首只创新型封闭式基金——大成优选从上市初期的小幅溢价，到本周四折价达到20.45%，原因何在？究竟投资人该怎样操作？

　　一、基金要点

　　大成优选股票型证券投资基金(代码：150002，简称：大成优选)成立于2007年8月1日，是大成基金旗下的一支创新型封闭式股票基金，基金总份额为46.74亿份，存续期限为5年，股票投资比例范围为基金资产的60%-100%，基金的业绩比较基准为：沪深300指数×80%+中信标普全债指数×20%。

　　基金经理由刘明担任，在投资风格上属于主动操作的增值型基金，投资目标是超越业绩比较基准，寻求基金资产的长期增值。大成优选基于宏观经济研究，确定大类资产配置比例；通过上市公司基本面分析，主要采用优选个股的主动投资策略，获取超额收益。优选个股是指积极、深入、全面地了解上市公司基本面，动态评估公司价值，当股价低于合理价值区域时，买入并持有；在股价回复到合理价值的过程中，分享股价提升带来的超额收益。

　　基金经理刘明，硕士学位，12年金融证券从业经历，曾任厦门证券公司鹭江营业部总经理、厦门产权交易中心副总经理及香港时富金融服务集团投资经理，2004年3月加盟大成基金管理有限公司，现任大成基金管理有限公司投资总监和大成优选基金基金经理。

　　二、09年二季报的情况：

　　基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图

　　注：按基金合同规定，本基金自基金合同生效之日起3个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定，截至报告日本基金的各项投资比例已达到基金合同中规定的各项比例。

　　三、创新特点：

　　首先，与开放式基金最低5%现金投资比例限制，以及传统封闭式基金最低20%国债投资比例限制不同，大成优选基金在现有法律法规支持下，股票投资比例上限提高到100%，资产配置空间更为广阔。从而在牛市行情下，高仓位带来高回报。

　　其次，由于固定规模下没有赎回压力，大成优选基金在流动性要求方面也具有比较优势，配置的灵活度更强。对优质股票也可以进行集中投资，通过提高资金使用效率来提升业绩。

　　再则，大成优选基金契约规定，管理人每月从管理费中计提10%作为业绩风险准备金(业绩风险准备金最高为基金资产净值的10%)，在基金年度业绩低于业绩基准(80%×沪深300指数＋20%×中信标普全债指数)5%的情况下，用于弥补持有人的相对损失；同样，如果基金业绩超过可提取业绩报酬收益率，基金每年提取超出部分的10%作为业绩报酬。实际上，大成基金管理公司从人员安排上，也体现出了上述创新激励机制的作用。

　　此外，大成优选基金还在缩短存续期限(5年)、合理分红制度安排基础上，引入“救生艇条款”这一创新举措，即在合同满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%，基金公司将在30个工作日内召开持有人大会，审议转型(LOF)事宜，从而防范深度折价对投资者利益的损害。

　　四、投资建议：

　　高折价且对市场保持相对乐观的情况下可适当参与。基金经理刘明是大成的投资总监，投资风格偏激进，目前大成创新的投资业绩与业绩比较基准差异并不明显，但目前到期年限不到三年，折价20%以上，且基金管理人设立专门的业绩风险准备金，每月从上月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，划入业绩风险准备金账户，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5%时弥补持有人损失。可见大成优选基金引入奖励和处罚机制，将基金业绩(投资者利益)与管理人报酬相结合，有效地调动了管理人积极性，在振荡市下为投资人提供了不错的选择。