓。

　　然后现在随着央行货币投放力度的加大，我们观察到了，这时候我们意识到了第一步会出现的一个问题就是供求关系发生变化，对股票的需求增加。所以第一个阶段，就是今年一季度的时候，股价的上升是因为货币的供求关系导致的，是一个修复性的上涨。修复性上涨意味着谁跌得多谁涨得多。所以，一季度大家可以观察到的是什么股票涨呢？中小板的股票在涨，跌得多的股票在涨。随着一季度进行完了之后，我们可以观察到进入第二个阶段。第二个阶段就是原来价格低的股票都涨上来了，价格因为股票管理体系的原因回到了价值线上，甚至在价值线以上了，这个时候什么涨呢？就是以金融地产为核心的企业的大幅上涨。第二个阶段实际上是蓝筹股估值的修复。到了现在，已经到了3000点了，银行、保险、地产都涨了很多。我们重新面临一个选择，我们是买还是卖？因为股票的价格，大家记住它永远都是波动的。所以大家还是要思考两个问题：第一在目前阶段投资应该往什么方向走？第二个问题，如果还投资的话，投完之后还往什么方向走？我的观点，首先我还是要跟大家再说一下，就是说现在我们的观点是现在这样，但是以后随着市场，比如说市场涨，还有一个就是货币政策变化之后，我们的观点会修正。所以大家一定要注意，不要认为我现在的观点，到半年之后你还在想我现在的观点，市场会变化。大家一定要注意，金融市场它的魅力和它最可怕的地方是什么？我举个例子，去年1800点1600点不买股票，是因为什么呢？因为基本上市场是往下走，我刚才说的基本面和流动性往下走。但是这个时候会发生一个变化，什么变化呢？央行突然大规模往里扔钱。我现在判断市场往上涨，但是有一天央行大规模收缩货币的时候，那时候意味着股票重新出现下跌，所以大家一定要注意，不要一成不变。

　　在目前这个阶段，我还是看多，而且还看得比较多，就是说我认为市场正在进入一个加速上行的阶段。所以我们旗下的基金，现在仓位基本上都很重，而且我们的配置都配置在比较好的股票上面。然后为什么呢？现在正好是投资的一个比较好的时机，实业大家可以观察到，除了房地产以外，其他的实业还比较清淡，这是比较好的时机：央行大规模投入货币，少数实业起来了。所以目前这个时机，第一以房地产为核心带动相关产业已经发热了，意味着经济从完全的货币驱动开始走向了实体经济，但是这个实体经济增长的基础还不够牢固，因为还有很多行业还是很低迷的。那么这个时候有两个问题：第一，经济的增长开始趋向健康，由货币向实体经济增长了。第二，经济增长基础不牢，意味着央行不会很快收缩货币政策。我举个很简单的例子，一个房子把地基打完了，不给钱了，这个房子就烂掉了。所以央行的货币政策还比较宽松，意味着部分实体经济在上升。但是到下一个阶段，如果大家观察到央行的货币政策，一旦出现收缩的时候一定要小心，我相信有可能还是会出现，就是说现在中国和世界经济的走向现在还有很多不确定性。

　　未来有两种可能：一种可能就是现在的局部的好转，就是房地产相关产业的好转逐渐向全行业蔓延，大部分制造业都好起来了，全球的都好起来，这是一个历史性低点，这是一个可能。第二个，房地产过热没有向其他行业转移，中国出口业起不来，这时候有可能出现全球资产价格大规模修复，换句话说有可能会出现像日本90年代那样的长期通胀，没有增长，光通胀没有增长。这个时候其实还是很可怕的。因为现在我们处理经济问题的方法非常简单，就是往里扔钱，然后这个作用是很直接的，但是经济的问题往往很复杂，它的走向未必就会像我们所预期的那么良好发展。所以未来的资本市场面临着两种可能，一种可能它确实面临一个大的转折，一种可能面临着还是一个回到08年这种大规模下跌。但是，在目前这个阶段，我相信未来一段时间里面，还是处在第二个阶段，因为基本面还在好转，但是没有覆盖到全行业；央行的货币政策比较宽松，这时候资产价格加速上涨，这个时候应该来说还是可以投资的时候。

　　但是大家还是要注意控制投资的风险，投资肯定不是一成不变的，其实投资有很多的方式，我们可以比较全球投资大师的投资方式：巴菲特，索罗斯，彼得林奇。巴菲特的投资理念大家都知道，他看准了一个股票就长期持有，主要是靠自己的眼光，如果没有眼光就取决于运气。中国股票市场赚钱最多的是万科的一个股东，他因为从90年一直拿到现在，他为什么好呢？第一，他运气好，他拿到中国最好的产业里面最好的企业，他能不发财吗？他的收益率肯定超过巴菲特。他是拿到最好的国家最好的产业最好的公司，他的运气太好了，因为第一，中国现在这几十年是全球最好的国家，增长最快的国家。第二，地产行业是最好的行业，第三，万科是地产行业里面最好的企业。所以这可能就是运气，可能他正好有这么好的运气在里面。如果你有这种运气，也有可能是眼光，也有可能是知道这种情况。第二种就是做周期，索罗斯就是这样干的，他做一个波段，因为经济总是上涨下跌上涨下跌，那么他总是能够在下跌的时候买到，在上涨的时候卖掉，这个取决于你的另一个能力。然后还有一个就是彼得林奇，索罗斯做大波段，他做小波段，比如说每个季度、每个月。其实还有很多方式，不管是什么，你掌握了都可以，没有哪个是好的没有哪个是差的，适合你的就是最好的，一个人不可能所有都占全了。我非常相信专业，因为我自己是比较能体会到的，我相信大家正常人智力都差不多，但是花在专业上的时间多了你一定回报多。

　　刚才我说到了，驱动中国经济增长的因素，其实驱动任何一个国家经济的因素都是三个：一个是投资，一个是消费，一个是出口。

　　那么出口的话，就看我们的贸易对手了，其实就是看美国、日本、欧洲，看我们出口产品能不能卖给它。我们首先要看到一个问题，就是第一，出口跟原来比还在很低很低，但不会再坏了，为什么呢？你就要看美国经济了。美国经济现在基本上开始也是见底了，但是美国经济还没有出现明显的复苏，就是在底下站住了，跌得没法再跌了。我们可以看到一些指标，新屋开工数，还有一个就是领先指标领先指数，我们可以看到这个绿线已经起来了，揭示着已经好转了。这个数据出现一个拐点，但是我想提醒大家的是，它还没有大规模复苏，仅仅是见底了。

　　美国也是一样的，美国的消费情况跟中国经济不一样，美国因为是它是全球第一大经济体，驱动主要的因素是消费，中国的驱动因素三个比重都差不多：出口、消费和投资。美国主要是消费，美国消费不行，美国经济就歇菜了。所以我们看到美国的储蓄率上来了，意味着老百姓开始有钱了，所以美国的消费慢慢会企稳。所以我们可以看到，零售平滑了，底下打弯了。反映到工业上，工业生产下滑，库存下降，库存下降就意味着要生产了。所以这揭示着美国经济在底部了，不意味着马上会起来。

　　同样，我们看欧洲也是一样的，经济指标开始触底了，德国企业景气首见回升，然后欧洲的消费也开始增长，下滑速度下滑，欧元区经济开始出现拐点。美国企稳比较稳固，欧洲企稳不稳固，还有可能跌，但是下跌的概率不太大了。日本零售环比开始增长，日本的投资还没有企稳。所以整个我们整个贸易对手我们可以看见，还是没有完全复苏，所以出口在未来一段时间还是不是很好，意味着纺织服装也这些出口相关企业不是很好，所以这部分行业里面，你们观察到的这些里面还是会比较差，在中国面临的一个问题就是就业有压力，就业有压力的时候就意味着中国还要放松货币政策。因为就业有压力，老百姓就闹事，政府就怕了，这些东西是相关的。

　　我们回到国内，刚才我们讲美国和欧洲的情况是为了说国内的出口暂时起不来，但是已经见底了，见底和起来是两个概念。

　　第二个就是投资、消费，消费取决于居民的收入，居民收入肯定是又开始增长了，对吧？居民收入，一个是工作的收入，一个是财产性收入，然后现在房地产涨了，大家的财产多了，股票涨了，大家的财产多了，然后也没有谁降工资了，居民收入往上走，就反映到消费上，零售总额还是上涨。同样，第三个动力就是投资，投资的话就是央行的货币投放和固定资产投资，这块取决于政府，政府大规模往里面扔钱，所以就复苏了。所以中国出口低迷，消费复苏，投资大规模增长，所以中国经济大规模复苏。这里为什么美国不能这么快呢？因为政府力度大，中国的银行都是政府的，美国的银行不是政府的，而且美国的银行可以影响到政府，所以美国是经济驱动的社会，不一样，所以它就慢。这样的话，从国内我们基本上可以看得到，经济增长开始好转了，但是我刚才说了，只是局部好转了。这个时候，其实正适合投资，因为全部好转了就意味着经济出现了过热，如果都过热了意味着央行会收缩，收缩了就没钱了，就会下跌。

　　这是GDP预测，这个我不多说了，反正比较好了。

　　宏观政策就是我刚才说的，这个大家可以看，全球开始见底了，第二个，外需还是没上来，但以内需为主，第三个是货币政策还是会投放，会启动明年投资，但是不一定能启动起来。

　　下一个就是盈利，盈利我们估计也是见底回升，但是现在没有完全回升。有部分行业回升了，想都不想，房地产行业现在很好，所以房地产股票涨得快。

　　然后这些都是一样的，就是不同的统计数据，就是上市公司盈利不同的统计数据。然后盈利的预期也开始转升了。房地产行业肯定在好转，现在房地产价格都不是说涨100、200，都是几千的涨，当然我说上海、深圳等等这些，成都也在涨，比例是一样的，只是说这里便宜一点。

　　现在地产、金融、煤炭还是比较好的产业，股票就不能说了，股票说了就违规了。我们去分析一个基本面的情况，我跟大家说一下，就是煤炭和有色金属的区别，它们本来都是商品，它们价格都会剧烈波动，但是煤炭价格因素波动主要是国内需求，有色金属主要是全球因素，所以有色金属价格上涨面临不确定性比国内多一点。因为我们刚才说美国欧洲的经济差一些，但是一旦出现了欧美经济复苏的时候，有色金属会飞起来，所以有色金属怎么买，什么时候买，它的情况取决于欧美经济能不能像我们预期那样复苏得比较快。如果欧美经济复苏得比较快，有色金属有比较大的机会，如果欧美经济还是这样的话，它还是会继续趴着。当然，它每天都会波动。